来源：中国证券报 作者：叶斯琦

在原油王者归来的霸气中，油气类QDII也有不俗表现。分析人士认为，供需基本面、地缘局势等多重因素促使油价走强，并带动相关基金净值大涨。不过站上80美元/桶之后，业内人士普遍对油价持谨慎态度。

油气类QDII涨势凌厉

截至5月17日的数据显示，最近3个月内，14只与原油、黄金等大宗商品相关的QDII宏观策略基金均取得不俗成绩。其中，与原油相关的基金收益率领先，最近3个月收益率排名前六的是南方原油、嘉实原油、易方达原油A人民币、易方达原油C人民币、易方达原油A美元现汇、易方达原油C美元现汇，收益率均超过20%，分别高达22.02%、21.37%、21.12%、20.98%、20.65%、20.50%。

同期，在全球大宗商品市场上，原油也是王者归来。在2月13日触及61美元/桶附近的阶段低位之后，布伦特原油一口气上涨逾25%，近期更是连续6周上涨并升破80美元/桶关口。同期，纽约原油期货也有不俗表现，同期涨幅超过20%。

宝城期货金融研究所所长程小勇在接受中国证券报记者采访时表示，2018年原油价格持续上涨有多方面原因：一是供需关系出现改善，今年前4个月石油输出国组织（OPEC）原油产量出现同比下滑，OPEC国家减产执行率超过100%；二是地缘因素激发了对原油供应下滑的担忧，例如美国对叙利亚的打击、美国退出伊核协议等；三是美国页岩油单产触顶回落，这使得尽管页岩油钻井数量增加，但不能对冲国际原油供应的缺口；四是通胀预期升温触发了原油的投资需求。

金石期货分析师黄李强援引数据指出，截至5月18日当周，美国活跃钻井数达到了844座，较去年同期增加122座，呈现持续增加的态势。不过在他看来，随着油价的不断上涨，其对供应的刺激将逐渐显现，并压制原油价格。虽然现在受制于美国港口装置的瓶颈限制，美国的出口量还没有释放，但是随着美国出口逐渐释放，美国充裕的供应将会逐渐流出。

追涨需谨慎

投资者能否继续追涨原油类基金呢？对此，业内人士普遍持谨慎态度。黄李强指出，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的美国原油基金净多头持仓量逐渐下降，这说明油价上涨伴随着的是多头获利了结，这也从侧面反映了市场不看好原油价格持续上涨。他认为，虽然地缘政治的发酵促使原油价格不断上涨，但实际上伊朗和委内瑞拉问题对于全球原油的供应在200万桶/日左右，市场有能力消化。油价不断上涨造成原油钻井数上升，供应未来将会不断提高，这对于油价会产生强劲的压制，油价或将阶段性见顶甚至回调，追多需要格外谨慎。

程小勇也认为，二季度欧洲和新兴市场经济复苏力度放缓，这意味着需求端可能放缓。在供应端，冶炼油产出增产等因素，都意味着原油“供减需增”的上涨基本面动力会减弱，原油后市涨势将趋缓。

南方原油基金在一季报中曾判断，原油价格大概率呈现横向震荡走势。首先，随着油价的抬升，北美页岩油产量将逐步释放，对油价形成一定压制；第二，OPEC限产执行情况要好于以往，全球主要产油国出于平衡各自政府财政的需要，对于维持相对较高的油价水平有很大诉求；第三，全球经济持续回暖，下游成品油需求仍然强劲，将对原油价格形成有效支撑。