来源：中证报   作者：王朱莹

库存加速去化叠加需求释放超预期，将一季度震荡走低的螺纹钢期现价格重新拉了上来。分析人士指出，进入4月份，螺纹钢去库存速度加快，连续几周出现80万吨-100万吨的周库存降幅，表明下游终端需求逐渐恢复，3月份被过分压抑的需求陆续在4月显现。

不过，对于5月份需求能否继续，分析师出现分歧，有人认为将冲高回落，也有人认为将延续强势。

库存去化加速

触及3163元/吨低点之后，螺纹钢期货主力1810合约走出了一轮单边反弹行情，3月27日至今，累计涨幅高达15.36%。

“钢材价格在近一个月出现了较为剧烈的反弹，主要在于4月旺季兑现后市场走好。由于3月需求推后到了4月，需求出现了较有力度的爆发，而限产政策持续使得供应在旺季没能出现大幅增长。”兴证期货分析师李文婧表示。

西南期货分析师夏学钊表示，螺纹钢期价表现强势主要受四因素支撑：其一，4月份之后，季节性需求增量相当明显，这是钢价强势的核心支撑原因；其二，4月中下旬以来，各地钢厂限产消息明显增多，可能导致钢材供应缩减，这给市场提供了利好预期；其三，钢材库存快速消耗态势验证了供需面改善；其四，螺纹钢期货主力合约与现货价格之间存在明显贴水，从估值角度而言，期价也存在支撑。

“进入4月份，螺纹钢去库存速度加快，连续几周出现80万吨-100万吨的周库存降幅，表明下游终端需求逐渐恢复，3月份被过分压抑的需求陆续在4月显现。”南证期货分析师殷鹏表示。

据南证期货数据，截至4月27日，螺纹钢社会库存量为751.91万吨，较上周下降52.64万吨，连续七周处于下降趋势。另外，主要建材生产商的螺纹钢库存为225.12万吨，较上周下降36.41万吨。当前螺纹钢社会库存低于2014年同期，钢厂库存低于2015年同期。

东北证券分析师刘立喜指出，螺纹钢社会库存连同厂库同步持续快速下降，证明供需情况的确在逐步转好。伴随着螺纹钢、热轧卷板期货主力合约价格逐步反弹，钢厂和经销商贸易商环节提价情绪浓厚，钢价市场逐步回暖，钢企盈利也逐步好转，螺纹钢吨钢利润基本均值约在600元/吨水平，电炉也有300元/吨左右利润。

需求集中释放

“钢材社会库存从3月9日见顶以来，已连续下降七周，根据钢联数据本周还会继续下降。其中4月初下降最快，超过100万吨一周，但近期下降幅度略有收窄，主要原因是供应也有所回暖。重点钢企粗钢日均产量连续四旬回升。钢企库存近期有所回升，从2月底不足千万吨回升至1459万吨。”李文婧说。

中钢协发布的一季度钢铁行业经营数据显示，全国生产生铁1.75亿吨，同比下降1.2%，生产粗钢2.12亿吨，同比增长5.4%，生产钢材（含重复材）2.47亿吨，同比增长4.7%。

夏学钊指出，4月份是传统的消费旺季，季节性需求增量和3月份延后需求量叠加，导致下游需求在4月份集中释放。在供应端增量低于需求端增量的情况下，螺纹钢库存快速下滑。

截至4月27日，全国高炉开工率为67.68%，较上周上涨0.41%，全国主要钢厂的螺纹钢开工率为69.20%，较上周下降1.3%。4月27日当周，全国建材钢厂螺纹钢产量为302.99万吨，周环比下降10.5万吨，月环比下降8.75万吨。

殷鹏表示，4月份，随着各地区环保限产升级，江苏、河北等地区钢厂停限产导致螺纹钢产量下跌，环保将成为限制螺纹钢产量的主要因素之一。虽然钢厂高炉开工率处于上升趋势，但较去年同期处于低位。另外，4月份以来，全国钢厂螺纹钢开工率有所下降。

申万宏源证券分析师姚洋指出，从同比来看，4月整体产量同比仅增约0.4%，在目前盈利大幅高于去年同期的情况下，产量并未快速增长是因环保限产约束比去年更严格。需求自4月以来一直保持单周1600+万吨水平，整体需求同比增长10.8%，表明需求持续性和强度均超预期。

5月迷雾缭绕

“往年5月由于供应增加，需求由强转弱，螺纹钢价格以下跌为主。不过，预计今年5月价格可能冲高回落。”李文婧指出，目前钢材需求还属于较为不错阶段。由于地产开工数据不错，预计中上旬需求仍然向好，但中旬以后随着天气转差，需求可能出现回落。此外，地方政府和国企去杠杆政策发酵，基建投资可能会走势趋弱。

夏学钊认为，4月份的需求是集中释放，但5月份之后需求或将出现回落，一是钢材需求旺季将逐步进入尾声，二是3月份延后的需求在4月份也已基本得以体现。若5月份需求出现回落，而限产消息对钢材产量实际影响可能低于预期，一旦钢材库存消耗的速度放缓，钢价可能面临回调压力。

不过，分析师观点不尽一致。“钢材库存仍高速去化，现货钢价大幅上涨。除前期压制需求的释放，尤其是地产需求超预期复苏，供给的限制可能也起到了较强作用，徐州钢厂大范围停产和即将到来的发改委在5月至6月将组织钢铁行业化解过剩产能、防范‘地条钢’死灰复燃专项抽查，去产能任务逐步推进，均使得供给释放存在一定制约，按此供需节奏，5月钢价震荡上行概率较高。”刘立喜表示。

殷鹏也认为，4月份以来，下游终端需求持续回暖，螺纹钢库存连续七周处于下降趋势，受其影响，沙钢等钢厂纷纷上调4月份螺纹钢现货价格，且涨幅较大。在环保限产的大背景下，螺纹钢产量增加有限，而经济数据良好，钢材供需持续改善。整体上，预计5月份螺纹钢价格有望呈现上涨趋势。