进入6月中旬，商品市场前期高涨的热情出现显著的降温迹象，原油在73美元遇阻回落、美元也出现止跌企稳的迹象，这两因素直接指引着商品市场步入调整的方 向。而大豆市场在自身基本面利多效应逐步减弱的拖累下，大连市场率先走出调整回落行情。美豆市场随后于上周出现补跌行情，技术上下跌趋势已经成形，后期延 续跌势的可能性大。

　　利多基本面悄然转变

美豆第二季度的上涨过程中，基本面陈 豆库存吃紧、中国美豆进口需求强劲以及阿根廷大幅减产这三因素提供了重要的支撑。但是，当美豆价格被推高至1200美分上方后，这些因素利多效用逐步减 弱。美豆要实现继续向上拓展空间，需要新的利多因素刺激。而在下半年美豆供需基本面仍充满着较大的变数，这种变数体现在供应面主要集中在播种面积与单产的 变数上。

由于播种期间天气的影响，美作物播种面积仍面临较大的变数。Informa机构上周五公布的面积预估报告显示，2009年美 豆种植面积预计为7886.9万英亩，较美农业部3月份种植意向报告增加约300万英亩。这份报告给盘面指明了下行的方向。美国农业部将于6月底发布最新 的播种面积预测数据，如果届时这份报告数据与3月份的意向数据存在较大的差异，将对美豆价格产生较显著的影响。

　投机基金净多比例过高

自3月份以来，随着农产品基本面的转好以及对通胀预期升温，投机基金热捧农产品。尤其是大豆品种，总持仓规模与净多持仓快速增加，至6月初净多比例已到 达28%以上的高位水准，净多持仓比例甚至超过了2008年上半年的水平。从近20多年大豆净多持仓比例规律看，投机基金比例超过25%已处于非常高位的 水准，而当净多持仓比例达到28%上方时，从资金安全的角度基金面临极重的减仓压力。28%的净多持仓一方面体现投机基金对大豆积极的看涨态度同时，也暗 示着投机基金单边持仓风险过大，后续继续增加净多持仓的可能性较小，反而减持净多的压力较大。从近两周CFTC公布的数据看，基金开始出现多头平仓的端 倪，而庞大的基金净多头一旦大量减持，则对期价将产生较大的下跌压力。

　　中国进口需求刺激减弱

中国对美豆的强劲需求，成为推动美豆价格上半年快速上涨的关键因素之一。进入下半年，中国大豆进口方向将转向巴西，同时国储豆在下半年进行抛储或者轮 库，这部分国产豆重新流通市场，将令大豆总体进口数量在未来几月出现下降。也即意味着美豆来自中国进口需求的刺激作用将明显减弱甚至不复存在。

总体来讲，前期推动美豆价格上涨的刺激因素近期已显著减弱，而外围市场原油、美元对商品走势构成一定的拖累作用。在这种背景下，美豆价格在未来一段时间 预计以延续回落行情为主。大连豆类市场尽管提前调整，但在美盘有望继续走弱的背景下，预计难以走出显著的反弹行情。尤其是国内油脂市场由于库存压力较重， 现货价格有继续走弱的空间，令期货价格承受较重压力，投资者近期坚持整体偏空思路操作。