美元长期贬值趋势存在

　　中国证券报：美国自从执行所谓定量宽松货币政策以来，美元开始走软，您觉得这是否是一个中长期趋势？

　　王庆：美国从执行所谓定量宽松货币政策以来，近日有几个比较有意思的变化：一个是执行这个政策以来，美元开始持续走软；另一个是美国长期国债收益率开始上升。

　　总体来看，我们对美元的判断首先是，美元之所以前一段时间走软，很重要的原因在于当时危机过程当中，美元成为一个所谓“避险天堂”的作用出现，当时市场担心流动性问题、安全问题，对货币保值能力不太看重。尽管大家对美元普遍看跌，对整体经济形势变化、美国国家实力变化长期看跌，但短期内由于危机的动荡，使得美元短期避险的作用得以彰显。这样产生了对美元的需求，并导致美元的汇率走高。然而当经济危机逐渐平息、尤其美国金融系统风险降低以后，美元的避险作用就不明显了。一旦这个市场情绪发生这样的转变，自然对美元需求不是太强劲。

　　美元贬值长期的趋势我们认为是存在的，当然前一段时间贬值比较快，最近出现调整，我觉得并不奇怪。最近技术上的调整并不代表美元贬值趋势发生逆转，总体来讲我们认为这场危机过后，随着全球经济调整，美元长期贬值过程还要继续。

　　商品价格上涨反映通胀预期

　　中国证券报：相对于美元的走软，大宗商品价格近来一直在上涨，这对全球经济复苏会不会有负面影响？

　　王庆：我觉得大宗商品上涨一定程度上是反映了市场对未来有一个通胀预期，用大宗商品作为对冲。另外， 去年秋季雷曼兄弟破产导致金融危机爆发以后，由于投资者惊慌失措、有一个不假思索甩卖的过程，所以把大宗商品、工业商品价格都压下来。随着危机逐渐的缓解，经济开始复苏，尤其整个系统性风险渐渐消散，大宗商品的相对价格还是要表现出来。决定价格的因素是全球经济结构，市场危机并没有改变全球化的过程，并没有改变新兴经济体崛起的事实，大宗商品价格仍会回归到正常水平。

　　危机之前，大宗商品价格快速上涨对全球经济有制约作用，但是更多体现在对经济增长速度比较慢的经济体的制约，对全球经济复苏的抑制作用也有限。所以说大宗商品价格上涨对不同经济体影响不一样，并不会对全球经济复苏产生太大的影响。

　　中国经济将逐渐加速

　　中国证券报：您如何看待中国经济未来的走势，未来哪些因素有望成为推动中国经济增长的动力?　　　　

　　王庆：摩根士丹利对中国经济的看法是，最坏时期已经在去年四季度时过去。随后，中国经济增长会逐渐加速，在2010年一季度达到最高峰。

　　之所以进行这样的判断，很重要的一点是，经济刺激政策的强劲有力让我们看到中国信贷增长高速增长，信贷增长自然会带来实体经济的增长。如果说中国经济在2009年复苏主要是政策推动的话，各方面关注点也在于政策推动的力度和强度，最重要还是看信贷增长速度。

　　我觉得实际上当前经济中，出现最鼓舞人心的发展不是政策刺激，不是信贷发展，最鼓舞人心的是房地产复苏。我们对中国房地产的看法是中国房地产总体是一个非常健康的市场，中国房地产不存在大家说的那种全国范围内的房地产价格泡沫的现象。也是基于这样一个判断，我们认为最近的房地产销售复苏是可持续的复苏。随着全球危机逐渐缓解，中国经济政策的改变，中国房地产市场潜在的需求开始体现，也表现在销售上。随后我们相信会体现在对房地产投资活动的支撑上，所以说2009年的关注点是政策推动的复苏，那么到了2009年后半期、2010年，我们就应该关注房地产复苏对中国经济的支撑作用。