来源：第一财经APP  作者：杨佼

资管新规渐行渐近，让存量规模接近30万亿元的银行理财，开始向标准化、净值化转型，寻找未来的出路。

各家上市银行理财规模出现不同程度的收缩。2017年全年，五大国有银行的理财产品规模总体仍在增长，但股份制银行的理财规模下降明显，民生银行、光大银行的降幅更是接近20%。

规模收缩的同时，上市银行理财产品结构也出现调整，保本理财占比下滑明显，净值型产品占比提升。

不仅如此，随着资管新规的日渐临近，银行更是寄望于成立资管子公司，独立经营理财业务。

“资管子公司虽然独立运营，但客户、资金、资产等均来自母行，有可能成为银行调节报表的工具。”有业内人士认为，如果银行资管子公司真正独立运营，可能尚需出台配套监管细则，并进行资本充足率约束。

“大资管指导意见将要出台，实际上就使得在资产管理这个业务领域，不论是银行做还是证券做还是保险做，都应该在同一个规则下竞争，要尽量的减少监管套利。”央行行长易纲在博鳌亚洲论坛上表示。

从2017年初的“三套利”整顿，到当年11月的资管新规征求意见稿，不断加码的资管业务监管，让银行理财业务普遍出现规模收缩。

银行业理财登记托管中心（下称“理财托管中心”）统计数据显示，截至2017年底，存续的银行理财产品共计9.35万只；存续余额29.54万亿元，比年初增加0.49万亿元，比 2016 年少增5.06万亿元；同比增长1.69%，增速则同比下降了 21.94 个百分点。

银行理财规模收缩，在上市银行2017年年报中已有体现。截至2017年底，建设银行的存续理财产品余额同比下降2%以上；农业银行理财产品余额虽然仍在增长，但保本型产品占比下降了2个百分点；股份制银行中，民生、光大、平安等银行，去年底的理财产品余额均同比下降8%以上，民生、光大的降幅更是接近20%。

2017年全年，五大国有银行的理财产品规模总体仍在增长，工行、农行、交行同比增长均在7%以上。年报数据显示，截至去年12月底，工行、农行理财产品余额分别为3.01万亿元、1.76万亿元，同比分别增长11.4%、7.9%，交行同期的表內外理财规模为1.6万亿元，比年初增长12.19%。

中行则与上年基本持平。截至去年底，中行同期理财余额为1.5159万亿元，比2016年底的1.5121万亿元增加38亿元，增幅仅为0.2%左右。而建行同期的理财余额则略有下降，去年12月底的余额为2.08万亿元，比2016年底的 2.13万亿元略降500亿元，下降幅度约2.23%。

同国有大行相比，股份制银行的理财规模下降明显。截至去年底，除了招行、中信银行之外，多数股份行理财余额大幅减少。其中，民生、光大、平安三家银行，理财余额同比均下降8%以上。

根据年报披露数据，2017年，光大银行理财产品累计发行4.85万亿元，比上年增加9000亿元，同比增加22%以上。但截至去年12月底，该行理财产品余额为1.11万亿元，比2016年底的1.36万亿元下降2500亿元，降幅接近19%。

民生银行、平安银行的情况也与此相近。截至去年底，民生银行理财产品存续规模1.15万亿元，比2016年底的1.43万亿元下降约2800亿元，降幅约达20%。此外，平安银行去年底的存续理财产品合计8479亿元，比上年底的9263亿元下降了约784亿元，降幅亦达8.4%。

同期，股份行中，招行理财产品余额2.19万亿元，同比只微增1.42%，而这还是统计口径调整的结果，相较于2016年未调整的2.38万亿元，招行去年的理财余额减少约1900亿元。

在已披露年报的上市银行中，理财规模仍然较快增长的，只有中信银行一家。截至去年12月底，中信银行尚在存续的理财产品规模1.19万亿元，同比增长了15.55%。

而这种情况的出现，与同业理财大规模下降存在密切联系。理财托管中心数据显示，2017年底，金融同业类理财存续余额为3.25万亿元，占全部理财存续余额的11%；存续余额较年初大幅减少3.4万亿元，降幅高达 51.13%；占比较年初下降 11.88个百分点。

规模收缩的同时，对存续理财产品的结构，银行也已经主动进行调整。

3月26日，招行副行长、董秘王良称，该行的资管业务将向专业化、标准化、长期化、净值化、规范化五个方向转型。但在此前，这种变化已经出现。截至2017年底，招行的净值型产品占比则超过75%，比上年末提高近3个百分点。

农行年报数据显示，截至2017年底，该行个人、对公理财产品余额分别为 1.36万亿元、4047亿元，占比分别为77%、23%。而在2016年底，该行个人、对公理财产品余额分别为1.15万亿元、4796亿元，占比则分别为79.6%、20.4%。

保本、非保本理财的情况则刚好相反。2016年底，农行保本、非保本理财占比分别为22.3%、77.7%，而去年底则分别为20.3%、79.7%，保本理财占比同比下降了2个百分点，非保本类占比则相应上升了2个百分点。

此外，中行同期保本、非保本理财余额为1.16万亿元、3582亿元，分别比2016年底减少、增加了近200亿元左右。

建行的保本理财余额虽然略有增加，但标准化产品占比却在提升。数据显示，2017年底，建行非保本理财余额1.73万亿元，同比减少约700亿元，保本理财余额3544亿元，同比增加240亿元；对私理财余额1.37万亿元，占比65.53%。

此外，中信银行的保本型理财也大幅下降。年报数据显示，2017年底，中信银行的担险理财产品存续规模9528.14亿元，比上年末增长 16.29%；开放式产品占比提升至58.54%。

非标转标、预期收益型转向净值型，是2017年资管新规征求意见稿的明确要求。在上市银行年报中，这种变化也有所体现。截至2017年12月底，招行的理财资金中，投资债券余额为1.13万亿元，比上年底增长8.99%；投资非标债权资产的余额2186亿元，剩余部分均投资于债权、权益和其他类别资产，而存量非标债权约占理财资金的10%。同时，净值型产品占理财余额的比重为75.81%，比上年底提高2.93个百分点。

此外，建行也在年报中称，2017年底，该行标准化资产占比进一步提升，余额为6739亿元，占比31.82%。同期，中信银行的开放式理财产品规模占比提升至58.54%，净值型产品规模占比则提升至4.15%。

“严格限制资金池、打破刚性兑付”，理财资金对应的大量表外非标资产、保本理财面临回归表内，是资管新规的明确要求，也是银行业迫在眉睫需要改变的问题。

3月28日，备受市场关注的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）获得中央全面深化改革委员会（深改委）审议通过。这意味着，资管新规正式出台为时不远了。随着资管新规渐行渐近，银行业感受到巨大的压力。

成立资管子公司，或是监管、商业银行拿出的解决之道。资管新规征求意见稿规定，主营业务不包括资管业务的金融机构，应设立具有独立法人地位的资管子公司，开展资产管理业务，暂不具备条件的可设立专门业务部门。

3月23日，招商银行公告披露，拟出资50亿元，全资设立招银资产管理有限责任公司。次日，银保监会副主席王兆星公开表示，提出申请就会认真对待，鼓励更多主体参与资管市场，主体多元化有利于提高竞争与效率，但有一定程序。

而在此前的2015年3月底，光大银行就已公告称，董事会已同意全资设立理财业务子公司；2015年5月26日，浦发银行公告拟设立浦银资产管理有限公司；2016年初，中信银行亦称，成立资管子公司在上一年就通过董事会批准，并计划于当年4月正式运营。

“银行成立资管子公司，肯定是快了。”南方某股份制银行中高层人士对第一财经记者分析，资管新规由最高层签发，监管层表态也很明确。正式落地实施后，资管子公司可能也会很快落地。王良也称，监管已经明确要求，从政策来讲，有利于商业银行资管子公司尽快独立运营。

不过，也有业内人士认为，资管子公司尽管以法人独立运营，但由于客户、资金、资产等均来自母行，反而有可能成为银行调节资产负债表、资本充足率、变相刚兑的通道，仍然难以实现实质独立。如果真正独立开展业务，就需要市场化运营，面向全市场开发业务，而其银行间又不太可互相开放业务、客户，因此市场化独立经营仍然存在难度。

“资管子公司的客户、资金、资产，其实都还在母行。”某股份制银行人士对第一财经记者称，但这不会构成银行资管子公司市场化经营的最大障碍。一方面，银行的资管业务，目前很多都是同业合作的形式存在；另一方面，客户一般也会购买多家银行的理财产品，各个银行之间的客户已经打通，成了共同客户，不存在专有客户的竞争。

“如果资管子公司真正独立，按市场化方式经营，冲击就大了。”上述南方某股份制银行高层说，不同银行的业务能力存在差异，管理能力较差的银行就会面临客户、业务流失，“业务可能要根据母行安排的现实，意味着资管子公司若真正独立，还需要出台配套的实施细则，并进行资本充足率约束。”