来源：中国证券报   作者：王辉    

日前，酝酿已久的资管行业新规浮出水面。对近年来快速发展的私募行业而言，从短期来看，资管新规预计将在资金募集渠道、投资客户门槛等方面对私募基金机构带来新的挑战。但从长期而言，大资管行业生态圈的重构，对于私募行业同样意味着新的发展机遇。

来自中国基金业协会的最新数据显示，截至今年2月底，我国私募基金资产总规模已经达到12.01万亿元，管理资产规模与公募基金几乎并驾齐驱。而在2017年8月底，私募基金行业管理基金规模才刚刚突破10万亿元。回顾近几年私募行业的发展历程，在迈过“严监管、重合规”的规范时期后，投资理财大众与国内金融市场的有关参与主体，共同见证了私募行业的大扩容和大发展。

值得注意的是，对于此次出台的资管新规而言，目前许多私募基金行业的从业者的解读，在很大程度上都聚焦于新规出台之后可能对资金募集、业务经营可能带来的压力上，而对于本次资管新规可能引发的大资管行业竞争格局变化，以及新规之后潜在的新增投资需求，反而认识不够充分。

资管新规中涉及资管产品嵌套、银行委外投资收缩、私募投资杠杆等方面的规定，可能导致私募基金在机构客户上将面临较大的资金流出压力。但需要指出的是，对于商业银行、信托公司、公募基金等金融机构而言，刚性兑付的打破，可能冲击更大。

比如，银行理财、信托产品等广义“保本型”固收类产品，在刚性兑付打破、预期收益型产品全部要转变成净值型产品的背景下，将由于保本隐性承诺的消失，面临客户与资金外流压力。再比如，公募基金分级产品投资门槛的提升，也将使得不少高风险偏好的公募基金投资者改投他处。

整体来看，资管新规在资管行业去杠杆、去通道、揭示金融产品投资风险等方面的监管导向，势必将重塑大资管行业的发展方向和竞争格局。而对于私募基金而言，在经历商业银行等重要机构客户的资金流失之后，同样可以在未来大资管行业的变局中，赢得更加有利的长期发展机遇。

事实上，从过往几年私募基金行业大扩容的过程来看，不少私募基金公司依靠机构客户冲规模、凭借产品嵌套借短投长或低风险资金投高风险资产等行为时有发生，行业局部野蛮生长状况没有得到彻底改变。与之相对应，事关私募机构核心竞争力的投研水平与合规水平，依旧良莠不齐。从这一点上看，资管新规的出台，将催化私募基金行业的分化和洗牌，促使私募基金行业真正实现优胜劣汰，从而使得私募行业在经过一轮大扩容之后，能够长期健康发展。