作者：张利静  来源：中国证券报

　　近期，在进口收紧消息及高库存的基本面博弈之下，动力煤期货低位剧烈动荡，近远月价差扩大。截至昨日收盘，动力煤主力1809合约报收570元/吨，日内上涨2.93%。目前动力煤期货主力正处于向1809合约移仓阶段。

　　进口收紧博弈高库存

　　现货市场上，近期动力煤价格延续弱势。上周，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价累计下调21元/吨，收于570元/吨，接近去年回调的低点，处于去产能后低位。

　　分析人士指出，近期，进口煤政策限制再度收紧，煤炭供给整体将由保供（扩张）转为调控（平衡）。尽管如此，现货煤价仍然受高库存压制，由此，港口近期询货虽然有所增加，但价格仍然疲软。

　　海关总署公布的最新数据显示，中国3月份进口煤炭2670万吨，同比增加461万吨，增长20.87%；环比增加579.4万吨，增长27.71%。1-3月份，全国共进口煤炭7541万吨，同比增长16.6%。

　　“可以看出，二类口岸进口限制对3月进口量影响有限，4月进口数据预计将有所体现。有关二类口岸进口煤限制的消息3月下旬就开始陆续放出，据悉目前已经在福建、广东、浙江等沿海主要进口省份实施。”华泰期货分析师孙宏园表示。

　　短期反弹空间有限

　　从基本面来看，南华期货分析师张元桐解释，供应方面，目前山西多地煤矿企业通过点对点签订合同试图将煤炭销往河北、山东等省，但销售状况依然不容乐观；库存方面，主要中转港口库存依旧居高不下，秦港库存稳定维持650万吨水平，不过中短期有望掉头向下；下游电厂库存上周小幅回调，但周平均仍维持1400万吨以上，煤炭日耗稳中有升，推升北方港口锚地及预到船舶数量均止跌企稳，收紧进口煤，将提高内贸煤需求占比，对高企的库存消化有积极作用，将对煤价提供支撑。

　　海运费方面，近期波罗的海干散货指数小幅反弹，国内煤炭海运费跌势放缓，截至上周五，中国沿海煤炭运价指数报641，当周累计下跌0.5%。

　　孙宏园分析，目前周边市场情绪不稳加之现货疲软继续拖累盘面，但上周五盘后二类口岸进口煤限制的消息重燃市场试多热情。其实有关二类口岸进口煤限制的消息3月下旬就开始放出，但当时只是局部地区，市场影响有限，二类口岸进口煤占比20-30%，如果各地陆续启动限制，对淡季煤价下跌能够起到一定的缓冲，但考虑到供给侧改革对进口煤的定义就是多停少补，二类口岸间歇性限制对市场只是一个弹性调节，趋势性逆转很难。

　　“对于9月合约来说，虽然是季节性旺季合约，但在终端地产基建大周期下行预期下反弹空间料将有限，短期关注二类口岸进口限制对现货市场情绪的影响以及淡季电厂日耗回升的持续性。”他说。

　　“上周，动力煤期货主力合约已由1805过渡至1809合约，虽然移仓导致1809合约持续下探，但进口煤收紧政策利好促使多头力量爆发，煤价基本见底，但高库存仍然施压，宏观施压工业用电需求，水电释放情况有待观测，凭借夏季用煤需求的持续好转，5月后煤价有望止跌转升。”张元桐预计。