来源：中国证券报  作者：马 爽

周二，沪胶期货遭遇重挫，主力1805合约午后大幅跳水，盘终收报13395元/吨，跌幅逾3%，领跌期市。分析人士表示，美元指数在89附近暂获支撑，国际原油高位调整，工业品整体市场氛围转弱，而基本面最差的天胶无疑成为资金关注的焦点。短期来看，在基本面利空出尽之前，沪胶难言企稳，但当前位置继续做空的风险亦加大，建议春节长假之前多看少动。 

期价大幅跳水 

昨日，沪胶期货平开震荡，午后出现直线跳水，主力1805合约最低跌至13330元/吨，创下逾两个月新低，盘终收报13395元/吨，跌415元或3.01%。 

国投安信期货高级分析师胡华钎表示，昨日沪胶期价大跌，主要是受三方面因素影响：首先，近两日市场资金面压力较大，股市和商品市场总体上呈现回调走势；其次，受美元指数见底回升，国际原油、金属均走弱，带动国内工业品期价走弱，导致沪胶期价跳水；再次，近期中国天然橡胶现货市场价格基本持稳于12000元/吨附近，沪胶主力1805合约期价逐渐下跌只是基差正常回归的表现（由-2000元/吨缩窄至目前的-1395元/吨）。 

“换言之，沪胶大跌与现货市场基本面并没有太密切的关系，实际上，每次沪胶大跌都离不开仓单的打压。”胡华钎表示。 

“昨日沪胶暴跌3%，主要是受资金做空市场推动。”新纪元期货分析师张伟伟也表示，美元指数在89附近暂获支撑，短线有企稳迹象，国际原油高位调整，工业品整体市场氛围转弱，基本面最差的天胶无疑就成为资金关注的焦点。 

基本面存改善预期 

据胡华钎介绍，供应方面，经过12月进口量高峰期后，每年1-2月中国的天然橡胶进口量将步入低迷期。此外，由于泰国、印度尼西亚和马来西亚构成的国际橡胶三方委员会（ITRC）将在2018年1月至3月认真执行协议出口吨位计划（AETS）。可以预见，1月至3月份中国天然橡胶进口量或将大为萎缩，这将有利于缓和当前中国天然橡胶供求过剩的矛盾。 

库存方面，目前天然橡胶13.7万吨的库存，处于历史均值水平附近，还算比较正常。此外，随着2018年一季度中国天然橡胶进口量萎缩，进而将会缓解青岛保税区天然橡胶的库存压力。 

下游方面，中国轮胎开工率逐渐回升，意味着轮胎需求似乎并不太差。截至1月26日，中国全钢胎开工率回升0.2%至68.27%，高于过去四年同期开工率水平。 

鉴于上述分析，胡华钎认为，中国天然橡胶主产区全面停割，越南等其他东南亚天然橡胶主产国也将自北向南陆续进入减产期，泰国、印度尼西亚和马来西亚承诺认真执行橡胶协议出口吨位计划，且泰国政府还在不断释放挺价消息。此外，持续上涨的国际原油已促使国内合成橡胶和丁二烯价格企稳回升，天然橡胶现货价格与合成橡胶价格倒挂进一步扩大。因此，后市沪胶主力1805合约下跌空间有限。 

张伟伟认为，目前沪胶市场多空争夺激烈，在基本面利空出尽之前，沪胶难言企稳，短线不排除进一步下探，但当前位置继续做空的风险亦加大，春节长假之前多看少动为宜，节后可积极寻求低点博弈季节性反弹。