来源：中国证券报 作者：张利静

　　美联储，这一国际金融市场的漩涡中心，昨日再次搅动全球市场神经。其新任掌门鲍威尔在半年度货币政策书面证词中表示，预计将进一步逐步加息，对美国通胀预期和经济前景信心都在增加。

　　上述言论被市场解读为偏鹰派。在此影响下，美元指数重新站上90点关口，并创下两周多价格新高；而贵金属市场明显承压下跌。国际金价自去年12月中旬开始一路上涨至今年2月初进入高位盘整，此番承压会否结束多头行情之旅，对国内黄金资产又会产生怎样影响？

　　美联储放“鹰” 贵金属“低头”

　　美联储新任主席鲍威尔的“首秀”引爆了本周金融市场。就在其讲话前，一些投资者预计，他的讲话内容将偏中性。显然，这一预期落空了。

　　鲍威尔国会讲稿公布后，这位美联储新掌门的态度被市场解读为偏鹰派。鲍威尔称，美国经济增长强劲，通胀将涨至2%，将和耶伦致力于提供连续的货币政策。“由于对经济的展望有所增强，可能有必要评估美联储的加息路径。”

　　上述言论公布后，彭博引用联邦基金期货数据建立的模型显示，美联储在3月议息会议上决定加息的概率为100%。

　　有投资者据此判断，鲍威尔的言论意味着，今年升息次数可能多于先前的预测，可能出现四次。美元因此获得支撑。

　　截至昨日，美元指数日内上涨0.12%，交投于90.49一线；COMEX期金主力合约在前一日下跌的基础上继续下行，报1318.8美元/盎司。

　　“金价已跌至50日移动均线以下，这或是未来一周金价料进一步下跌的信号。”华侨银行(OCBC)经济学家Barnabas Gan表示，随着地缘紧张局势因素的消退，黄金投资者将不得不考虑美元行情在未来一周将如何演绎，以判断黄金走势。

　　据报道，美联储料在3月举行的下次政策会议上进行2018年的首次升息，届时还将公布最新经济预测，鲍威尔也将举行他上任后的首场记者会。

　　荷兰银行大宗商品策略师Georgette Boele认为，只要投资者意识到美联储货币政策将延续加息这一主基调，美元就会反弹，金价将会走低。到本季度末，金价将跌破1300美元/盎司，建议及时获利了结多头头寸。

　　此外，值得注意的是，本周日(3月4日)，意大利将举行全国大选；同一天，德国将公布社民党成员关于该党派与默克尔所在保守党组建大联盟政府投票结果；欧洲局势不确定性再度高涨。市场分析人士指出，上述事件料利好美元令欧元承压，同时也将推升避险情绪，其对黄金市场的总体影响将较为复杂。

　　下跌或是加仓良机

　　不过，一枚硬币总有两面。有分析师反而认为，此番黄金被美元打压走低，可能反而是加仓良机。

　　金大师黄金分析师王琎青对中国证券报记者表示，从目前来看，美联储应该还是会选择渐进式的加息路径，应该不会有特别过激的举措，因为这会导致全球金融市场的巨震。美联储加息本身对于美元的提振作用已经非常有限了，因此对金价的打压力度也会较为有限。

　　华茂黄金分析师宋蒋圳认为，上周美国方面公布的数据均超出市场预期，加之美联储官员讲话，进一步提高了市场对美联储加息的预期，但美元反弹目前确仍然不够强劲，这不由得让人想到2017年的美元走势背景(美联储如期加息，美元却节节走低)。“本周国内交易员已经开始陆续上班，在人民币调整环境中买入黄金，依然看好一季度金价走势。”

　　王琎青认为，黄金只要度过了3月份美联储加息这一比较重要的时间窗口之后，将倾向于上行。

　　“美元指数可能已经处于熊市阶段，这对于金价构成支撑。投资策略上可以选择逢低买入，或是采用做多白银做空黄金的对冲套利组合，因为金银比已经升至历史高位81点附近，后市回落的可能性比较大。”他建议。

　　中大期货贵金属分析师赵晓君则认为，美联储对美元的影响更多的是通过利率与流动性这两个方面，但在目前美国双赤字的大背景下，以及非美发达国家也面临升值趋势，美联储对美元的影响较为有限，除非对未来的货币政策有提速或者逆转才会对美元构成较大推动。

　　“抛开美元的影响，美联储对于利率水平的提升仍将制约黄金的真实涨幅，这一点，通过观察欧洲以及国内隐含利率水平下，黄金的价格仍处于宽幅震荡下跌即可得知。”赵晓君说。

　　赵晓君告诉记者，由于美债供需在税改和联储加息缩表下有所反转，财政部融资需求必将大量冲击美债供给，长短端债收益率不同程度的上行，在目前通胀仍显温和的前提下，使得实际利率回升打压贵金属，但双赤字造成的弱势美元使得美元计价黄金上涨。

　　“这就造成目前内外盘金价的巨大差异，内盘受到避险和利率制约呈现宽幅震荡，外盘则在波动性回归后震荡上行。”她分析。

　　黄金内外盘分化的背后

　　正如赵晓君所分析，今年1月中旬过后，国内外金价走势出现了明显分歧，国际黄金期货在冲击1365美元/盎司之后转入高位震荡，而内盘沪金期货却大幅下跌，几乎回吐了去年12月中旬以来的全部涨幅。内弱外强格局明显。

　　与此同时，国内黄金股也在国际黄金期货高位盘整期间，经历了一波下行趋势。中金黄金、山东黄金等相关标的纷纷在1月份开始下行，截至目前迄今最大跌幅均在15%以上。

　　对于国内黄金资产尤其是黄金股的表现，王琎青对中国证券报记者分析，实际上，从去年12月份以来国内黄金ETF是跟随外盘上涨，但由于人民币的大幅升值，使得国内金价涨幅受到了明显的抑制，人民币升值本身就是利空国内金价。

　　“黄金股票表现不如金价表现，也是基于人民币升值预期的影响，人民币升值选择黄金保值的投资者就会减少。”王琎青说。

　　赵晓君表示，在去年12月加息以来，美国利率水平不断攀升，通胀平稳造成实际利率有所抬升，但在这过程中由于税改带来的财政压力巨大美债供需失衡以及贸易逆差两者共同打压了美元。

　　“因此，抛开美元角度来看，以真实利率衡量，黄金其实是跌的，这也是为什么国内黄金在剥离弱势美元因素下，总体还是呈现震荡下跌的原因。”赵晓君解释，因为弱势美元对应的是强势人民币，可以看到，自特朗普当选美国总统之后，人民币对美元汇率中间价一度逼近7，但随后就伴随弱势美元一直处于升值态势；内盘人民币计价的黄金也呈现弱势。