作者：马爽  来源：中国证券报

“本来想着风险事件来临时，薅羊毛最好的办法就是杀入黄金市场，没想到这次又被市场忽悠了，黄金坑成了黄金‘坑’！”80后投资者孔先生对近期的行情感慨道。

上周五（3月23日），受中美贸易摩擦“黑天鹅”事件扰动，权益类资产大幅波动之际，黄金、国债等避险资产受到市场热捧。然而，本周以来，这些避险资产不涨反而大跌，令前期买入的投资者对避险资产心生疑虑。

业内人士表示，避险资产作为风险资产的补充，只有当出现风险时才会发挥作用。一旦风险事件影响弱化，必然会受到其他因素影响。虽然短期内金价上涨之路有所坎坷，但从长远来看，配置黄金仍是市场的主流节奏。

多头避险成风险

上周五，全球金融市场上风声鹤唳，股市以及多数大宗商品等都未能独善其身。霎时间，投资者避险情绪高涨，迫切寻找“避风港”。

就在权益类资产大幅波动之际，黄金、国债等避险资产却“风景这边独好”。上周五，沪金期货主力1806合约创去年9月27日以来单日最大涨幅。国债期货方面，10年、5年期债主力合约T1806盘中双双创下2017年10月下旬以来新高。

市场上不少投资机构更是借势为黄金、国债等避险资产站位，高呼“现在是买黄金的‘黄金’时刻”、债券市场可为投资者提供“避风港”。

“手里的股票绿的太难看了，也不知道这个消息会带来多大的影响，心里有点慌，做金融行业的朋友劝我买点黄金避避险。”孔先生认为，朋友的说法符合传统意义上“乱世买金”的金科玉律，所以就买了几手黄金期货。

然而，本周以来，沪金期货主力1806合约短暂上冲后便掉头下行，截至昨日收盘，该合约累计跌1.97%；国债期货方面，10年期债主力合约T1806累计跌0.31%，5年期债主力合约TF1806亦下跌0.09%。

“本来想着避险介入，没想到却成为了高位买入，避险变成了风险！”跟孔先生有着相似投资经理的宋先生感慨道。

说好的避险资产，为何未能兑现？

“近日，黄金、国债期货等避险资产不涨下跌，主要是由于在不同时间点受到不同的主导因素所致。”中电投先融期货研究院分析师田瑞对中国证券报记者表示，单纯从对风险事件避险角度来看，黄金、国债等是较好的避险资产，但一旦风险事件影响弱化，这类避险资产必然会受到其他因素影响。

金大师黄金分析师王琎青表示，此前黄金价格上涨主要是受两方面因素影响：其一，美联储加息靴子落地，黄金市场短期利空出尽；其二，中美贸易产生摩擦，传统避险资产受到资金青睐。目前，由于中美贸易之间出现缓和迹象，金价自然就出现了回落。

招金期货副总经理梁永慧认为，美元反弹、技术面回调需求以及波动率上升也使得近期金价下跌。

避险情绪来去匆匆

作为天然货币，黄金长久以来就是重要的投资工具，不仅价值高，并且资源独立，因此，相关标的深受投资者青睐。

从黄金避险属性角度来看，500金研究院院长肖磊表示，主要体现在对信用货币、地缘局势、信用资产动荡的避险能力。

“目前来看，由于通胀问题并没有引起投资者的过多担忧，而随着朝鲜领导人访问中国，地缘局势风险也进一步缓和，且中美贸易摩擦问题也出现了一些积极走势，导致黄金的避险属性明显下滑，这也是近两日金价下跌的主要原因。”肖磊表示。

至于投资者关于避险资金“被忽悠”的说法，多位接受采访的专业人士予以否认。田瑞认为，避险资产其实并未被“忽悠”，影响其走势的因素是多方面的，短暂时间内受单一因素影响权重较大，比如此次美联储如期加息后，出现贸易摩擦预期影响，但本周美国公布的多个重要经济数据均好于市场预期，利多美元，导致贵金属、国债走低。

“这种行为不能称之为‘被忽悠’，而是对于风险事件的预期过于强烈，反而导致当避险情绪缓和时，避险资产容易遭受抛售。”王琎青说，避险资产作为投资者资产配置的一个方向，并不是说单一买入就可以了。通常情况下，避险资产是作为风险资产的补充，当出现风险时才会发挥作用。

肖磊表示，避险资金的问题在于，对宏观面的判断并不是建立在一个特定的模型上，既然是避险，实际上是一种担忧和预期，越是突发的事件，避险效应就越明显，而突发事件本身能够预期的并不是很多，不确定性太大。因此，所谓的“被忽悠”避险资金的行为，本身可能就是相信未来风险会增大的投资者，属于判断上的失误。

“避险事件发生后，若避险资产并未出现明显表现，并不是说避险作用失效，有时是避险情绪的提前消化，倘若是突发事件，避险作用往往短时效果明显，避险情绪也经常来去匆匆。”梁永慧表示。

实际上，类似的情况经常发生。比如，美联储最近几次加息，每次不少投资者都认为加息是利空，但实际上每次加息之后，金价反而会出现反弹走势。美国总统特朗普的大选时，在公布选举结果时，黄金大涨，但之后便出现了大幅回落；“9.11”事件时，2001年9月11日，COMEX黄金期货价格最高涨幅超过7%。然而，没过太久便开始回落，到2001年10月下旬，金价基本回到了恐怖袭击前的价位。

不只眼前苟且还有远方

对于普通投资者而言，田瑞认为，影响避险资产的因素纷繁复杂且变化快，很难对不同的投资机会进行精准把握，即使是专业投资机构对避险资产的配置也很难一蹴而就。

但在避险功能方面，肖磊对黄金仍持肯定态度。他表示，目前来看，随着美联储加息的持续，信用资产，包括美股和美债都会出现一定的压力，黄金作为一种风险对冲资产，对冲信用资产风险的功能可能会陆续释放，且与地缘局势等因素相比，这方面的可预期成分更大。

梁永慧表示，作为大类资产配置重要组成部分，黄金兼具商品属性、货币属性和金融属性，与股票、地产、债券等资产收益率相关性较低，是分散风险、优化资产组合和规避投资风险的好品种。在美元指数预期延续偏弱格局、原油价格高位提振全球通胀、地缘局势时有“黑天鹅”现身的背景下，投资黄金成为大类配置的不二选择。“虽然短期金价上涨之路有所坎坷，但从长远来看，配置黄金仍是市场主流节奏。”

在投资方式方面，肖磊建议，首先，投资者要从比较长的周期来布局投资，如果仅仅是追逐短期的波动收益，就需要有较强的交易能力，对普通投资者来说这个挑战太大。投资者应该站在资产配置角度，对黄金进行定投式参与，这样就不用太担心避险情绪的波动。整体来说，黄金是各类主流资产中资金关注较少的一个品种，导致最近几年都没有很好的上涨。目前来看，金价仍处在低潮期，因此，从投资成本角度来说，值得持有，且与股票、债券等市场的膨胀相比，黄金也是被低估的。

除黄金之外，田瑞表示，如果有较多避险需求，还可以选择部分相关基础资产的衍生品进行避险，如期权套保等，实际避险效果可能更好一些。