来源：中国证券报

2018年开年以来，多只偏股基金的热销，也点燃了整个市场对于申购偏股型基金的热情。自日前监管部门发布针对基金热销监管通报后，基金公司首次专门对即将发行的新产品就发售规模发布补充公告。据记者统计，从2014年以来，业绩排名前十分之一的偏股基金的平均规模均未超过25亿元，且仅2014年最为接近25亿元的水平。多位业内人士分析，主动管理的股基通常有容量限制，规模太大不易操作。

多家公司严控产品规模

监管层在1月23日发布的2018年第1期监管通报中要求，管理资产规模应与自身的投研能力、人员储备、系统运营、客户服务、风险管理等各方面能力相匹配，切忌脱离自身管理能力盲目扩张规模；综合市场调研和投资管理能力等因素，审慎设定募集期产品目标规模；合规稳健开展基金销售，引导投资者理性投资。

据悉，上述指导要求便是针对1月以来，多只偏股型基金的火热销售。据Wind数据统计，截至1月31日，今年1月起始认购的偏股型基金总募集份额为515.42亿份，较2017年12月大增167.14%。

而于本周一发行的嘉实核心优势在1月27日公告称，为了做好投资管理和风险控制工作，首次募集上限为90亿人民币。这是日前监管部门发布监管通报后，基金公司首次专门对即将发行的新产品就发售规模发布补充公告。

而对于存量产品，从去年以来，也有多只基金发布限售公告，为的是严格控制规模。如2017年10月，东方红资产管理一连发布几个暂停大额申购的公告，涉及旗下五只混合型基金，加上9月份暂停大额申购的两只产品，该公司一个月左右就限购了7只基金产品。

25亿或是峰值

在震荡市，绩优基金特别容易受到投资者的大力追捧，加上开年以来负责托管基金的各家银行需要做“开门红”业务拼业绩，基金营销力度纷纷加大，产品规模随之水涨船高。但实际上，过大的规模并不利于基金经理管理。

记者统计基金过往业绩发现，25亿元或是主动管理基金规模的平均峰值，高于这个规模的产品，很难有特别高的业绩。据Wind数据统计，2018年以来，主动偏股基中，业绩在前十分之一的基金共有313只，门槛为4.96%。据2017年基金四季报数据，这313只基金的平均规模在6.43亿元，其中规模超过50亿元的基金仅有6只。

2017年主动偏股基中，全年业绩在前十分之一的基金共有235只，门槛为24.94%。2017年基金四季报数据显示，这235只基金的平均规模在18.58亿元，规模超过50亿元的基金仅有23只。

2016年，主动偏股基中，全年业绩在前十分之一的基金共有153只，门槛为4.57%。据2016年基金四季报数据，这153只基金的平均规模在10.79亿元，规模超过50亿元的基金仅有1只产品，即长信量化先锋。而2015年、2014年业绩前十分之一的基金平均规模分别为23.16亿元和23.51亿元，均未超过25亿元。

规模过大不宜操作

虽然并不是所有规模越大的产品业绩就一定很差，如2017年全年，偏股基金业绩排名前20位中，还有两只超过100亿规模的产品，如易方达消费行业（133.08亿元），2017年回报64.97%，以及东方红睿丰（128.71亿元），2017年回报为54.75%。且还有多只产品规模超过50亿元。但规模越大的产品，对基金经理的投资能力的考验也越大。这也是为什么去年有多家公司旗下的偏股基选择限购的原因。

“20亿元、30亿元左右的规模比较适合我。”北京一位基金经理表示。实际上，不同的策略、不同的投资风格，都有一个适合的规模，一旦规模过大，就不好操作了。

同时，主动管理的基金容量也受到了一定限制。据华南一位基金经理分析，由于该类产品通常是重点持股和集中持股，单个持有的股票占比很大，比如有些基金经理喜欢把重仓股上到10%，如果基金规模100亿元，一只股票便会持有10亿元的规模。但现在很多公司市值较小，持有10亿元是有困难的。“主动管理基金的股票是一个人在管，一个人关注的股票不可能特别多，每只股票要挖得深，一般也不会看特别多的股票，大多会集中持股，而集中持股就会有重仓股。如果某一股票重仓，盘子足够大，这个股票就会买很多。但规模过大，你进去不容易，出来就更加不容易。”他说。

另一位量化基金经理则表示，虽然同是主动管理，但量化基金能够容纳的产品规模比其他主动偏股基金要大。据悉，量化基金通常情况下是算法交易，可以把大组合切分成很多个小组合，每个小组合自己的资金量很小，例如把300亿元分成20个组合，如果持股数量30只，每只股票一天的成交量才500万元，用程序化下单的模式对市场没有太大的冲击。