来源：和讯网  作者：中信建投 张贵川

　　随着终端需求回暖，螺纹钢社会库存逐渐下降，不过库存及钢厂复工仍对钢价形成压制。当前钢厂利润相较之前虽有所回落，但高利润状态下仍有生产动力，供给仍会增加；终端需求回升但缺乏稳定性，现货成交仍不顺畅，后市谨慎乐观。

　　社会库存积压

　　2018年螺纹钢社会库存量曾一度攀升至1082.39万吨高位，但随着下游开工提升，终端需求逐渐释放。Mysteel数据显示，截至4月19日，螺纹钢社会库存已下降至804.55万吨。不过，库存总量虽早已进入下行通道，但高库存基数仍是钢价回升的重要阻力。3月之后，随着环保限产解除，市场博弈重心由钢贸商之间向钢贸商与钢厂之间转移。当前，现货价格已接近钢贸商冬储成本线，甚至有部分商户出现亏损，虽然商户低价销售意愿不强，但无奈市场库存压力较大，部分商户不得不降价销售，加之部分钢厂已经陆续恢复生产，螺纹钢产量不断增加，因此钢价回升受阻。

　　钢厂仍有生产动力

　　自国家严厉打击“地条钢”以来，加大生产力度，以量取胜无疑是钢厂抢占“改革红利”的最佳选择。Wind统计数据显示，2018年1月以来，国内盈利钢厂占比长时间维持在85.28%左右，截至4月13日，该数值虽相较于年初小幅下滑，但与钢价持续低迷的3月下旬相比，已经开始逐步回升。全国高炉开工率虽然因环保政策持续加码长期维持在60%水平附近，但仍保持小幅上升的态势，后期随着越来越多的地区限产解除，未来螺纹钢产量也必将呈现持续上升的态势。

　　从产能与产量的关系分析，虽然之前有关河北钢厂采暖季结束后复产延迟释放，以及非采暖季继续采取临时性限产措施等利好刺激，但从长远来看，以上利好仅仅只是约束产能释放，而对产量约束力度却不强。高炉使用高品铁矿石以及转炉添加废钢都会变相增加产量，所以对价格很难形成重大支撑，而电炉对于高炉有与生俱来的环保优势，加之有政策扶持和鼓励引导，所以高炉逐渐被电炉替代也将成为重要趋势，但前提是钢材利润继续维持高位。

　　终端需求回暖

　　“一年之计在于春”，下游工地开工已悄然回升，但从一些主要的下游房地产、基建等行业来看，今年的需求能否保持去年的强势，当前还无法做出判断。加上资金比去年偏紧，物料价格较去年上升，即使总的投资额不变，其有效需求量还是会出现一定下滑，除非有进一步的基建项目扩投或者更为宽松灵活的资金流动。Mysteel调研结果显示，2018年4月上旬建材下游需求释放加速，接受调研的738家贸易商建材日成交量高达46.1万吨，最高日成交量一度突破50万吨，但市场成交稳定性不强，大部分钢材仍以低价成交为主，钢厂多次提价未得到市场认可，下游采购显谨慎。　　综合来看，虽然螺纹钢终端需求回暖，库存加速消耗，但仍以低位成交为主，钢厂提价困难，后市仍谨慎乐观。