日前，宁波合力模具科技股份有限公司(以下简称“合力模具”)IPO过会后，引起了市场的广泛关注。《号外财经》研究其招股书发现，该公司的募投项目受到证监会和市场的关注，该公司拟募投资金5.57亿，其中2亿元用来补充流动资金，证监会对其合理性进行了质疑。

其次，《号外财经》还发现，合力模具的应收账款逐年增长，应收账款增长率远高于营业收入增长率，并且该公司存货高企，在产品和发出商品占比高，存货周转率较低，该公司存在严重的财务风险。

IPO募集资金2亿“补血”

根据招股书披露，合力模具拟在上交所公开发行新股不超过2800万股，拟募集资金约5.57亿，其中约3.57亿用于年产 100 套大型精密压铸模具及 150 万件铝合金部品技改扩产项目，另外2亿用于补充流动资金。

招股书显示，合力模具主要从事汽车用铸造模具、热冲压模具和铝合金部品的研发、设计、制造和销售。2014-2017年6月，该公司实现营业收入分别为3.30亿、3.85亿、4.56亿、2.42亿，分别实现净利润5937万、7383万、7836万、3718万，同期经营活动产生的现金流量分别为2286万、5738万、8611万、2723万。

合力模具在招股书中披露，2014-2016年，该公司营业收入复合增长率达到 17.67%，与此同时，该公司近三年年末的经营性营运资金也快速增长，分别为 1.71 亿元、2.01 亿元和 2.67 亿元，复合增长率为 24.83%，经营性营运资金占营业收入的比例三年平均数为 54.60%。以此测算，未来三年，公司需至少增加经营性营运资金约 3.72 亿元。显然，合力模具现有的现金流规模远不足以满足公司的日常经营活动。

应收账款三年增长148%存货高企财务风险骤增

据招股书数据显示， 2013-2017年6月，合力模具应收账款余额分别为6974万、12839万、11174万、17289万、17741万;应收账款余额增长率分别为84.09%、-12.97%、54.72%、2.61%。《号外财经》根据数据计算，合力模具应收账款从2013年的69745万到2016年的17289万，三年时间增长了148%。

此外，根据招股书披露，2013-2017年6月，合力模具近三年的营业收入增长率分别为33.42%、16.67%、18.67%，很显然，该公司的应收账款增长率远高于营业收入增长率。

除此之外，根据招股书显示，2014-2017年6月，合力模具存货余额分别为1.84亿、1.94亿、2.14亿、2.26亿，其中发出商品和在产品合计占存货余额的比例分别为 94.81%、95.53%、92.69%和 90.32%。

《号外财经》从招股书发现，合力模具前十名销售客户占比超过80%，主要客户高度集中。并且，合力模具内销业务具有业务周期长、分期收款的特点，因此形成了较大规模的存货和预收款项，另外信用期较长，并预留10%合同款作为质保金，在1年质保期结束后支付，从而形成了一定规模的应收账款。

合力模具的出口业务应收账款信用期长、周转率低，铝合金部品业务的确认收入周期长，形成了一定规模的发出商品。

如果未来汽车行业景气度下降或公司主要客户生产经营发生不利变化，应收账款不能按期回收或无法回收，抑或商品出现验收不合格或者客户项目终止等情况，存货积压形成呆坏账，将对公司的经营成果产生不利影响，导致严重财务风险。