随着我国经济回暖迹象的日益明显，外汇占款增长在出现大幅回落的局面后，转而回头向上，连续两个月出现增长。据央行最新公布的数据，截至5月末，我国金融 机构外汇占款余额为176587.51亿元，其中5月金融机构新增外汇占款为2425.65亿元，增量创下今年以来的新高。前4个月，该数据均值仅为 1400亿元左右。但在2008年金融危机全面爆发以前，我国外汇占款月均增长值约为4000亿元。

业界人士普遍认为，5月外汇占款 之所以出现较大幅度的增长，可能有两个原因：其一是近期美元的贬值；其二是在经济危机背景下，我国经济相对乐观，人民币汇率也比较稳定，导致部分资金回 流。值得注意的是，国家外汇管理局副局长王小奕早几天在天津表示，在金融危机的冲击下，去年下半年我国资本外流增加，而资本流入速度下降。但近期在中国经 济出现复苏迹象的同时，流入中国的资本也在渐渐增加。不过从5月我国的出口贸易和FDI持续大幅下降的形势来判断，这些新增的外汇占款更多的是来自于资本 账户名下。

为了应对金融危机带来的冲击，我国实施了宽松的货币政策和积极的财政政策，给市场注入了大量的流动性，大大缓解了发达国家 去杠杆化而造成流动性不足给企业发展所带来的影响。随着国际金融体系的基本稳定，全球的流动性已开始不断推高各种资产的价格，给全球经济复苏带来不稳定的 因素。

因而，我国央行也开始回归“适度宽松”的货币政策，但今后国际资本的流入或许将成为基础货币的另一个主要投放渠道。也就是说， 即使今后央行有意通过控制信贷规模来收紧流动性，却不得不因维持人民币现有汇率而释放外汇占款，从而增加基础货币。因而资本流入的增加，可能会使得央行更 加关注流动性过度充裕的情况，今后的货币政策虽然总体上会维持宽松状态，并且相对历史同期的货币投放速度会进一步增加。而在另一方面，资本流入则意味着人 民币对美元升值压力的加大，但在出口正面临糟糕状况的情况下，人民币快速升值的政策阻力非常大，快速升值发生的可能性很小。显然，政府维持人民币对美元汇 率的基本稳定，将是以投放更多的外汇占款为代价的。以目前的局势来看，人民币汇率不至于出现更大波动。

在北京时间本周三和本周四，美 联储将举行货币政策会议，因此现在市场高度关注的主要问题是美联储是否会表示年内不加息，以及是否将扩大购买国债的规模。由于我国持有的外汇储备绝大部分 是美元资产，因此人民币的汇率波动大受美联储汇率决策的牵制。而随着美国政府的债务水平大幅提高，同时继续实施去杠杆化，将不可避免的会形成美元贬值的趋 势。随着国际市场避险情绪降低，近期的非美货币兑美元表现疲软，尤其欧元兑美元承压明显。

随着美国的金融体系基本稳定下来，美联储或许不会在之前3000亿美元的基础上继续购买国债，这将促使美元走强，因为美国长期国债的收益率始终没有明显回落，继续执行量化宽松政策的意义恐怕不大。事实上有迹象表明美国正在考虑退出定量宽松货币政策的时间。

所以，随着经济回暖的局势逐步确立，虽然宽松的货币政策有利于市场的稳定，但随着国际资本流入的大幅增加，将对我国的市场形成新的压力，而且照目前的趋 势，今年二季度的信贷规模将再一次超出市场的预期水平，这必将给央行的货币政策调整带来巨大压力。由此估计，外汇占款回升或将促使央行微调货币政策。