【电商快评】

京东一季报：连续八季度盈利 营收增速创IPO来历史新低背后……

一、事件背景

5月8日，京东（NASDAQ:JD）公布了截至3月31日的2018财年第一季度财报，以下为业绩核心数据：

业绩核心数据：

l 2018年第一季度GMV为3302亿元人民币（约518亿美元），同比增长30.4%

l 2018年第一季度归属于普通股股东的持续经营业务净利润为15.249亿元人民币（约2.431亿美元）；

l 2018年第一季度净收入1001亿元人民币（约160亿美元），同比增长33.1%；

l 2018年第一季度服务净收入为86亿元人民币（约14亿美元），同比增长60.0%；

l 截至2018年3月31日，京东过去12个月的活跃用户数达3.018亿，同比增长27.6%；

l 京东继续提升在中国电商领域的物流网络优势，截至2018年3月31日，京东物流运营515个大型仓库，总面积约1090万平方米。

京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东表示，“第一季度我们的核心电商业务表现优异，京东超级便捷和值得信赖的零售模式继续得到越来越多消费者的青睐。我们在‘零售基础设施服务’领域也同样获得了强劲发展，越来越多的来自各行各业的品牌、合作伙伴和企业都希望借助京东无可比拟的技术能力帮助他们实现飞跃。我们将继续致力于构建技术实力，以不断提升用户体验，并巩固增强已有的基础设施。”

二、专家观点

对此，长期关注电商行业发展的国内知名电商研究机构、互联网智库——电子商务研究中心(100EC.CN)特发布电商快评，分析点评京东2018年一季度三大亮点和营收放缓背后的缘由，供参考。

（一）业绩增长三大亮点

亮点一：单季盈利再创新高 以利润换取核心优势

京东2018第一季度净营业收入同比增长33.1%，超过预期。净服务性收入同比增长60%，达到八个季度以来最高。Non-GAAP毛利率为13.9%，去年同期为14.1%。GAAP归属于上市公司股东的净利润为15亿元，创下新高。

用于技术研发的投入从上年的45亿元人民币大幅增加到67亿元人民币，增速为49.4%，仅在2017年四季度用于技术研发上的投入就达到21亿元人民币，同比增加了74.5%；2018年一季度，用于技术研发上的投入持续提升到24亿元人民币，同比增幅达到了87.2%，占总收入的比重也从去年同期的1.7%提高到了2.4%。

对此，电子商务研究中心网络零售部助理分析师吕昊泽指出，京东了解自身的核心优势，也愿意下大钱增强自己的强项。对电商平台而言，在短期内的取得大量的利益可以靠加大广告推广促销活动方面的投入来吸引用户消费，但长此以往企业竞争力得不到质的提升，难以留住消费者，也可能会被时代淘汰。京东大力投入技术研发，能为其带来意想不到的收获，例如目前京东正在开发商用小型货运无人机体系或将彻底改变商品物流配送的市场。

任何一家着眼于长远的企业，都必须以短期利益换取长期的技术核心优势。

亮点二：开放赋能成效显著 服务业务收入加速增长

京东该季度来自于服务净收入同比大幅增长了60.0%，高于同期商品销售净收入31.0%的增速，较此前两个季度46%至55%左右的增速，呈现出了加速增长的态势。意大利高级定制男装品牌CANALI和英国奢侈品牌Mulberry入驻京东旗下独立奢侈品电商时尚平台TOPLIFE，自2017以来，已经吸引了Saint Laurent、Alexander McQueen、Derek Lam、La Perla、Rimowa、B&O Play、Trussardi和 DYSON等知名国际奢侈品牌入驻。

过去两个季度以来，京东物流第三方业务保持超过三位数的增长，使用京东物流的第三方平台订单占到整体第三方平台订单的20%。本季度新建29个仓库，截至报告期末共计拥有515个仓库，仓储面积达到1090万平方米。履单费用率较去年同期增长0.32%。超过20000家商家使用京东的供应链服务，在最大的20家商户里该服务的使用比例达到60%。

对此，电子商务研究中心网络零售部助理分析师吕昊泽认为，京东积极向“零售+零售基础设施服务商”转型，开放了其物流的第三方业务，一方面是服务于“无界零售”中的赋能商家和合作伙伴的理念，另一方面是为了释放京东物流巨大潜力，进一步抢占物流市场份额。目前众多电商平台的物流配送服务主要依赖圆通、中通、韵达等第三方服务商，而京东的加入势必也会对他们带来不小的冲击。

“正品行货”的经营理念，使得京东成为越来越多知名品牌拓展中国市场的最佳合作伙伴，更好的用户体验、更智慧的供应链管理，也推动了京东在服务业务收入上的大幅增长。

亮点三：无界零售实践持续落地 打造互利共赢新生态

截至4月30日，京东的合资企业新达达已经同192家沃尔玛超市，424家永辉超市合作，为用户提供极速优质的一小时生鲜杂货快递服务，还与两家知名中国零售品牌万达商业、步步高建立战略合作伙伴关系，利用先进的大数据和人工智能技术，协助品牌打造特色智慧门店，整合线上线下销售渠道，仓储系统和会员管理系统。

对此，电子商务研究中心网络零售部助理分析师吕昊泽认为，电商巨头由线上转向线下，既是适应新零售背景下线上线下融合大势所趋的需要，从而引入新的交易量增长点。无界零售、智慧零售、新零售等零售升级新模式能够打造完整的消费闭环，为消费者提供更好的消费体验，更能满足消费者对品质与体验的消费需求。京东积极布局线下，有利于开拓线下流量入口，缓解线上流量瓶颈问题。无界零售也好，新零售也好，本质都是以新技术、新思想等手段升级零售。京东依托平台自身在电商运营和物流仓储等方面的优势，帮助助传统门店、品牌搭建线上线下融合的新型运营模式，这种模式相比于建设大量线下直营店，对于提高京东品牌的影响力起效更快、范围受限小、成本更好控制。

京东方面表示，未来包括7FRESH、京东之家、京东专卖店、京东汇、京东便利店、京东配送网点和便民点在内的数十万线下门店及末端服务网点，都可以变身为前置仓库和零售终端，借助于京东强大的供应链系统实现智能补货，消费者将真正实现“所想即所得”。

（二）营收增速放缓三大缘由

京东该季度净收入为1000亿元人民币，同比增长 33.1%。这一增速在连续下降两个季度后，创下京东上市以来历史新低。此前2017财年Q2、Q3、Q4营收同比增速分别为43.6%、39.2%、38.7%。

对此，电子商务研究中心网络零售部助理分析师吕昊泽认为，京东营收增速放缓可以从这几个方面来看：

缘由一：投资研发加大

为应对行业发展和新零售带来的影响和冲击，京东继续推进“无界零售”战略，加大了对外投资合作的力度，自2018年以来已有15起投资，总投资金额超过一百亿人民币，其中以投资万达商业、步步高等传统零售为线下布局重点。同时，京东为了保住核心竞争力，还在不断地加大物流、技术研发和投资上的支出，这导致其成本不断上涨，因此拖累了京东的盈利表现。

缘由二：正逢消费淡季

一季度是每年的消费淡季，去年的“双11”、“黑五”等电商促节日天猫京东等电商大户虽赚得钵满瓢满，但也将消费者的消费欲望也消耗得差不多了。在进入2018年后，除了春节过年大促期间，其他时间段的消费需求和力度要相对少多了，这就影响到了包括京东在内各大电商该季度的整体营收。

缘由三：遭遇流量瓶颈

京东过去12个月的活跃用户数达到3.018亿，较去年同期增长27.6%。从2017Q1至2017Q4，这一增速分别为39.9%、37.3%、34.0%、29.1%。放缓的增速表明京东也碰到了线下流量进入瓶颈期的坎，新用户的增速减缓也会直接影响平台营收增速。这也导致其在微信平台发布了“开普勒轻商城小程序”，加大对于社交电商模式的布局，试图通过微信这一巨大流量入口获得进一步增长。