作者：张利静  来源：中国证券报

过去一个月，在高库存、中美贸易摩擦因素影响下，钢铁板块快速下跌，股票、期货价格累计跌幅均超10%。

而Mysteel数据显示，上周，钢材社会库存减少117万吨，创2013年以来最大降幅；钢厂库存降幅亦扩大。股票、期货市场钢铁资产同步止跌企稳。有业内人士指出，这一板块有望逐步企稳反弹。

利空云集 钢价遭遇“倒春寒”

自春节过后一直阴云密布的钢铁市场近日终于“拨云见日”，上海期货交易所螺纹钢期货主力合约近两周出现止跌企稳迹象。本周，螺纹钢、热卷期货主力合约均连续两日收阳。

截至昨日收盘，螺纹钢主力1810合约收3419元/吨，日内上涨1.7%；热卷主力1810合约收报3531元/吨，日内涨2.14%。

“过去一个月的钢铁板块的快速下跌，隐含了高库存、中美贸易摩擦等因素的影响，其中也存在一定程度的错杀。随着利空因素的集中释放，加之基本面仍运行稳健，板块有望逐步企稳反弹。”招商证券研究指出。

回顾3月份，螺纹钢期货主力合约一路从4017元/吨跌至3391元/吨，跌幅累计 15.6%。此外，截至4月10日，同花顺统计数据显示，A股钢铁板块指数收于1296.91点，较3月1日下跌16.22%，3月26日以来则累计上涨7.3%。上海螺纹钢现货价格3月1日至3月26日从4180元/吨跌至3520元/吨，跌幅15.8%。

业内人士认为，3月份国内钢价下跌由多因素导致。除了高库存和中美贸易摩擦造成的市场担忧之外，供给增加及盘面多头流动性压力均为空头提供了机会。相关数据显示，2月份下旬重点企业粗钢日均产量187.87万吨/日，为2017年以来第二高产量，远高于去年173.79万吨/日；此外，电炉钢开工率较高，废钢产量也大量增加。

针对市场高度关注的库存因素，天风证券研究所马金龙团队指出，每年库存增长速度在春节前后加快，但今年冬储启动后库存速度快于往年，主要有三方面原因。一是钢材价格指数由2017年12月份最高值126.28点下降到2018年1月份第二周的113.65点，下降10.00%，钢价充分回调，降低了囤货风险，提升钢贸商囤货意愿。二是1月份粗钢产量上升。三是1月初（1月2日-5日）和1月底（1月24日-29日）全国经历了两次大面积雨雪天气，对下游建筑施工等领域造成较大的负面影响。

累库局面好转 钢市迎喘息机会

值得注意的是，前期压在钢价之上的库存“大山”，近期出现了缓解局面。这与近期钢价止跌反弹的走势保持一致。

根据mysteel最新数据，上周社会库存总量1680.2万吨，周环比下降6.5%(前周为-4.3%），降幅较上周扩大，且117.0万吨为13年来单周最大降幅。同时，上周长材、板材库存环比分别下降7.3%、4.4%，降幅均较前一周扩大（前周分别为-5.4%、-1.2%）。长材、板材库存同比变化分别为28.9%、-11.4%。

钢厂库存降幅也有所扩大。数据显示，上周，螺纹钢厂内库存降41.96万吨至319.98万吨，降幅11.6%；热卷厂内库存下降2%至97.02万吨。从生产情况来看，上周163家钢厂高炉开工率为65.06%，环比增0.56%，产能利用率73.22%环比增0.04%，剔除淘汰产能的利用率为79.45%，较去年同期降11.03%。

“从数据来看，钢材库存降速加快，螺纹钢社会库存与厂库齐降，周度消费环比大幅回升，超过去年同期水平；热卷库存双降，周度产量环比回升，消费环比大幅回升。”银河期货研究指出，终端需求快速释放，贸易环节库存去化加速，有利于在旺季钢价企稳反弹，从供应来看，随着采暖季的结束，产量将逐步增加，或限制反弹空间。

川财证券分析师陈雳则认为，近期钢材社会库存去化速度加速明显，显示下游需求已逐渐打开。“我们认为旺季行情虽然迟到，但并未缺席，旺季需求或由3-4月份推迟至4-5月份。维持前期观点不变，需求阶段性放量，短期内供应端增量有限，钢材库存去化速度有望维持，4月份或将迎来阶段性反弹。建议关注相关标的。”

业内人士介绍，目前钢厂盈利率在85%左右，钢厂五大品种（螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板）吨钢毛利在500元/吨-800元/吨之间，整体不错。

此外，消息方面，3月31日，国家发改委表示，2018年5月至6月将牵头组织开展防范“地条钢”死灰复燃和已化解的过剩产能复产专项大检查。2018年将再压减粗钢产能3000万吨左右。加快推进钢铁供给质量进一步提高，产业结构和生产力布局进一步优化。

钢铁板块能否“春色满园”

不过，伴随近期钢价企稳，螺纹钢期货成交、持仓并未出现明显放大。有期货投资人士表示，在前期高社会库存基数的“拦路虎”面前，目前市场主流对抄底钢价持保留态度。

“近期，建材终端需求逐渐恢复，社会库存加速下滑，市场重新回归理性，但本轮的反弹是否可持续还应该继续关注建材下游需求与钢厂复产情况。”中信建投期货分析师张贵川表示。他认为，相对而言，做多热卷利润的安全边际更高。

“截至4月9日收盘，螺纹现货利润和盘面利润分别为936元/吨和910元/吨；热卷现货利润和盘面利润分别为996元/吨和893元/吨。螺纹和热卷盘面利润差17元/吨，现货利润差-60元/吨。螺纹与热卷的现货利润差和盘面利润差均不明显，不足以弥补因转换设备带来的成本，可见品种间利润差对铁水流向的影响并不大，但仍然处于震荡走势。目前建材下游开工逐渐好转，库存去化速率也加速上升；热卷终端需求保持平稳，做多热卷利润的安全边际更高。”张贵川分析。

从股票投资角度来看，招商证券研究指出，基于基本面仍稳健+预期修复的逻辑，未来钢铁板块有望逐步企稳反弹。首先，市场看空钢铁股的逻辑，无论是需求端还是供给端，目前均未得到宏观或微观数据证实，只停留在预期层面。其次，从跟踪高频数据看，钢铁基本面依然稳健：需求不差；供给端无压力；库存虽绝对量高但已进入加速下降通道；吨钢毛利仍维持在600元/吨-700元/吨的不错水平。“考虑钢铁板块个股短期跌幅普遍超30%，而目前仍具备Q1业绩继续低PE高增速（核心标的PE 3-6倍）、年报分红、成本红利等利好支撑，同时机构再次显著低配，值得关注。”