来源：新浪财经 作者：赫荣亮

全国推进供给侧结构性改革，去产能、去库存、去杠杆等工作任务落实，削弱原材料行业市场的有效供给，大宗商品市场行情已进入周期性复苏阶段。

“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”，在各类大宗商品价格轮番上涨推动下，原材料市场行情已然摆脱2015-2016年低迷周期，钢材、煤炭、有色金属、玻璃、水泥、原纸等产品价格已创出了阶段性新高，其中，钢材价格在4000元/吨以上，港口煤炭价格在500元/吨，铜价格在5000元/吨。目前，仅有部分产品价格处于低位，如原油价格在60美元/桶左右，天然橡胶价格在13000元/吨左右。

原材料价格的持续回升，已经推高生产成本，数据显示，10月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨6.9%。由此看，虽然现阶段国内物价水平表现相对温和，10月份国内CPI指数同比上涨仅1.9%，但在工业生产成本上涨压力下，下一阶段的通胀将不可避免。

大宗商品市场行情景气，行业利润大增。当前钢铁行业吨钢毛利达到一千块钱；煤炭行业利润暴增，2017年上半年国内煤炭行业利润总额1474.7亿元，同比增长1968%；造纸价格暴涨，带动纸业上市公司的利润翻番。

目前，国内去产能政策仍在加压，原材料行业投资回落，未来，煤、钢、有色金属等原材料价格将保持一定的景气运行态势。

从供给端看，供给侧结构性改革持续推进，原料工业领域投资低增长态势延续，将减少未来市场供给量。

以“三去一降一补”为五大任务的工业领域供给侧改革，去产能推进的最快，其中，累积退出煤炭产能4亿吨，钢铁产能1亿吨，煤、钢两大行业产能削减力度已超供给能力的十分之一，有色金属、建筑材料、造纸等行业淘汰落后和过剩产能工作已取得一定成果。此外，政府加大了水泥、电解铝、造纸等高污染高耗能行业整治力度，环保要求升级，整体上抑制了大宗商品市场的有效供给。由此，国内原材料行业已经完成市场出清，原材料工业行业库存量普遍不高，导致原料行业供应呈现偏紧格局。

从后期工业投资看，在去杠杆政策指导下，工业领域投资回落，部分行业负增长，将抑制产能增长。例如，今年前十个月，煤炭固定资产投资额同比下降8.5%，金属类矿产投资额同比下降20%以上，金融冶炼投资额下降10%左右。市场有效供给不足，大宗商品市场行情将保持在相对景气区间。因此，当前原料进入“剩者为王”时代，现存的企业将享受行业超额利润。

从需求端看，全球经济平稳复苏，国内基建投资保持增长，大宗商品需求将保持稳定释放。

在国际上，全球经济复苏延续，拉动市场总需求恢复增长。美欧日等主要国家和地区的货物进口需求旺盛增长，统计显示，2017年上半年，美国、欧盟的货物进口额同比分别增长7.2%和7.5%，同期日本货物进口量增幅11.5%。尤其，美国金融市场表现亮眼，2017年以来股市连创新高，11月份道琼斯工业指数在23000点上方，同比涨幅超过25%，处于历史最高水平。

在国内，从融资领域看，偏紧的信贷政策，已经遭受到高利率的挑战。全国去产能、去库存任务推进较快，目前国内集中精力去杠杆，中国10月份广义货币供应量（M2）同比增速再次创出新低，同时，新增人民币贷款和社会融资规模在走低，金融领域持续降杠杆。

但在降杠杆的中途，另一个难题又出现了，就是社会融资成本的快速上升，国债现券成交收益率涨破4%，目前市场贷款利率已在逐步上升，企业贷款成本上升更快。由此，去杠杆政策将面临利率上升的囚徒困境，未来，将影响政府继续执行偏紧信贷政策的决心，宽松信贷政策只是时间问题，必然会出现。

从实体领域看，未来基建工程持续推进，将拉高建筑材料的消耗。2017年前十个月，全国基础设施投资11.3万亿，同比增长19.6%。虽然房地产行业开发、施工和销售情况有所放缓，但全国基建工程旺盛态势，拉动挖掘机销量大幅增长，由此判断，未来国内工程施工量将呈现上升态势。2017年1-10月份累计全国销售112476台，同比增长98.2%。其中内销104952台，同比涨幅106.5%。

总之，经过近两年供给侧结构性改革，我国原材料工业的产业结构和装备水平有一定的提升，但有效供给量不能跟进市场需求，行业供应偏紧，受之影响，在未来一段时间内国内大宗商品市场将保持景气运行态势。

(本文作者介绍：赛迪智库副研究员。)