来源：华尔街见闻  作者：张一苇 

有“新债王”之称、管理逾1000亿美元资产的DoubleLine Capital首席执行官Jeffrey Gundlach周三（12月13日）接受CNBC采访时表示，新的一年他的最佳投资策略就是配置大宗商品，市场的大类资产轮动将再次迎来风格切换。

Gundlach称，“我认为投资者是时候向他们的投资组合当中加入大宗商品了”。Gundlach指出，若将过去数十年来的标普高盛大宗商品指数和标准普尔500指数加以比较，会发现两者的回报率之间存在着“你追我赶”的关系，每当大宗商品表现优于股票后，股价就会“奋起直追”迎来大涨，反之亦然。

举例来说，1995到2001年的科网泡沫期间，股市回报率就将大宗商品远远地抛在后头，但之后大宗商品便一路走强，直到2008年金融海啸爆发为止。

来源：Doubleline Capital

大宗商品已形成历史性的价值洼地 10-15%资金配置广泛投入各种大宗商品 避免单押黄金

Gundlach表示，“市场一次次反映出这种大类资产轮动的现象，周而复始甚至让人觉得有些诡异。仔细看看上面这张表不难发现，大宗商品现在已经形成了历史性的价值洼地，正是你应当买入的时机。”

他认为目前大宗商品与股市回报率的相对水平，已经低至前几轮风格切换（如20世纪70年代和20世纪90年代）的记录低位。今年标普高盛大宗商品指数上涨5个百分点，而标普500指数则攀升达19%。

Gundlach指出，此时投资大宗商品也有基本面的支撑。全球经济复苏脚步稳健，美国税改将进一步推动增长，而欧洲央行仍在执行“离谱”的刺激政策，短期内没有收缩银根的迹象，Gundlach预计未来六个月内经济都不致于陷入衰退。

大宗商品报价2016年就已止跌回稳，Gundlach预计，美元指数接下来将进一步走软，因为美联储紧缩货币政策的程度将无法达到预定的目标。美元下跌也对大宗商品报价和新兴市场有利，Gundlach表示他仍旧偏好这两种资产。

在被问到把投资组合10%资金配置到黄金的比例是否太高时，Gundlach表示他宁可把10-15%的资金广泛投入各种大宗商品、而非单押黄金。

数字货币热潮变味成“搏傻” 做空比特币“会赚大钱”

对于年内涨逾2000%向20000美元大关的冲刺的比特币，Gundlach持怀疑态度。

我们正在见证一场盛况空前的“搏傻”。市场7天24小时不间断地讨论比特币，简直跟疯了一样。

We are starting to see the big rock of silly season. This is the kind of nutty stuff, the fact we're talking about it 24/7.

Gundlach认为比特币暴涨的背后，几乎没有什么理性分析可言。“如果你今天做空比特币，会赚大钱。但比特币是否还会再创新高？当然也会。”

Gundlach表示他不持有比特币资产，并怀疑数字加密货币是否合理合法，认为数字货币总有一天会被黑客破解。“我对这种狂热驱动下的交易市场没有兴趣。”

税改会带来“意想不到的后果” 将打击垃圾债市场

至于美国市场翘首以盼的特朗普税改，也并非皆大欢喜。Gundlach表示，“目前这些改变现行税制的尝试将带来意想不到的结果”，认为税改将伤害部分行业企业，并可能“引发垃圾债市场的违约潮”。

在一些业已承担高赋税的州，如加利福尼亚州、纽约州和新泽西州，税率不降反升，在Gundlach看来也将使这些州的居民避免购买股票和其他风险资产，利空垃圾债市场。

美国2年期、10年期国债收益率的收敛程度值得大家关注。人们试图为收益率曲线扁平化找理由，认为这代表着美国经济已来到紧缩循环的中期、而不是在初期阶段。Gundlach表示，收益率曲线不断扁平化的趋势若继续，长短债利差总有一天会降至零，届时就是经济衰退即将到来的信号。

Gundlach重申，美国10年期国债收益率将在下次总统大选前、或是一年后拉升至6%，预估未来四年收益率平均每年可能上升75个基点。