综合：CTA基金网

今年以来，高盛、花旗、麦格理银行以及“新债王”Jeffrey Gundlach等众多顶级机构及市场大牛均表达了对大宗商品的乐观预期。

摩根大通（JPMorgan）本周公布最新研究报告强调，美国工资数据和核心通胀表现强劲，随着全球通胀水平的回升原材料将受益，为大宗商品带来利好。

事实上，今年以来除了小摩外，高盛（Goldman Sachs）、花旗（Citi）、麦格理银行（Macquarie Bank）以及“新债王”Jeffrey Gundlach等众多顶级机构及市场大牛均表达了对大宗商品的乐观预期。

花旗指出，当前全球经济强劲、同步增长，美元走软，以及通胀上升的宏观背景，对商品市场来说非常有利。根据花旗本周研报显示，该行对工业金属、贵金属以及大宗商品的预期都进行了上调。

摩根大通：通胀攀升利好大宗商品，强烈看好贵金属、铜、锌和镍

摩根大通报告显示，美国最新公布的高于预期的薪资数据以及核心CPI都显示出美国通胀水平走强。实际上，不仅是美国，多地区通货膨胀水平上升的时代已经到来，这对大宗商品而言是有利的。

摩根大通表示，原材料通常在经济周期后期表现出色，目前通胀上升将有利于大宗商品。这与新债王Jeffrey Gundlach的看法如出一辙，早在2017年底，Jeffrey Gundlach便推荐投资者将大宗商品加入投资组合。

本周初LME期铜一度小幅走低，主因亚洲多个市场新年假期休市导致成交清淡，此外美元指数反弹走强共同压制；但是目前LME期铜价格仍接近上月触及的四年高位7312.50美元。此外，由于库存不断减少，上周LME期锌涨幅创2017年8月以来最佳周度表现，最新报3500.0美元。

摩根大通称，押注贵金属、铜、锌和镍价格上涨可能会在一年内获得最高的回报。该行预计，2018年期铜均价在每吨7405美元，且今年的单个季度预期也持续上调。

此外，根据花旗本周报告显示，将该行对未来3个月锌和铜的价格预测分别提高到每吨4000美元和每吨7500美元。

摩根大通称，事实上，包括基本金属和贵金属在内的大宗商品，在通胀率达到美联储2%的目标并继续上升的时候表现最好。假设当前周期将延续至2018年以后，那么目前的增长可能刚刚揭开了金属价格最为强劲时期的序幕。

麦格理：美元抛售才刚刚开始，买入大宗商品时机已到

本周同样建议买入大宗商品的还有麦格理银行，该行认为，即便预期美债收益率将继续飙升，但美元的抛售才刚刚开始，建议投资者购买大宗商品。

麦格理首席经济学家Ric Deverell表示：“尽管未来几年债券价格可能会下跌，而股市看上去相当沉重，但大宗商品价格早已出现了回落，多数目前位于长期平均水平附近。” 他表示：“我们认为重新考虑大宗商品的时机已经到来，对大宗商品的配置可能会大大增加一个平衡的投资组合。”

Deverell认为，随着替代资产选项的减少和美元将进一步贬值的预期，全球经济的强劲增长对大宗商品来说是一个明显的利好因素。与债券不同，强劲的全球经济增长将有利于大宗商品，工业大宗商品仍能给工业周期带来良好的杠杆作用。倘若全球经济继续积蓄动能，将有助于提升产能利用率，并改善就业市场状况，这可能导致通胀压力加大。Deverell认为，这种情况不仅对贵金属有利，也利好整体大宗商品走势。

至于疲软股市和债市对大宗商品的风险方面，Deverell指出，在过去的15年里，股票或债券与大宗商品价格之间的相关性非常小。Deverell预计这一趋势将继续。他说道：“展望未来，我们预计大宗商品和股票、以及大宗商品和债券之间的关联性将非常低。”

黄金获三大因素支撑，高盛预期黄金年涨幅逼近10%

在大宗商品被一致看好的背景下，高盛、摩根大通两大投行均表示黄金将会是出现增长的市场之一，高盛并将2018年底黄金价格预期上调至1450美元/盎司，较最新1330美元/盎司价格还有接近10%的涨幅。

而基于投资组合中配置需求，贝莱德（BlackRock）的资产配置主管Russ Koesterich在本周表示，预计市场波动会上升，在投资组合中配置5%是有必要的。Koesterich指出，黄金是对冲波动风险的一大选择，而未来的市场中，波动性预计将会持续走高，受到更激进的美联储货币政策影响。

华尔街著名黄金多头、《货币战争》作者Jim Rickards本周更是在The Daily Reckoning撰文表示，目前有三大强有力因素支撑黄金价格，后市黄金涨势可期。

Jim Rickards表示，首先目前美国的政治功能障碍处于历史最高水平，中期选举存在很大不确定性。共和党人和民主党人正在就移民、奥巴马医改、减税、监管、基础设施以及几乎所有其他重大政策问题进行着激烈的斗争。这种政治上的不确定性无疑将令美元承压。

其次，在共和党的执政下，过去奥巴马政府每年1万亿美元的政府赤字的糟糕状况又回来了。特朗普的减税政策，国会的预算协议以及政府担保学生贷款违约的增加，使得市场对巨额赤字增加担忧的出现。这种对赤字大幅增加的担忧，使得黄金在利率上升的情况下依旧走强，因为人们担心巨额赤字和信贷评级下调将削弱市场对美元的信心。

最后，Jim Rickards还强调，股票市场暴跌风险犹存，现在不失为减持股票的好时机，金价将出现上涨，所以投资黄金是个好选择。（来源：WIND资讯）

春节农产品节节高升 

高盛10年来首次看多大宗商品

与往年一样，国内春节长假期间，外盘走势历来就不消停，美豆持续走高，原油价格升至两周高位，美、欧、日股市也出现大涨。

由于春节期间大豆主产区阿根廷的天气预期继续干燥，分析机构纷纷调低大豆产量预测值，对大豆价格构成提振。

自2月15日至2月22日，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货价格持续上涨，2月20日更是创出8个月来的新高1050美分/蒲，截至2月22日，5月大豆期约报收1042美分/蒲。然而，与大豆走势形成鲜明对比，国际金价冲高回落。春节期间，纽约市场金价基本回到节前的每盎司1330美元附近水平。

数据显示，受2月20日纽约市场金价大跌影响，国际市场在假期累积的涨幅几近全线回吐，截至2月22日收盘，主力合约收报每盎司1325美元。市场投资者李先生表示，假期前半周，市场还是利多黄金，而后半周受美元反弹影响，出现回调。虽然近期黄金有所回调，但李先生表示，今年黄金仍具备投资价值。

干燥天气推动农产品上涨

国际市场春节前后农产品期货、原油期货价格表现强势，CBOT美豆指数刷新阶段高点，市场担忧阿根廷干燥天气会限制大豆产量并促使其被迫削减豆粕出口计划，这对大豆及豆粕价格构成提振。

据记者了解，阿根廷是全球第一大豆粕出口国，今年该国气候异常炎热，由此造成的干旱让当地农作物产量骤减。而美元走低也对大宗商品价格形成进一步支撑。根据USDA数据显示，阿根廷作为全球最大的豆粕出口国，2015/2016年度出口占全球份额的46.4%，2016/2017年度为48.4%，2017/2018年度为46.51%，阿根廷大豆的减产将对国际豆粕供应产生很大影响。

此外，2018年开年以来，豆粕期货价格已经累计上涨19%。与此同时，对冲基金行业也集体押注价格上涨，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至2月13日当周，对冲基金豆粕多仓大增37%至70%，991手，创下近一年以来新高。

粕价格若持续走高，有可能进一步对全球粮食价格造成推升，进而形成通胀上行的压力。而目前潜在的通胀压力已经成为左右全球股票市场的一个重要因素。2月初，美股市场经历了惊心动魄的暴跌和震荡。最初的一轮大幅下挫始于2月2日美国非农就业数据公布，薪资水平的靓丽数据引发市场对于通胀的担忧，进一步对美联储加快加息进程的担忧情绪立即在市场蔓延。

对于大豆主产区阿根廷的干旱天气，阿根廷当地的分析师表示，3月份阿根廷大部分大豆以及玉米产区预计将继续干燥，持续4个月的干旱将进一步导致单产受损，并且潘巴斯谷物种植带可能出现最坏的情况。此外，路透社旗下Lanworth公司的气象研究分析师艾萨克·汉克斯表示，阿根廷的大豆和玉米种植带预计将出现最坏的降雨情况。

3月份的气象展望显示，天气最有可能继续保持干燥。唯一有利的因素是，无论从短期预报来说，还是从3月份长期预报而言，不会出现持续的极端高温天气。咨询机构Agritrend预计今年阿根廷大豆产量介于4700万到4800万吨，玉米产量预计介于3750万到3800万吨。

咨询机构Agripac本周将阿根廷大豆产量预测值调低到4700万吨，比早先预期的5700万吨下调1000万吨。其实，美国农业部在2018年2月8日的供需报告显示，2017/2018年度巴西大豆产量预计为1.12亿吨。

阿根廷大豆产量预计为5400万吨，低于1月份预测的5600万吨。2016/2017年度南美大豆产量预估值维持不变，其中巴西大豆产量为1.141亿吨，阿根廷大豆产量为5780万吨，均和1月份的预估值持平。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在2月8日发布的周报显示，阿根廷2017/2018年度大豆产量预计为5000万吨，较早先预测值调低了100万吨，因为天气干旱，气温偏高。

阿根廷是全球第三大大豆出口国，农户11月份开始种植2017/2018年度大豆，收割工作将于3月到6月期间进行。与此同时，对冲基金行业也集体押注价格上涨，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至2月13日当周，对冲基金豆粕多仓大增37%至70991手，创下近一年以来新高。

大宗商品走势出现分化

2018年春节期间有色金属和黄金都呈现冲高回落格局，春节期间金银的走势仍是跟随美元的变动，假期前期，白宫公布新财年预算方案，总统特朗普承诺在10年内将投资1.5万亿美元进行基础设施建设，市场的悲观预期使得美元连续下滑，触及88.2的低位，金银受到支撑反弹。

2月15日春节伊始受美元下挫提振，伦锌大幅推高，且于次日触及3595.5美元，达到2007年7月以来最高水平。此后，公布的美国1月通胀数据以及1月新屋开工数据向好，美元反弹回升，金银承压。春节期间，伦镍冲高回落，至2月20日收盘，较春节前下跌3.29%。

由于美国1月通胀超预期，多位美联储高官发表鹰派讲话。此外，美国联邦储备委员会2月21日发布的上次货币政策例会纪要显示，美联储官员对美国经济和通胀增长走势的判断较2017年１２月明显乐观，这有望支持美联储进一步缓慢收紧货币政策。

当天公布的１月３０日至３１日货币政策例会纪要显示，绝大多数美联储官员表示，近期经济数据显示美国经济前景好于去年１２月货币政策例会上美联储官员的判断。他们认为，近期金融条件仍比较宽松，去年通过的减税法案对居民消费和企业投资的短期刺激可能强于预期，这些因素有望支持经济短期内继续走强。

鉴于经济前景继续走强，美联储官员一致认为渐进加息是合适的。另外，对于市场较为关注的美股大幅波动的关注，纽约联邦储备银行行长达德利等多位美联储官员公开表示，股市波动属于正常的市场回调，近期股市波动对经济预测没有实质性影响，美联储暂时不会因为市场波动而改变当前的加息节奏。

“美国1月份CPI超预期，引发了对于今年的通胀预期，而美元的持续走弱是有色金属大幅回升的导火索，资产配置的需求增加导致资金继续关注有色金属，而表现在锌和镍价格上则是再创本轮新高。特朗普基建项目的实施是市场在减税之后引爆市场对于消费预期的又一个热点，因此增加有色金属的配置难以避免，也推动了价格的上涨。”中大期货副总经理景川接受《华夏时报》记者采访时表示。

景川表示，美联储的货币政策，就其本身而言，显然是对美元带来支撑的，这也是一段时间以来美元资产获得追捧的主要原因，但同时，由于欧洲和日本的经济复苏大大超出预期，其本币的回升打击了美元，令美元不涨反跌，这个逻辑将贯穿于2018年全年，其对于商品市场的影响将有所减弱，也就是说二者相关度将有所降低。而有色金属在全球经济复苏的大背景下，其自身的周期性回升在2018年仍然会得到持续。

此外，对于2018年有色金属的后期走势，摩根大通也提高了对今年金属的表现预期，认为美国工资数据和核心通胀表现强劲，通胀的回升将使原材料受益，为大宗商品带来利好。高盛集团也对大宗商品表示出信心，在日前发布的一份报告中，高盛分析师表示，由于“3R”的作用，即再通胀、再杠杆和再融合，他们10年来首次对大宗商品走势表现出乐观，上调了对石油、铜、铁矿石和煤炭的大宗商品预期。

不过，也有经济学者对大宗商品中的部分种类走势不甚乐观。一德期货首席经济学家郭士英认为，近十年超常规货币宽松累积的资产泡沫需要一个相对出清的过程，预计随着信用的不断收缩和利率的不断上涨，金融和资产市场会陆续进入逐波下行的过程。

在金融调整的大背景下，实体经济和投资消费信心必然都将受到牵连，大宗工业品价格应该会随着金融风险的释放和需求的萎缩而进入调整周期。郭士英表示，针对国内“黑色系”产品，可以肯定的是，2017年的种种利好和较为充分的市场炒作已经处于见顶回落阶段，只是因为某些短期因素还仍然保持强势震荡。

随着需求下降预期的兑现，年内的震荡下行是在所难免的。中国政府正在大力去杠杆也会对国际大宗工业品市场产生影响。新湖期货研究所所长李强对记者表示，从目前的宏观结构来看，大宗商品投资领域会出现分化的格局，国外经济复苏步伐持续会带动国际定价的品种，如有色金属价格上涨，而政策收紧和去杠杆的力度加大将使得“黑色系”等品种呈现出相对震荡的趋势。（来源: 华夏时报 叶青）