来源：中国证券报   作者：王 姣

铁矿石期货作为首个引入境外交易者的已上市品种，其交易路径备受关注。

中国证券报记者在20日举行的“境外交易者参与境内铁矿石期货推进会”上了解到，目前交易所对铁矿石期货国际化业务各项准备工作已基本就绪，在交易者门槛设置和期货结算等方面进行了介绍和说明，确保铁矿石期货国际化业务平稳运行。 

境外客户关注开户和结算制度 

据了解，为确保铁矿石期货国际化业务平稳运行，为境外交易者参与市场“铺路搭桥”，大商所目前已经制定、修订了10余部国际化相关业务规则。其中，交易者需要满足哪些准入条件、如何完成开户，这成为市场关注的一大焦点。大商所相关业务人员介绍，此次大商所制定了特定品种交易者适当性管理办法，对开户适当性进行了明确说明。 

据记者了解，目前交易所初步设立的准入门槛有三个要求：一是在申请前5个交易日内，账户可用资金余额均不低于人民币10万元或者等值外币。二是需要通过中国期货业协会的考试平台在线测试，测试分数不得低于80分，考试题目包括交易、清算、交割、风控、法律等方面基础知识。三是最近三年内具有境内或境外期货交易成交记录，对笔数和仿真交易不做要求。此外，交易者还需要满足合规诚信要求，不存在违法违规记录。 

“如果境外交易者通过了上期所能源中心的开户要求，在申请大商所交易编码时，只需通过适当性审核即可，不需要重新提交身份材料，为客户参与原油、铁矿石期货交易提供便利。”该业务人员介绍。 

值得注意的是，对于境内客户，在铁矿石期货成为特定品种后，其开户流程并未发生变化，只是在开户时需由期货公司关闭特定品种交易权限。期货公司为客户申请特定品种交易权限的流程与申请大商所豆粕期权交易权限的流程基本一致，均需客户提出书面申请并由期货公司进行身份信息及交易者适当性等审核，审核通过后为客户开通交易权限的同时还需在交易所会员服务系统中进行报备。 

此外，“铁矿石期货是已上市品种，适当性管理办法实施前国内已开户的客户可以直接参与铁矿石期货特定品种交易，无需再进行适当性审核。”该业务人员补充道。 

如何进行结算是境外市场关注的另一个焦点。据悉，目前国内期货市场结算业务有三项基本制度，即保证金制度、当日无负债结算制度和风险准备金制度。保证金制度方面，为适应国际交易习惯、体现“国际化”内涵，铁矿石期货将允许境外客户以美元作为保证金参与交易。 

“境内外市场对于保证金抵押品的认定存在较大不同，境外衍生品市场可接受的保证金抵押品比较丰富。”大商所相关业务人员提醒客户，目前大商所只接受人民币现金、外汇资金、标准仓单作为保证金使用，暂时不接受其他抵押品。 

当日无负债结算制度方面，与境外交易所日内多次结算的模式有所不同，大商所实行日终结算。每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。 

“风险准备金是指由交易所设立，用于维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因交易所不可预见风险带来亏损的资金。”该业务人员指出，国内市场风险准备金的来源是交易所按向会员收取手续费收入20%的比例、从管理费用中提取以及符合国家财政政策规定的其他收入。实践证明，我国期货市场结算制度在提高结算效率、防控业务风险方面起到了积极作用。 

基差贸易、场外期权成风险管理新抓手

据了解，铁矿石期货国际化将拓展国内黑色系企业基差贸易的发展空间。基差贸易作为常见的定价策略，在国内黑色系企业贸易中还不普及。铁矿石期货国际化后，境外矿山等产业客户参与国内期货交易，形成供需双方共同认可的期货价格基准，有利于推动国际铁矿石贸易采取基差定价，帮助国内外企业平抑价格波动、促进交易。而基于铁矿石期货的基差贸易以及场外期权产品，丰富了期货市场的应用手段，为企业提供了更多选择。 

据介绍，基差贸易能为贸易双方提供公允的定价参考，定价与货物的交收分离可以使企业锁定远期购销，便于企业计划排期。基差贸易的定价更具灵活性，并且能够提高资金的使用效率，便于企业开展风险管理。可以说，在目前的铁矿石采购格局下，基差贸易可以起到降低谈判成本、促进贸易达成、优化采购和销售渠道的功效。 

实际上，2017年，大商所已经开始在黑色系产业推动基差贸易试点的工作。其中4个铁矿石项目涉及22万吨铁矿石现货，8家不同类型的、具有较强代表性的实体企业参与其中，取得了良好的效果。 

此外，由金融机构提供专业化服务从而满足企业个性化风险管理需求的场外期权，近年来已悄然成为企业运用期货市场的又一创新手段。场外期权可以由企业提出需求，由风险子公司、证券公司、银行的专业机构涉及产品，定制灵活、策略丰富，并且能够节约资金成本，是能够综合降低企业风险管理成本的手段。2017年，大商所支持23家期货公司、5家证券公司和3家银行开展了46个场外期权试点项目，涉及13个期货品种，为旭阳、鞍钢、华菱等行业龙头企业提供风险管理服务。 

据介绍，2018年，大商所将继续加大对基差贸易和场外期权试点的支持力度，持续推进期货市场服务产业的创新抓手，以铁矿石国际化为契机，进一步提升铁矿石期货服务产业和实体经济的能力与水平。