来源：证券时报

从目前得到的反馈来看，在筹备过程中的养老目标基金，仍存在不少有待明确的地方。

沪上一家大型基金公司社保部门人士透露，中国养老金市场尚处于起步阶段，从制度设计看，企业年金、职业年金、个人储蓄性养老金将是养老目标基金的主要配置力量，但是只有第二和第三支柱才是配置养老目标基金的主要力量，也是未来养老金的主要构成部分。

与FOF做好区分

“前提是，一定要提前布局，推出有竞争力的产品。”何为有竞争力的产品？有行业人士直言，产品本身的特点，初期发行很难打造爆款，预计相关产品需要经过几年的市场验证，即使政策放开，产品也很难在初期受到追捧。

证监会网站显示，目前排队待获批的FOF产品早已超过百只，但其中包括鹏华目标日期2035、平安大华2035退休宝、兴业安愉70后生命周期、兴业安愉80后生命周期4只基金类似养老目标基金，目前仍未有获批的迹象。

另外，首批FOF虽然热卖，但整体业绩并不耀眼，据了解，国内首批FOF目前仅运作半年时间，在经历了年初的股债双杀后，净值表现并不显眼。

上述社保部门人士表示，在管理养老基金时，要与普通的FOF区分开，首要做好风险控制，逻辑在于将预设风险测度指标和方法作为风险控制约束，设定相应的风险目标值，通过最大化收益，优化求解，得到既定风险下的最优资产配置策略。

“可以从三个方向入手，通过技术手段，将基金收益的波动率控制在固定的水平上；通过固定股票和债券的比例来控制风险；通常是控制股票与债券仓位比例+设置资产风险预算来进行风险控制。”

海富通基金同样指出，相比普通FOF产品，养老型基金在合规、风控上更为严格，其中目标日期型基金将以投资者退休（养老）的日期为时间节点，随着该日期的临近，组合中的权益资产比重将逐步降低，以满足投资者养老时期风险降低、稳定收益的需求。而目标策略型，则采用有效的控制措施使组合的收益和风险相对稳定，管理人将预先设置高、中、低不同的风险收益产品，风险偏好不同投资者可以选择相适应的产品进行投资。

未达标基金公司：从底层资产入手

此外，由于指引对养老型FOF管理人和基金经理两方面均有门槛限制，近半基金公司被拦在门外。

但据沪上一家小型基金公司人士透露，虽然公司目前仍未正式成立FOF团队，但可以选择做普通的目标日期型产品，例如目前市场现存的汇丰晋信生命周期2026、大成财富管理2020生命周期等。

“虽然审批并不容易，但是养老基金的审批同样需要时间，我们可以先在养老目标FOF的底层资产上下功夫。”

他认为，从《指引》看，养老型FOF在子基金的筛选上要更偏重风格稳定性、风险收益指标和运作合规情况，子基金除指数基金、ETF和商品基金之外的，运作时间不得少于2年，最近2年平均季末基金净资产不得少于2亿元。

在该基金公司人士看来，养老基金的运作势必需要很大一段时间，基金公司确实可以通过在子基金上的操作尽快适应“中国特色”。

而上投摩根基金则认为，在发展养老金解决方案时，需要坚持四个原则：

首先，长期责任观念。投资者选择养老基金，目的是能够在退休时获得足够的回报来填补养老需求的空缺部分，养老目标基金的设计需从长期责任出发，坚持有始有终。

第二，平衡长期投资与短期支付。对于养老金投资而言，需同时关注产品的长期投资目标与短期支付需求，做好投资组合的资产配置与投资期限管理，以满足投资者退休后的定期支取需要。

第三，投资管理的“主动性”。这里的主动性指的是严谨、有纪律的主动出击，根据市场环境变化审慎调整投资组合，从而更好地实现投资目标。

最后，适当性。根据投资者的风险收益特征（包括风险承受意愿及风险承受能力两方面）为其打造合适的养老产品，从而帮助投资者更好地进行养老规划并实现其目标，而非简单地提升或降低其风险资产的投资。