来源：证券日报  　作者：毛宇舟

随着金融去杠杆深入，银行存款来源萎缩，银行通过发行同业存单获取资金已经成为常见手段之一。《证券日报》记者统计发现，3月份以来，有多家银行发行的同业存单未获足额认购，包括渤海银行、盛京银行、柳州银行等多家股份制商业银行与城商行。

买方不积极，卖方热情也在降低。申万宏源认为，与往年同期比较来看，今年2月份同业存单发行管制较为显著，发行量为1.48万亿元，大幅低于去年同期1.94万亿元的规模。而从今年开始，国有大行对同业存单态度由冷转热。截至目前，国有大行同业存单发行规模分别较去年同期增加2892.1亿元，是去年同期的22倍。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼对本报记者表示：“银行发行减少和去年监管政策有一定关系，第一季度开始将同业存单纳入MPA同业负债占比考核，部分银行主动调整了负债结构。”

认购率不足  实际认购额度低至一成

同业存单是作为同业存款的替代品出现，同业存单是商业银行进行主动负债管理的重要工具。根据本报记者数据统计，在3月份以来发行的同业存单中，以三月期限居多，也有少部分银行发行1年期产品，参考收益率在4.60%到5.20%之间。不过在近期发行的产品中，认购不足额的同业存单较多。

例如柳州银行股份有限公司2018年第037期同业存单，于3月16日发行，期限3个月，参考收益率4.98%，计划发行5亿元，实际发行仅5000万元，仅为计划发行的一成。

盛京银行股份有限公司2018年第110期同业存单，同样于3月16日发行，期限为1个月，参考收益率为4.90%，计划发行5亿元，实际发行1.4亿元，不足计划发行额度的三成。

还有某城商行发行的2018年第015期同业存单，一年期限，参考收益率5.23%，计划发行10亿元，实际认购仅3000万元，不足计划额度一成。

除此之外，还有多家上市银行与城商行的同业存单未得到足额认购，一般来说，上市银行同业存单实际认购数都能达到预计发行的一半以上。

某城商行金融市场部人士分析，市场供给压力和银行定价是造成认购冷的原因，进入3月份，同业存单突然放量，市场供应充足，此外，一月期产品由于期限短，对于资金价格，一般机构都能够准确预判，但是一年期产品，现在多数机构都不愿意持有。

国有大行同业存单发行 规模上升

央行披露数据显示，2017年同业存单发行保持较快增长，全年累计发行20.2万亿元，同比多发行7.2万亿元。上半年，同业存单余额稳步上升，下半年受监管强化、金融体系去杠杆等因素影响，同业存单余额呈波动下降趋势，年末银行同业存单市场余额为8.03万亿元，较2017年8月份的最高点回落0.41万亿元。

去年，监管部门出台多个文件直指同业存单，新规包括将同业存单纳入MPA同业负债占比指标考核、将同业存单发行期限限定在一年以内，防止银行借道货币基金进行套利，限制货币基金投资同业存单等金融工具的集中度和低评级资产占比，对资产规模5000亿元以上银行发行的同业存单进行考核，对资产规模5000亿元以下银行发行的同业存单进行监测等，许多重要监管于2018年生效。

这也使得2018年各家银行对于同业存单态度不一。浦发银行作为同业存单存量第二把交椅，公告称今年同业存单发行额度为7000亿元，较2017年计划发行9000亿元缩减12.5%。这是该行自2014年以来首次缩减发行额度。

恒丰银行从2017年的计划发行3500亿元减到3000亿元，渤海银行从2017年的2600亿元计划发行规模缩减到2500亿元。

也有部分银行计划发行规模有所增长，其中，天津银行、哈尔滨银行分别由2017年的1200亿元、750亿元增加至2018年的1600亿元、1000亿元。

有银行在发行计划中表示，同业存单发行作为该行重要的负债来源，2018年亦将继续重视存单的发行，还有银行称将减少线下吸收同业存款的规模，增加发行同业存单、债权回购等标准化产品，来作为资产负债管理工具。

股份制商业银行中，平安银行、中信银行、民生银行、光大银行、招商银行计划发行同业存单金额均与去年持平，分别为5000亿元、5000亿元、6000亿元、6000亿元和5000亿元。

国有大行方面，以往除交通银行外，其他四家银行对同业存单的热情都不高，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为，此前国有大行的负债来源比较多，同业存单相对成本较高。

不过从今年开始，国有大行对同业存单态度由冷转热。截至目前，国有大行同业存单发行规模分别较去年同期增加2892.1亿元，是去年同期的22倍。

此外，数据显示，已披露2018年同业存单发行计划的435家银行中，有39家银行2017年并未备案，部分千亿元规模以下的中小银行同业存单备案额度出现剧烈缩量。

恒丰银行研究院研究员唐丽华认为，部分中小银行因此需要重新调整资产负债结构，寻找新的负债路径，结束对同业存单的过度依赖。同业存单被纳入同业负债管理后，受外部因素影响冲击更大，短期大额波动性更加剧烈。银行可以将同业存单的流动性管理和资产规模扩张进行相互平衡，在流动性管理框架下，对表内外各项资产负债开展现金流测算，合理控制对同业存单融资的依赖程度和发行规模，降低期限错配风险。同时，合理匹配同业投融资的资金来源与运用过程中的期限、利率和规模。完善压力测试、流动性监测体系和流动性风险应急处置机制等。

同业存单价格过山车

今年年初，银行同业存单价格出现了剧烈波动，一度持续走低，1月份，期限为一月期的同业存单发行利率最低时低至3.50%，随后大幅反弹，最高值逼近4.90%，随后2月份，同业存单利率又开始大规模下滑。

在这个价格剧烈波动的节点，多家银行大规模发行同业存单，以盛京银行为例，其1月底同业存单发行规模为550亿元，而不到一个月，盛京银行发行规模就达到了2400亿元，几乎为去年全年的一半。

与盛京银行类似的还有渤海银行、苏州银行、华融湘江银行、长沙银行、天津银行等，而事实上，这些银行发行同业存单的时点正是几个月以来的最低点。

申万证券认为，2月份不同银行同业存单配置在持续分化。全国性商业银行和农商行增持同业存单，城商行减持同业存单。剔除春节因素影响，综合观察前两个月同业存单的配置情况可以看到，全国商业银行增持711亿元，农商行增持953亿元，城商行减持465亿元。和去年同期相比，全国商业银行由减持转为增持，农商行增持幅度基本持平，城商行减持幅度有所降低，但仍是同业存单主要的减持银行。2017年12月份发布的银行流动性新规均对银行配置同业存单进行了一定约束，监管效果初步显现。城商行压力较大，全国性商业银行和农商行压力较小。

唐丽华认为，部分中小银行负债端承压显著，特别是表外理财资产占比较大的银行压力更大。去杠杆导致同业负债收缩，特别是短期负债。但同时，银行业的资产端无法同步压缩，因此，存款竞争将更加激烈，而价格也将随之抬升。