来源：期货日报 作者：王晓蓓

　　美棉自2017年11月下旬开始反弹，ICE3月合约最大涨幅达20.9%，近期虽有回落，但涨幅也有6.2%。与此同时，CotlookA现货价格指数涨幅为11.2%。而同期，郑棉期货价格区间振荡，328棉花现货价格指数则走跌。随着储备棉轮出的临近，美棉对国内市场的影响力进一步提高，预计郑棉的运行重心将有所抬升。

　　国内仍存供应缺口

　　1月的美农报告显示，除我国外，全球棉花产量预计同比增加234万吨，期末库存量预计同比增加191万吨。单从这两个数据来看，国际棉价无疑是承压的。不过，考虑到中国因素：进口110万吨、轮入50万吨，新增产量的66%和新增库存的84%几乎都被我国所消化。

　　此外，美农报告显示，2017/2018年度，我国棉花市场供应缺口虽较上一年度收窄，但仍高达296万吨，这部分缺口将通过储备棉抛储以及进口来补充。目前，储备棉库存有510多万吨，不到国内棉花消费量的60%。今年抛储后，如果不进行收储，储备量将急剧下滑。长期来看，由于供应缺口的存在和储备棉库存量的下滑，国内棉花价格并不具备大幅下跌的条件。

　　美棉出口较为强劲

　　新棉增产的利空效应基本被消化，美棉出口强劲的利好效应转而占据上风，ICE盘面从去年11月下旬开始强势上涨。截至目前，主力3约合约盘中高点在84.65美分/磅。

　　印度国内的S-6现货自去年12月止跌回升，目前已涨至40000卢比/坎地，价格与去年同期相当。一方面，印度棉花价格走高，出口商部分违约；另一方面，印度卢比升值，去年11月中旬以来升值幅度达2.47%，间接刺激美棉出口。巴基斯坦纺织企业需求旺盛，美农月度供需报告不断调增巴基斯坦的美棉进口量预估，1月已调增至270万包，巴基斯坦成为本年度美棉的第三大买主。近期，美棉受美股及美元影响，自高位回落，预计回落幅度有限。

　　综上所述，在国际市场尤其是美棉的带动下，郑棉运行重心将抬升。另外，国家棉花市场监测系统的数据显示，截至上周五，全国新棉销售率仅为42.5%，同比下降19个百分点。国内销售进度缓慢，市场对3月12日开始的储备棉轮出是否如期进行存疑，一定程度上支撑了郑棉价格。不过，棉花仓单从去年11月开始增加。截至上周五，注册仓单为5375张，创近10年来的新高。棉花现货市场走货不畅可能是期货市场仓单急剧增加的主要原因。同时，现阶段的基差也不利于仓单流出。后期需要关注仓单的变化情况。

　　（作者单位：弘业期货）