以蚂蚁金服现在的体量，各方对其一举一动都要拿着放大镜去关注。 

2月5日，据21世纪经济报道消息，蚂蚁金服正在申请消费金融的牌照。多个独立信源透露，该消费金融公司将设在重庆。 

零壹财经针对此消息向蚂蚁金服方面求证，截至发稿时，蚂蚁金服对申请消费金融牌照一事未给出明确回应。 

去杠杆进行时 

目前，蚂蚁金服没有消费金融的牌照，主要通过旗下的两家小贷公司——重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司和重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司开展消费金融业务和现金贷业务。不过，在蚂蚁金服多位高管的发声中，其并不将借呗界定为“现金贷”。 

实际上，除了支付，消费金融应该是目前蚂蚁金服最重要并且最赚钱的业务。主要包括两大块：一块是消费分期贷款业务，运营主体为重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（简称“蚂蚁小微小贷”）；另一块是现金贷款业务，运营主体为重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司（简称“蚂蚁商诚小贷”）。 

最新数据显示，2017年上半年，蚂蚁小微小贷营业收入为14.9亿元，净利润为10.2亿元；去年前三季度，蚂蚁商诚小贷净利润44.93亿元，为上年全年净利润的两倍多。 

然而，高利润的背后却是以突破监管限制为代价。 

据兴业研究统计，截至2017年6月末，蚂蚁金服旗下两家小贷公司净资本合计106亿元，总贷款余额合计2651亿元，目前存量ABS余额超过2500亿元。 

中国资产证券化分析网的数据显示，2017年证券发行规模约为4894亿元人民币（753.6亿美元），蚂蚁金服是最大的消费贷款支持证券发行人，2017年占到总发行规模的60%。 

因此，无论是蚂蚁商诚小贷还是蚂蚁小微小贷，其杠杆率都远远超过重庆银监局2.3倍的杠杆要求。 

据知情消息人士向路透社透露，在去年《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》公布之际，蚂蚁金服默默撤回了价值数十亿美元的ABS产品发行计划。去年12月1日出台的新规规定：以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算，融资总额与资本净额的比例按规定执行。蚂蚁金服当时曾表示，取消发行计划是因为2017年底融资情势紧俏及债市定价上升。 

据厦门国金ABS数据库，截至1月中旬，蚂蚁小微小贷累计发行1790亿元的ABS产品，重庆商诚小贷累计发行1126亿元，二者加起来接近3000亿元。根据《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》中对合并计算杠杆率的明确要求，蚂蚁金服借助ABS等手段，消费金融业务杠杆近80倍。 

去年12月18日，蚂蚁金服宣布，对旗下重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司和重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司两家小贷公司增资82亿元，将其注册资本从现有的38亿元，大幅提升至120亿元。 

然而，仍以2.3倍杠杆率计算，82亿的增资最多只能解释300亿元左右的贷款余额，今年1月份，已有部分用户的借呗功能被暂停。 

另一方面，今年1月15日，在交易所市场，以蚂蚁小贷消费金融为基础资产的ABS产品已经获准发行，蚂蚁小贷ABS已获得储架额度，首期以蚂蚁花呗为基础资产发行。 

随后，1月19日，蚂蚁借呗消费金融ABS也在交易所市场发行，发行金额为10亿元，目前已经完成薄记。自去年末的现金贷整顿风暴以来，蚂蚁金服一直强调借呗的消费场景属性，希望将之与其他现金贷区别开来，以此减少监管压力。 

实际上，在今年1月初，路透社消息称，中国人民银行多位官员已与蚂蚁金服会面，讨论蚂蚁金服消费金融业务高杠杆问题；在蚂蚁金服降低杠杆水平之前，央行可能会阻止蚂蚁金服发行新的消费贷款证券。 

1月26日，蚂蚁金服方面明确承认旗下小贷公司杠杆率超地方金融办要求——“按照相关监管办法，蚂蚁两家小贷公司的现有杠杆率超过地方金融办的要求，蚂蚁小贷制定了相应的新规落实方案，将通过增资、业务合作等多种手段，逐步降低杠杆率，确保在监管指导下完全达到要求”，蚂蚁金服表示。 

消费金融牌照 

在当下金融监管趋严的形势下，牌照重要性不言而喻。然而，消费金融的牌照申请要比小贷公司牌照难办的多。 

小贷公司牌照由地方金融办主管，原本只能在所在地开展业务，不能跨区域经营。不过从2010年浙江省政府特批的阿里小贷开始，网络小贷牌照逐渐从浙江、重庆及广东，蔓延至全国各地方金融办。 

网络小贷牌照之前之所以受到青睐，是因为可以通过互联网在全国范围内开展业务。这就直接突破了中央政府关于小贷公司属地经营的规定。而且由地方政府来审批，获得的难度较之消费金融牌照要容易得多。 

迄今为止，银监会只批了22家持牌的消费金融公司，且以银行系为主力军。 

根据银监会2013年发布的《消费金融公司试点管理办法》要求，如果是非金融企业作为消费金融公司主要出资人，应当具备下列条件： 

（一）最近1年营业收入不低于300亿元人民币或等值的可自由兑换货币（合并会计报表口径）； 

（二）最近1年年末净资产不低于资产总额的30%（合并会计报表口径）； 

（三）财务状况良好，最近2个会计年度连续盈利（合并会计报表口径）； 

（四）信誉良好，最近2年内无重大违法违规经营记录； 

（五）入股资金来源真实合法，不得以借贷资金入股，不得以他人委托资金入股； 

（六）承诺5年内不转让所持有的消费金融公司股权（银行业监督管理机构依法责令转让的除外），并在拟设公司章程中载明； 

（七）银监会规定的其他审慎性条件。 

上市？ 

值得注意的是，在今日传出申请消费金融牌照消息之前，上周（2月1日晚间），阿里巴巴集团在公布2017年第三财季财报的同时，还宣布将通过一家中国子公司入股并获得蚂蚁金服33%的股权。 

据了解，2014年8月，阿里巴巴发布的招股书中公开披露了这一潜在的交易安排。根据当时的协议，蚂蚁金服每年需向阿里巴巴支付知识产权及技术服务费，金额相当于蚂蚁金服税前利润的37.5%；同时，在条件允许的情况下，阿里巴巴有权入股并持有蚂蚁金服33%的股权，并将相应的知识产权转让给蚂蚁金服，上述分润安排同步终止。 

对此次入股行为，市场解读是阿里巴巴在为蚂蚁金服上市铺路。阿里巴巴入股后，蚂蚁金服无需再每年向阿里巴巴支付37.5%的税前利润，这意味着蚂蚁金服现金流出将大为减少，也将大大改善蚂蚁金服的现金流。同时，相应的知识产权将从阿里巴巴转移至蚂蚁金服，这都将有效提升蚂蚁金服的估值。 

据公开消息，蚂蚁金服的上市地点，A股、港股、美股都已经伸出过橄榄枝。