IPO短暂影响

　　从5月下旬开始，信用债券特别是跨市场企业债券出现了一轮较大幅度的下跌。如果从5月21日开始算，这一轮下跌已经持续了近一个月的时间。下跌的范围从长期企业债逐步扩散到中期债，从低信用评级债扩散到相对价值较高的高折算率债券。不论从调整的时间还是力度上来说，都是今年企业债行情开展以来最长和最大的一次。

　　市场人士认为，导致信用债这轮下跌的主要原因在于三个方面，一是对通胀预期的进一步加重，二是IPO重启对流动性并不强的高收益率债市造成不小的冲击。另外，企业债发行规模不减，而5月中上旬债券的上涨幅度过大。

　　不过，广发证券一位固定收益分析师表示，这些因素的影响都是短期的。

　　“新股发行定价机制改革后，打新的风险将会明显提高，投资者尝鲜后很大可能将重回信用债市场。而通胀预期虽然浓厚，但短时间内还不会到来。”这位分析师表示。

信用债价值独具

　　不少投资者表示，目前通胀预期强烈，长期债不敢买，收益率曲线短端收益率过低，而且IPO在即，短端利率上行风险也很大。这样一来，只有信用债价值独具。

　　随着近期信用债的调整压力逐渐减弱，其收益率的吸引力开始增强。Wind数据显示， 6月18日剩余期限为2.57年、信用等级为AA级的“08海航债”收益率为3.93%；剩余期限为3.66年、信用等级为AA-的“07云化债(126003行情,资料)”到期收益率为4.23%。

　　中金公司在一份报告中指出，由于基金不能投资银行间的中期票据，而短融和企业债的优质品种又较少(评级低的企业在银行间很难融资)， 所以交易所信用债对于基金而言反而是较好的选择。

　　对于非跨市场的机构投资者而言，只能选择交易所债券作为融资工具，而在国债存量不断下降的情况下，信用债也成为了较好的替代，所以需求也未必会减弱。

　　“对交易所债券有刚性配置要求的投资者，例如券商理财产品，这些投资者都必须通过交易所回购融资来打新股。过去国债是主要的融资工具，但交易所国债的存量也因为转托管和到期，其存量在逐渐减少，从 2007年至今减少了约668亿元，目前不足 2500 亿元。”上述报告指出，国债存量的减少，增加了无法参与银行间市场的机构对信用债的需求。

　　渤海证券债券分析师徐华表示，国债、金融债等利率品种收益率已经偏低，难以弥补经济和物价趋势性上涨的风险，建议投资者采用短久期、高溢价策略管理利率风险和信用风险，关注5年及以内、债项等级AA级及以下的信用债，像这类企业债、短融等债券品种，票息足够高，足以覆盖该期限内利率上升的风险。