来源：中国证券报          

　　在国债、地方债发行放量的推动下，4月份中债登债券托管量增加近7000亿元，达到49.36万亿元。主要机构中，境外机构债券托管量续增664亿元至11534亿元，再创历史新高，增持力度为2014年7月以来最大。分析人士提示，随着债券供给增多，配置户的态度将变得更加重要，4月份基金、险资、券商增持力度均有所减弱，银行类机构能否顺利消化大量新增供给，对未来一二级市场将有较大影响。

　　政府债贡献主要增量

　　5月7日，中央国债登记结算有限责任公司（本文简称：中债登）发布了4月份债券统计月报。截至4月末，在中债登托管的债券面值总额达49.36万亿元，较3月末增加6955.36亿元，较3月份多增4213.29亿元。

　　4月份债券托管量增长加快，源于当月以政府债券为主的利率产品发行量上升。据中债登公布，4月份共发行政府债券6268.88亿元，其中国债3251亿元，地方债3017.88亿元，分别较3月份多发1451亿元、1108.05亿元。由于4月份国债到期偿还量减少，无地方债到期，政府债净融资额上升，推动托管量相应增加了5302.82亿元，其中国债2284.95亿元，地方债3017.88亿元。

　　相比之下，4月份政策性银行债净融资额减少，托管量仅增加355.98亿元。利率产品之外，当月托管量增加较多的有商业银行债（增加676.5亿元），主要受到银行发行二级资本工具的影响；资产支持证券继续保持扩容势头，当月托管量增加超过800亿元。由于城投债提前置换稳步推进，4月份企业债托管量再降554.59亿元。

　　境外机构表现抢眼

　　4月份，主要债券投资者中，商业银行债券托管量增加5311.25亿元，比上个月多增4359.58亿元，增持力度明显加大。当月全国性银行、城商行、农商行债券托管量均有所增长。这主要是因为商业银行是政府债供给的主要承接方，其债券托管量的增长相当程度上对应着政府债净融资额的上升。

　　从持仓来看，4月份，商业银行持有的国债规模增加1729.7亿元，消化了75%的国债增量供给；持有的国开债、农发债则双双减少。

　　4月份，广义基金、保险、券商增持债券的力度则纷纷减弱。当月，非法人产品（广义基金类机构）债券托管量增加147.53亿元，其中银行理财的债券托管量减少698.67亿元；3月份这两项数据分别是为：增加347.57亿元、增加929.14亿元。4月，保险机构债券托管量仅增加3.23亿元；券商托管量增加239.39亿元，也明显少于上个月的962.72亿元。

　　中信建投证券分析师表示，3月份债市加杠杆最坚定的当属券商自营，但从4月数据来看，热情已经转淡。4月份券商的国债持仓减少173.73亿元，表明其已着手兑现部分获利。

　　内资的态度起起伏伏，但境外机构继续用实际行动表达了对人民币债券的看好。据中债登披露，4月份，境外机构债券托管量进一步增加664.24亿元至11533.92亿元，再创历史新高，增持力度为2014年7月以来最大，且为连续14个月增持人民币债券。数据显示，4月份，境外机构主要增持了政府债券，其国债托管量增加了211.71亿元。

　　近期美元指数大涨，人民币对美元走弱，目前中美利差较年初也有所收窄，未来境外机构能否维持增持力度值得关注。

　　中信建投证券分析师认为，4月份债券需求依然不弱，但供给放量的现象已较为明显。之前，由于债券供给压力有限，交易型投资者主导利率走势，但随着供给增多，配置户的态度将变得更加重要，并且一级市场对二级市场的影响也会加大。