今年上半年，A股市场在国内宏观经济企稳和流动性充裕的背景下展开一波估值修复行情。上证综指半年涨幅高达62.53%，创1992年下半年以来最大的半年涨幅。受益于股市的强劲反弹，股票方向基金的资产净值有较大提升，但份额规模整体下降，净赎回达504.68亿份。

反弹引发净赎回

银河证券基金研究中心统计数据显示，截至2009年6月30日，除QDII基金外，299只可比的股票方向基金份额总规模达17719.8亿份，较 2008年底18224.48亿份下降504.68亿份。其中159只股票基金份额总规模由去年底的10894.37亿份降至今年年中的10621.07 亿份，遭遇273.3亿份净赎回；140只混合基金份额总规模较去年底的7330.11亿份减少了231.38亿份。

分析人士认 为，2008年股市系统性风险集中释放，全年股指几乎呈直线下跌走势，将大量2007年高位入市的基金投资者套牢。随着今年以来股指节节攀升，股票方向基 金获利颇丰，净值水涨船高。部分基金持有人在宏观经济未来走势尚不明朗的情况下选择落袋为安，导致可比的股票方向基金出现整体净赎回。

不过，504.68亿份的净赎回额，在299只可比的股票方向基金份额总规模中占比只有2.77%，净赎回比率处于较低水平。业内人士表示，国内基金投 资者的平均持基成本较高，大部分投资者在3800点到4300点附近购入基金，而国内投资者倾向在获得25%左右收益时赎回。目前基金净值整体仍未达到这 一水平，随着基金净值的进一步回升，是否会引发持有人更大规模的赎回值得关注。

需要注意的是，指数型基金是上半年可比的股票方向基金 中唯一实现净申购的基金类型，19只指数型基金份额总规模半年来增加45.29亿份。嘉实沪深300指数基金（LOF）也夺得资产净值和份额规模的“双冠 王”，分别达到313.96亿元和388.57亿份。业内人士表示，指数基金净申购与其上半年的良好收益密不可分。统计数据证明，高仓位的指数型基金是分 享市场上涨的最好工具，今年上半年平均净值增长率远超主动型股票方向基金。

债基份额大幅缩水

与2008年下半年相比，股市与债市的走势发生了天翻地覆的变化。2009年以来，股市一路走高，债市则徘徊不前。相应的，债券基金在今年上半年遭遇大幅净赎回，份额总规模半年来锐减961.67亿份。

在2008年股市的暴跌中，债券基金借助债市的一波牛市行情吸引了大量投资者的关注，规模迅速增加。但今年股市的反弹又再次转移了基民的注意力，再加上债市低迷使得债基收益水平大幅下降，导致今年上半年债券基金份额遭遇大比例赎回。

在债券基金中，是否可以参与股票二级市场投资成为决定净赎回程度的分水岭。统计数据显示，不能参与股票二级市场投资的一级债基净赎回597亿份，而可以部分投资股市的二级债基只遭遇165.31亿份的净赎回。

同时，作为现金管理工具的货币市场工具也成为净赎回的重灾区，今年上半年份额总规模下降2293.45亿份。