本轮期货行情反弹至今，一直伴随着种种担忧。随着整个市场运行到一个相对高价位的区间，市场分歧更加严重，无论做多还是做空均存在较大风险。笔者通过对本轮行情中豆油、豆粕的比价关系进行跟踪分析，和基本面方面的相关信息进行分析，认为买油卖粕的套利机会将再次出现。

如图所示，自2008年12月5日至2009年2月2日期间，油粕比由2.6304下降至2.2063。全球豆类期价以美国CBOT大豆期价为主，发生 快速上涨，而国际原油价格却受需求影响，维持底部震荡。这直接就导致了豆粕受成本推动影响跟随大豆价格快速上涨；反观豆油，因原油一直低位徘徊，同时油厂 为清理库存，快速出货，反而压制了豆油价格，上涨幅度有限，这种基本面变化，直接给我们提供了良好的买粕抛油套利的机会。

自2009 年4月9日至2009年5月12日期间，油粕比由2.2612上涨至2.7812。由棕榈油引燃的油脂期货井喷行情开始，马来西亚棕榈油产量下降、需求上 涨是本轮行情上涨的基本面动力。国际市场棕榈油价格一路走高，最高时甚至超过豆油国际价格，豆油期价受棕榈油期价提振快速上涨；反观豆粕，因大豆价格较为 稳定，豆油价格高企，油厂为快速出售豆粕库存而选择降价销售打压豆粕期价，这种基本面变化，再次给我们提供了良好的买油抛粕套利的机会。

自2009年5月13日起至今，油粕比由2.7621下跌至2.3969，还有下跌趋势。因通用破产、失业率上涨等宏观经济方面因素有所转弱，恰逢此 时，2008/09年度全球大豆产量出现较大规模减产，供给压力增强。进入5月后豆粕消费旺季也已来临，在未来一段时间内养殖业消耗饲料数量较大，这将直 接支撑近期豆粕价格；反观豆油，将受到棕榈油和菜籽油的替代效应需求减少，较高的库存对豆油的压力越来越重，豆油期价受到打压，这种基本面变化，为我们再 次提供了买粕抛油套利的机会。

目前第三次套利机会结束，比价出现明显拐头现象，油粕主力资金转战1001合约。从基本面来看，影响 1001合约的主要因素为：2009/10年度大豆产量大幅提高，大豆供应偏松，库存压力巨大，因豆粕占大豆压榨产品比重最大，所以豆粕价格受到压制将大 于豆油。随着美豆主力合约转战11月份合约，价格大幅降低，美豆进口成本由前期的4300元/吨跌至目前3700元/吨附近，由于成本推动因素，大豆压榨 产品将会跟随下跌，由于养殖业预期补栏率较低，豆粕未来消费预期低迷，油厂将很难挺豆粕价格，遂豆油价格将会得到油厂力挺。未来北半球天气转冷，棕榈油消 费将快速减少，豆油消费快速增加，尤其待十一及双节临近时是豆油消费旺季，豆油价格所受支撑力度将越来越强。这种基本面变化将为我们提供了买油卖粕套利的 新时机。

笔者认为，主力资金转战1001合约后将是买油卖粕套利入场最佳时机，就比价而言，1001合约油粕比在2.55-2.65 之间是较为合理的入场区间，总资金亏损15%止损。资金配比是按豆油建仓总资金比豆粕建仓总资金为1:1的比例建仓，按豆油、豆粕建仓总资金相同的原则建 立头寸，预期盈利率将在75%以上，但此次套利时间预期较长，入场后比价将会有一段震荡时期。