国际清算银行公布的最新数据显示，今年5月人民币实际有效汇率为119.46，环比下跌2.43%，延续3月以来的跌势。在5月实际有效汇率进一步下 跌基础上，今年前4个月的累计升幅也直接被抹去，1至5月转而累计贬值1.43%，同期名义有效汇率贬值幅度为0.40%。这个局面是符合市场预期的，而 在中国出口贸易依然大幅下滑的形势下，人民币汇率或将继续维持贬值态势。

诚然，在2008年年底时，由于发达国家的需求全面萎缩，亚 洲各主要国家和地区的进出口贸易市场受到了严重的冲击，出口陷入大幅下滑的局面，为了保住出口对本国的就业支持，各主要国家的央行纷纷采取了本币贬值的政 策。拉开了各国之间的保出口竞争，不过效果并没有更多的改善。以今年1月份为例，这些经济体的出口表现已越来越糟糕。其中，我国台湾出口衰退44.1%， 是历年单月最大；日本减幅更达46.1%，日元升值的杀伤力可见一斑；韩国出口虽有本币贬值护身，仍萎缩32.8%。我国大陆的下降幅度也超出了预期。

国际市场的需求萎靡，对于严重依赖外需的经济体，是相当沉重的打击。经济前景黯淡，投资者信心大受影响，使得这些经济体的货币都承受了很大的贬值压力 (日元除外)。而鉴于贬值有助于提升出口表现，这些经济体的主管部门都乐见本币出现贬值趋势，甚至有意通过加速本币贬值来打响一场以保护出口为目标的“汇 率贬值战”。

但“汇率贬值战”并未能使这些经济体的出口降势有所缓解，据韩国政府6月1日公布的数据, 韩国5月出口较上年同期大降28.3%，而原先路透调查预估为下降23.2%。5月进口则较上年同期下滑40.4%，而预估为下降36.3%。降幅双双超 过预期，这对寄望韩国经济早日复苏的乐观情绪简直是当头一棒。

同样，来自日本内阁府6月1日公布的报告显示，今年第一季度日本的产出 缺口下降了8.5%，这一降幅几乎是前个季度的下降幅度的2倍，并且创下自1980年日本政府开始追踪此项数据以来的最大降幅记录。另一项数据显示，日本 的薪资水平下降了2.5%。产出缺口是指实际产出与潜在产出之前的差额，是衡量经济需求与供应之间平衡关系的指标。经济学家认为，日本的产出缺口和薪资下 降意味着物价可能继续下滑，将可能陷入通货紧缩。4月的核心机械订单下降了5.4%，为6888亿日元(约合71亿美元)，是自1987年以来的最低水 平。

在国际市场继续萎缩的形势下，虽然我国不断着力加强并稳定外贸的出口市场，提高了出口退税比例，但5月进出口总值同比下降25.9%。1至5月累计进出口总值为7634.91亿美元，同比下降了24.7%。

再清楚不过，只要发达国家的经济没有复苏，我们的出口形势就不会有更多改变。当然，由于我国的出口贸易企业吸收了大量的就业，所以为了维持就业的稳定，人民币维持小幅贬值的态势，是维护我国的出口市场基本稳定的一个基本需求。

但是，随着国际市场对中国经济回暖的预期，国际资本开始大幅回流，目前的数据已经超过了去年，这给中国的市场带来很大的不稳定性。在目前国内经济基础不 稳定的形势下，这些资金恐怕带来更多吹大资产新泡沫的可能性。同时由于中国巨额外汇储备和外贸顺差，使得中国在国际上面临美国等发达国家的升值压力更大。

事实上，在发达国家的经济复苏遥遥无期的形势下，继续依赖出口来维持经济增长的模式已难维持，所以，人民币大幅贬值的可能性非常小，而随着经济回暖的确立，未来面临升值的压力或许会更大。