奋起直追的股份制银行成为6月份信贷增长的主力，致使不少机构在月末纷纷调高信贷预期，中金公司预计6月份新增贷 款大幅反弹到至少1.3万亿元，还有机构将新增贷款的预测上限提高到1.5万亿元。然而，信贷的高投放也加大了通胀预期和资产泡沫。一些机构预计，货币政 策走向将会有所调整。也有分析师认为，适度宽松的货币政策最早在四季度才会转变。

    四大商业银行一向是信贷投放的主力，但5、6两个月四大行新增贷款与其地位不 相称。据记者了解，截至29日，中行6月份新增贷款1500亿元，新增存款仅1200亿元，该行5月份新增贷款仅700亿元；工行6月份新增贷款900亿 元，该行5月份新增贷款600多亿元；建行6月份新增贷款747亿元，新增存款922亿元，该行5月份新增贷款仅327亿元；农行6月份新增贷款近500 亿元，与上月持平。四大银行6月份新增贷款仅3650亿元，远低于他们40%的银行业资产规模占比，股份制银行仍是新增贷款的主力军。

    “资本金项目比例下调后，许多地方项目都陆续启动，在这些地方项目中中小银行的优势自然就显现出来了。而且，消费信贷、票据业务等都成为我们的发力点。”一家股份制银行的人士说，今年头三个月国有大行的信贷放量已经很高，现在的营销力度远不如前。

    对于6月份信贷放量的原因，中金公司的报告认为，除了银行季末冲贷款规模的因素 外，也反映了中央财政拨款与银行贷款之间“茶叶与水”的关系，由于基建项目资本金主要来自于中央财政拨款，资本金到位之后银行才敢放贷，因此中央投资与银 行贷款之间是茶叶与水的关系，5月份下达了第三批中央投资700亿元，因此推高了6月份政府项目相关的放贷规模。

    由于5、6月份超预期的信贷增长，机构开始调高全年的贷款预测目标。渣打银行 的研究报告预测，全年新增信贷将达9万亿元至10万亿元。国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松也认为，全年信贷增长将达10万亿元。然而，在拉动经济增 长的同时，信贷的高投放也加大了通胀预期和资产泡沫。故此，不少机构预计，四季度货币政策走向将会有所调整。

    中国银行的研究报告认为，四季度货币的拉动开始显现，预计CPI为0.9%至 1.5%。中国银行分析师石磊认为，中国货币政策转变可能与外部货币环境有一致性，预计中国适度宽松的货币政策最早将在四季度转变。央行首先使用的政策工 具将是窗口指导、规模控制等，其后将会使用准备金工具，利率工具要到明年上半年才会动用。

    中金公司预计，6月份CPI同比下降1.3%；PPI同比下降7.4%，环比降 幅均有所收窄。中金公司认为，近期存贷款数据显示通胀预期推高了投资需求。从近期存款结构看，有居民存款“搬家”入股市的迹象；从贷款结构看，居民中长期 贷款(主要是购房按揭贷款)显著上升，连续三个月保持在1000亿元左右的增长规模，超过了2006年至2007年房地产市场景气时期的水平。这显示，尽 管楼价等资产价格水平未必合理，但通胀预期抬高了居民的投资需求。

    国际清算银行日前也表示，全球各大央行在决定采取升息措施以及撤回应急流动性 计划的问题上可能会行动过迟，从而触发通胀水平上升的风险。国际清算银行在29日公布的年度报告中称，由于目前全球宽松的货币政策是基于二战后最严重的金 融和经济危机，各国央行的犹豫增大了流动性泛滥的风险，因此可能使通胀预期加剧或者产生又一次的资产泡沫。国际清算银行认为，目前中央银行面临两种风险， 一种是通货膨胀的风险，另一种则是政策力度不够无法推动经济复苏的风险，而前者的风险相对较大。

    中金公司的研究报告表示，中国短期内仍将保持宽松货币政策，直至年底的中央经济工作会议才有可能初步释放政策调整的信号。其后也将首先使用加息以外的紧缩手段，但贷款很难有大幅紧缩，而加息最早也要到明年下半年才有可能。