朱民:美元贬值和通货膨胀不可避免
2009-06-22 10:41424
全球资本市场和大宗商品正在引领全球经济走出底部、迎来反弹吗？
全球资本市场和大宗商品正在引领全球经济走出底部、迎来反弹吗？
6月20日在中国金融四十人论坛和重庆市政府联合举办的“首届西部金融论坛”上，中国金融四十人论坛顾问、中国银行副行长朱民指出，目前我们还远没有那么乐观。
朱民用“弱复苏”来形容当前市场讨论的“嫩芽”。他认为，目前经济金融的直线下滑已经企稳，但失业率仍然居高不下。在这个情况下，所有人都不知道，宏观 政策是应该继续扩张，是应该停止，还是应该收缩。我们面临着很大的不确定，政策一定是走走停停、停停走走。而至少在中期之内，我们一定会有一个持续波动的 未来。
朱民给出的主要理由有三。第一个理由，是金融还在波动，银行体系的融资功能很难恢复。
“我们估计这次危机 整体会造成金融系统损失达到3万亿美元，而目前只核销了1.48万亿美元。大家想一想，1.48万亿美元的核销已经搞得世界如此的鸡飞狗跳，再核销1.5 万亿美元会是什么样？”朱民指出，目前全世界银行总体资本3.3万亿美元，金融市场上已经没有人还有钱。而只要这1.5万亿美元还没有核销，金融世界就不 得安宁，银行就很难恢复贷款。
以世界上曾经第一大银行花旗银行为例，花旗银行过去曾达到2.2万亿美元的资产负债，朱民指出，目前花 旗银行试图分拆，花旗银行承接一半1.25万亿美元，花旗集团承接1万亿美元，而准备在2年将花旗集团消化掉，整体资产减半。这就是为什么美国银行的贷款 增长度到现在为止仍然为零，而银行不给企业贷款，企业没有资金即会产生破产，而经济也当然会产生衰退。
第二个理由，因为危机，美国政府的预算至少要承担4万亿美元的负债。而在这之下，美元的贬值和通货膨胀不可避免。
朱民指出，美国政府的融资无非是三个办法，提高税收、发行债券和债务货币化。但目前不可能通过增加税收来增加收入；发债则受到市场很大的阻力，过去两个 月尤其是过去两周美国国债利率的变化，表示出市场对国债的抗衡，与此同时，全世界海外经济体已经累计总共持有美国国债达到1.86万亿美元，不可能要求外 国政府把现持有的美国国债翻番。
“最后当然是通过印钞，这是美国人的特权。但最近美国国债利率的上升，则表明了市场对美国未来通货膨胀和美元贬值的担忧。”朱民指出，因为有这个4万亿美元的存在，所以未来美元的贬值和通货膨胀是不可避免的。
第三个理由，是东欧等经济体依然存在着巨大的风险。
6月初，拉脱维亚拍卖仅约1亿美元的国债，但由于该国的货币市场严重缺乏流通性，加上投资者担心该国货币贬值，导致如此微量的国债发行也无人问津。朱民认为，拉脱维亚国债发行的失败，给市场很大的信号，市场开始紧张，风险继续存在，不能排除会有新的冲击和波动。
“过去十年，东欧向全世界借了1.4万亿美元的债，东欧在过去50年里从来没有借过这么多钱。今年东欧面临的还债是4000亿美元，1998年韩国几乎 进入破产境界时也只是584亿美元的负债。”朱民说，问题还不在这里，奥地利借给了整个东欧国家2460亿美元，等同于奥地利GDP的55%，只要有两家 东欧的银行破产，奥地利就会破产。
对于未来，朱民认为，危机过后将会发生很大的变化。金融业在“去杠杆”当中会调整结构和改变经营模 式，金融业的规模会大规模萎缩。如果以2007年作为一个规模的话，朱民预计，在未来几年里，全世界的银行业都会发生萎缩，银行资产会下跌 10%~15%，股市市值会下跌30%~40%，债券规模会下跌10%，金融衍生产品规模会下跌50%。银行业的经营模式会更加的谨慎，更加的简单化。
而全球的货币体系会在震荡中重建，重建是一个长的过程。“所有人都认识到国际货币体系必须进行改革，所有人都认识到了美元不能再成为世界唯一的货币，但 是我们没有替代。这使得全球的货币体系进入了一个非常困难的过渡期。”朱民认为，核心在于怎么对美元有一个约束机制，他认为在未来的中期之内我们很难建立 一个新的替代型的全球货币体系，所以在未来的中期之内，美元的波动、全球汇率体系的波动不可避免。
朱民最后指出，我们现在最不清楚的，是这个世界会以什么方式走出这场危机，而这决定我们未来的生存环境。
1920年德国背负了庞大的负债，德国采取了用天文数字的通货膨胀的办法，迅速免除了它的债务，但这彻底损伤了德国的经济，结果希特勒上台，结果进入第二次世界大战。
大萧条初期，美国相信市场经济的法则，所以采取破产企业的办法，结果导致42%的企业破产，26%的失业率，股市丢失了70%的市值，一直到二战之后美国经济才彻底走出危机。
1990年日本衰退，日本的办法是用政府的开支替代私人的开支，得以在15年中维持宏观经济的低速水平。但这使得日本财政赤字从1990年占GDP的 46%，到今天的180%。此外最大的问题是，日本用政府开支替代私人开支的办法，虽然维持了GDP的增长，但却丧失了私营经济体的活力。
“而2008年当我们进入世界金融危机的时候，我们先看到市场的办法，让雷曼破产，这个被证明是错误的。我们又看到通货膨胀的先兆，美联储说它至少准备 印1万亿美元，流动性大量进入市场。我们又看到政府开支在替代私人开支，各国都在财政扩张。这是一个混合的通货膨胀和政府开支办法。”朱民指出，而这会给 全球经济的未来产生一个未知的结局。
6月20日在中国金融四十人论坛和重庆市政府联合举办的“首届西部金融论坛”上，中国金融四十人论坛顾问、中国银行副行长朱民指出，目前我们还远没有那么乐观。
朱民用“弱复苏”来形容当前市场讨论的“嫩芽”。他认为，目前经济金融的直线下滑已经企稳，但失业率仍然居高不下。在这个情况下，所有人都不知道，宏观 政策是应该继续扩张，是应该停止，还是应该收缩。我们面临着很大的不确定，政策一定是走走停停、停停走走。而至少在中期之内，我们一定会有一个持续波动的 未来。
朱民给出的主要理由有三。第一个理由，是金融还在波动，银行体系的融资功能很难恢复。
“我们估计这次危机 整体会造成金融系统损失达到3万亿美元，而目前只核销了1.48万亿美元。大家想一想，1.48万亿美元的核销已经搞得世界如此的鸡飞狗跳，再核销1.5 万亿美元会是什么样？”朱民指出，目前全世界银行总体资本3.3万亿美元，金融市场上已经没有人还有钱。而只要这1.5万亿美元还没有核销，金融世界就不 得安宁，银行就很难恢复贷款。
以世界上曾经第一大银行花旗银行为例，花旗银行过去曾达到2.2万亿美元的资产负债，朱民指出，目前花 旗银行试图分拆，花旗银行承接一半1.25万亿美元，花旗集团承接1万亿美元，而准备在2年将花旗集团消化掉，整体资产减半。这就是为什么美国银行的贷款 增长度到现在为止仍然为零，而银行不给企业贷款，企业没有资金即会产生破产，而经济也当然会产生衰退。
第二个理由，因为危机，美国政府的预算至少要承担4万亿美元的负债。而在这之下，美元的贬值和通货膨胀不可避免。
朱民指出，美国政府的融资无非是三个办法，提高税收、发行债券和债务货币化。但目前不可能通过增加税收来增加收入；发债则受到市场很大的阻力，过去两个 月尤其是过去两周美国国债利率的变化，表示出市场对国债的抗衡，与此同时，全世界海外经济体已经累计总共持有美国国债达到1.86万亿美元，不可能要求外 国政府把现持有的美国国债翻番。
“最后当然是通过印钞，这是美国人的特权。但最近美国国债利率的上升，则表明了市场对美国未来通货膨胀和美元贬值的担忧。”朱民指出，因为有这个4万亿美元的存在，所以未来美元的贬值和通货膨胀是不可避免的。
第三个理由，是东欧等经济体依然存在着巨大的风险。
6月初，拉脱维亚拍卖仅约1亿美元的国债，但由于该国的货币市场严重缺乏流通性，加上投资者担心该国货币贬值，导致如此微量的国债发行也无人问津。朱民认为，拉脱维亚国债发行的失败，给市场很大的信号，市场开始紧张，风险继续存在，不能排除会有新的冲击和波动。
“过去十年，东欧向全世界借了1.4万亿美元的债，东欧在过去50年里从来没有借过这么多钱。今年东欧面临的还债是4000亿美元，1998年韩国几乎 进入破产境界时也只是584亿美元的负债。”朱民说，问题还不在这里，奥地利借给了整个东欧国家2460亿美元，等同于奥地利GDP的55%，只要有两家 东欧的银行破产，奥地利就会破产。
对于未来，朱民认为，危机过后将会发生很大的变化。金融业在“去杠杆”当中会调整结构和改变经营模 式，金融业的规模会大规模萎缩。如果以2007年作为一个规模的话，朱民预计，在未来几年里，全世界的银行业都会发生萎缩，银行资产会下跌 10%~15%，股市市值会下跌30%~40%，债券规模会下跌10%，金融衍生产品规模会下跌50%。银行业的经营模式会更加的谨慎，更加的简单化。
而全球的货币体系会在震荡中重建，重建是一个长的过程。“所有人都认识到国际货币体系必须进行改革，所有人都认识到了美元不能再成为世界唯一的货币，但 是我们没有替代。这使得全球的货币体系进入了一个非常困难的过渡期。”朱民认为，核心在于怎么对美元有一个约束机制，他认为在未来的中期之内我们很难建立 一个新的替代型的全球货币体系，所以在未来的中期之内，美元的波动、全球汇率体系的波动不可避免。
朱民最后指出，我们现在最不清楚的，是这个世界会以什么方式走出这场危机，而这决定我们未来的生存环境。
1920年德国背负了庞大的负债，德国采取了用天文数字的通货膨胀的办法，迅速免除了它的债务，但这彻底损伤了德国的经济，结果希特勒上台，结果进入第二次世界大战。
大萧条初期，美国相信市场经济的法则，所以采取破产企业的办法，结果导致42%的企业破产，26%的失业率，股市丢失了70%的市值，一直到二战之后美国经济才彻底走出危机。
1990年日本衰退，日本的办法是用政府的开支替代私人的开支，得以在15年中维持宏观经济的低速水平。但这使得日本财政赤字从1990年占GDP的 46%，到今天的180%。此外最大的问题是，日本用政府开支替代私人开支的办法，虽然维持了GDP的增长，但却丧失了私营经济体的活力。
“而2008年当我们进入世界金融危机的时候，我们先看到市场的办法，让雷曼破产，这个被证明是错误的。我们又看到通货膨胀的先兆，美联储说它至少准备 印1万亿美元，流动性大量进入市场。我们又看到政府开支在替代私人开支，各国都在财政扩张。这是一个混合的通货膨胀和政府开支办法。”朱民指出，而这会给 全球经济的未来产生一个未知的结局。
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