作者徐建炜  文章首发于FT中文网

整理：中国金融四十人论坛

中美之间的贸易战在7月6日终于开响实质性的一炮，双方针锋相对，向对方价值340亿的出口施加25%的关税。在经历诸多波澜之后，市场对此的反应事实上是比较平静的。诚然，这一次的贸易战恐怕是世界贸易组织（WTO）成立以来前所未有的，对市场规则和投资信心的冲击也是巨大的。但是，它对贸易本身的冲击，实际上没有多数人预想的那么大。

从理论上讲，关税对贸易的影响取决于两个因素。第一个因素是出口企业的定价如何针对关税做出反应，即关税对出口品价格的传递率。事实上，关税变动并不会一对一的传导至消费品价格，在绝大多数情况下，这一传递是高度不完全的。根据Ludema和余智老师在2016年的估计，这一传导率大约是在13% - 15%左右。日本学者Hayakawa和Ito教授也曾经做过估计，结果高一点，但也就在20% - 30%之间。因此，在多数情况下，出口企业本身是有很强的稳定市场的能力的，能够对冲掉关税冲击的大部分影响。

第二个因素是需求的价格弹性，即关税带来的价格冲击，究竟会在多大程度反映到出口量上。这一系数的估计是困难的，因为价格和需求量本身都是内生决定的，但是目前贸易研究还是形成一定的共识，通常认为这一参数在2 - 6之间（参阅Baier and Bergstrand（2001）, Head and Ries（2001）, Bas et al.（2017）等的研究，具体的估计结果会随着产品和贸易伙伴国会有一定的差别）。

利用这些学界较有共识的估计，我们可以大致对关税的冲击做一个简单的估算。假设关税传导率是20%，需求的价格弹性是4，那么美国对华施加25%的关税，大致会造成出口额下降15% 左右。这大概是多大的一个数字呢？给定美国本次施加的340亿美元关税，那么最终的影响大致就是50亿美元左右。如果加上下一轮增加新的160亿美元关税，那么影响也就只是75亿美元左右。中国目前的整体出口是多少呢？在2017年全年，中国的出口总额大约是2.26万亿美元左右。所以，区区不足100亿的损失，基本不会对中国的整体出口产生太大影响。

需要指出的是，这一简单的估计忽略了两方面的因素。一方面，中国并不是出口到美国的唯一来源国。当中国出口减少以后，其他国家对美国的出口会相应增加，中国也会想方设法把产品出口到第三方国家，这会使得关税对中美双方的整体贸易影响更小。事实上，美国已经开始对目前征税的产品列表启动关税排除程序，对那些可能对美国利益产生“严重的经济损害”的产品进行排除，这必将进一步减少贸易冲击。另一方面，不同产业会通过价值链传导而相互影响，可能会扩大关税的影响。例如，钢铁关税上升在造成钢铁价格上涨之后，同时会引发下游以钢铁作为原材料的建筑业的成本增加，从而带来建筑工程价格的提升。但是，多数经济学家的研究已经表明，这种上下游产业所带来的冲击并不会太大。Acemoglu等（2016）的研究在引入上下游产业关联以后，发现贸易的整体影响并不会发生显著变化。考虑到这两方面因素会互相抵消，那么我们之前的简单估计，并不会造成实质性偏误。

也许有人会认为，目前关税冲击较小，是因为双方仅仅针对小范围的产品征税。如果中美真的在贸易战上持续升级，那么这一影响会变得更大。这一点没错。如果美国进一步加码，对中国全部超过5000亿的出口品都施加25%的关税，那么减少的出口大约会达到800亿美元左右，这对于中美之间的贸易肯定会存在一定冲击的。考虑到中国在2017年对美国的贸易顺差是2758亿美元，这大约就意味着中美贸易顺差减少30％左右。但是，即便如此，这一效应也不足以颠覆中美贸易顺差的格局。更何况，中国对美国的报复性关税，也会造成美国对中国的出口减少，那么最终对中美浄出口的影响也就减少20％ － 25％之间。

此外，中国对美国的外贸依赖程度其实也是逐年降低。根据商务部的统计，从2008-2015年，中国对美国的出口依存度从5.91%下降至3.96%，对美外贸进口也从2.32%下降至2.08%。而同时期，美国对华的贸易依存度在稳步上升，外贸进出口依存度分别从2008年的1.82%和0.71%增长至2.46%和1.28%。如果真的到了5000亿美元的产品范围，那么中国必然会充分进行贸易战略调整，加速中国企业将贸易重心转向世界其他国家，例如欧盟或者一带一路地区。这也会进一步降低本场贸易战对中国的冲击。

更何况，即便是数据真的显示中国外贸下降，这也并不意味着中国企业的真实损失。企业家总是充满智慧的。中美企业必定会想方设法绕开各种关税管制，寻求最小的损失。事实上，在关税实施之前，许多企业已经开始迅速囤货，以避免关税影响。其他的方式也有很多。一个经典的例子就是绕道第三国（例如越南）进口。例如，中国纺织业长期受到进口美国棉花的配额限制，一旦不能进口美国优质棉花，生产就会受到影响。许多企业为避免这一点，就把工厂迁入到越南，于是便没有此进口限制。这种行为会增加中国企业的海外投资收益，弥补出口带来的损失。

最后，从宏观上来看，近些年来中国经济持续转型，内需的重要性不断提升，外贸本身对经济增长的贡献也已经不断降低。根据国家统计局2017年的最新数据，货物与服务淨出口对经济增长的浄贡献率仅有9.1%，这一数字在今后几年还会不断减小。因此，立足内需本来就是中国经济未来发展的方向。由此可见，中美贸易战不会对中国整体经济增长产生实质性的影响，人们并不需要对它产生的贸易效应过于担心。

言至此处，并非要淡化贸易战的影响。上述研究仅仅是只是表明，贸易战如果真的仅仅是停留贸易上的纷争，那么并不是会对经济产生颠覆性的一件事情。当然，世界贸易组织成立以来的全球贸易增长，最根本的影响并不是贸易本身，而是由此所带来的全球投资、技术、人才的扩散，这不仅使得发展中国家能够更加快速的获得海外资本支持，以最快捷简单的方式提高自身生产竞争力，还会通过观念的冲击提高管理经营效力。这一切，都源于企业家对世界会越来越“平”这一方向的信心。

因此，这场贸易战真正可怕的地方，在于破坏了这种“世界是平的”的信念。许多市场人士已经开始对后续的影响产生担忧。一旦双方的战火跳出贸易，进入投资、人才流动、技术壁垒等其他领域，不断地破坏既有的国际规则，必然会大幅度降低企业家的投资冲动。如果没有企业家愿意对未来进行投资，世界缺乏足够的创新，这才会真正对全球经济增长产生深层次的负面影响。

在这种情况下，中国应该做什么呢？首先需要意识到，这场贸易战才刚刚开始。诚如本文所述，中美双方在贸易方面其实都具有很强的承受力，双方继续进行关税加码，并不会是太大的悬念。

就美国而言，其实也没有太着急。他们要求中国改变长期以来的产业政策，遏制中国的技术投资，但却始终没有给出中国需要具体做什么的细节要求。这都是在为关税加码做准备。在这种背景下，两国在短期内寻求到共识的概率并不高。

因此，中国需要做好持久战的准备，始终始终保持理性的态度，这才能真正维护自身乃至全球经济的利益。目前为止，笔者认为，中方的应对态度是值得称赞的。一方面，不畏惧美国，第一时间应对以表明立场，在维护世界贸易组织的框架下，争取与加拿大、欧盟、俄罗斯等国联盟，通过多边争端解决机制解决中美分歧。

另一方面，避免将贸易战升级，积极与美国政府斡旋，以保证在华企业的利益。在美国挥舞保护主义大棒之时，坚持拥护贸易自由与投资开放。这种积极的姿态对于企业家信心，吸引长期资本和技术投资，都是有利的。