周三纽约市场国际金价自日内高点965美元回落,美元兑欧元反弹以及实货珠宝在金价高企期间需求表现迟滞,促使投资者抛售黄金锁定获利。不过,黄金的跌幅相当有限,至周四亚洲市场,金价大部分时间在952-958美元区间窄幅交投。

周三,美国进行美债标售。标售结果显示,美国公债总体需求和代表海外买家的间接投标需求旺盛,但国债收益率则升至10月以来最高的4.00%水平。从表现上看,国债需求旺盛令美元受到支持,但收益率上升则反映了投资者希望政府支付更高收益率以吸引他们的兴趣,间接凸现了市场对美国预算赤字膨胀的担忧。因此,收益率上涨的背后可能反过来不利于美元走势。周四,财政部标售的110亿美元30年期国债将成为市场的焦点。交易商表示,收益率已升至很高的水平,若进一步上升,美联储可能扩大公债的购买计划规模以压低收益率,预料美元将面临更大的考验。

美联储褐皮书报告显示,4月中旬到5月份之间,在美国将近一半的地区,经济大幅下滑的速度可能已放缓,某些公司的前景正在转好。但与此同时,迫切的贷款状况及疲软的就业市场仍在继续,褐皮书的内容可谓好坏参半。

此外,周三俄罗斯信誓旦旦称,将削减其4000亿美元储备中的美国国债比例,稍早,俄罗斯官员对美国通胀水平表示担忧,且承诺将购买约100亿美元IMF发行的债券。作为全球第二大石油出口国,俄罗斯一直以来都在推动就美元作为国际储备货币的地位进行反思,其计划在下周举行的峰会上与巴西、印度和中国讨论美元的角色问题,并推荐使用多种货币结算体系。尽管金价未对该消息作出强烈反应,但俄罗斯的美元资产的态度将为其长期走势带来潜在支撑。

技术上看,由于市场信息好坏参半,金价暂时处于振荡盘整状态,本周二以来的反弹走势暂时在965美元附近遇阻。不过,从近期油价强势及美债标售结果来看,通胀忧虑仍是支撑金价的主要因素,预料只要金价守住940美元附近支撑,后市仍有机会挑战新高,建议投资者逢低买入,多头止损可设在930美元。唐春瑜

　　通胀风险隐现 黄金仍是最佳对冲工具 中国证券报  黄文山 刘子洋

□交银国际 黄文山 刘子洋

　　如果通胀重临美国,则其它经济体系也会跟随,因主要商品价值是以美元计算,即美国通胀带来的影响是全球性的。根据历史资料,我们预期通胀可能会在2010年第四季重临。而在目前通胀预期愈来愈强但各国央行又苦于提高利率会大幅减缓经济恢复速度的背景下,我们认为,最好的对冲通货膨胀工具仍为黄金,从以往的数据来看,它与通货膨胀的相关性很强,因而我们较偏好紫金矿业（02899.HK）和招金矿业（01818.HK）。

理论上高通胀会带动利息上升

美国5月份所有行业和制造业的开工率均下跌至有记录以来的最低水平,生产量低于历史平均值15%。在这情况下,如果通胀在不久的未来重临,加上失业问题没有改善,则工资水平将严重滞后通胀,因为大量的人力资源供应会妨碍工资的增长,而家庭收入减少,也会限制任何从消费支出带来的潜在收益。

根据历史经验,最好对抗通胀的方法就是提高利率,但美国联储局正面临两难的境地,因为高利率肯定会导致经济复苏的速度减慢。

必须指出的是,高通胀对股票市场有利的概念并不一定正确。 历史告诉我们,通货膨胀和股票市场表现两者之间并没有很明显的相关性,真正带动股票市场上升是理想的GDP 增长,即强劲的盈利增长。

回顾历史,1979年6月和1981年6月之间是一个高通胀期,CPI平均为12.3%,加上GDP增长每年只有1.1%;而同时期,标普500指数上涨了27%。观察过去一年M2、货币流速及通胀之间的关系,我们发现美联储的资产负债表几乎增加了一倍,从2008 年第一季度的8260亿美元急增至16400亿美元,未来很可能会继续增加,目前已经公布的增长数据远远高于历史的记录。

许多投资者认为,根源在于美国政府不断印发钞票,因此通货膨胀的出现只是一个时间问题。我们认为,这种逻辑合理,但不一定完全正确,因为M2并不是唯一影响通货膨胀的因素,它还将取决于资金流入经济体系的速度,即资金流速（Velocityof money）。关于资金流速的定义,它是指在一个特定的时期内使用每一个单位资金的平均频率。

M2、货币流速及通胀之间的关系

过去12 个月美国货币基础增加了约7360亿美元,但剩余储备也增加了近7220亿美元,从而令货币增长倍数大幅下降,因此大增后的剩余储备中仅140亿美元或 0.2%可以用于贷款和投资。而从08年12月至今年3月,银行贷款较去年同期下降了5.4%。同时,过去6个月M2增加了约9%,这远高于过去40年 6.9%的平均增长率,真正的问题是资金流入经济体系的速度有多快,即资金流速,它的计算公式为V（MV=PT）,一般认为V是与金融改革及经济的杠杆作用联系在一起,即如果这两个因素越高,V也会相应越高。不过,金融改革和更大的杠杆作用通常一起发生,而在这些时候,资金流速通常高于其长期平均水平 1.789。

自2008年6月,由于经济衰退,V已经迅速下降至目前1.692的水平。美国公司和公众正在经历去杠杆化的活动,从而令V低于平均水平。假如各种刺激政策可以成功令经济复苏及贷款活动恢复,这样V便能够上升且通胀也会显著上升。相关系数表明,CPI和M2的R2等于0.46,而通常M2开始上升后的24-27个月CPI 便会重新跃升,因此我们预期通胀将在2010年第四季重临,但目前很难估计力度会有多大,因为我们无法准确评估资金的流速。

我们认为,估计“通胀预期”最好的指标是长期债券息率及抗通胀债券（TIPS）。这两个指针显示,目前市场比6个月前更担心通胀,虽然两项指标仍处于较低端的历史范围,不过我们认为,未来这两个指标会有上升的机会,因投资者对通胀的忧虑会逐渐增加。
 

通胀压力下黄金是最佳资产选择

我们认为,在往后的3-5年中,对任何投资者或基金经理最为关键的将是会否正确判断通胀或通缩。目前,大部分国家CPI均是零或负数,也就是说,短期内市场还面临着通缩压力,不过,尽管短期内仍存在通缩风险,但市场认为未来通胀将不可避免重临。因而在投资决策过程中,确定未来消费物价指数的变动相当重要。通缩意味着经济萎缩,公司盈利情况也会转坏,股市也很可能会持平或下跌,基金将会进入债券市场避险。如果债券息率为3%,而通胀为1%,那么实际收益将是4%,这在通货紧缩的情况下算是不错的回报。

众所周知,在通货膨胀的环境下,金钱的购买力下降,但我们并不能想当然地假设通胀能够抬高股票市场的价格。根据历史走势来看,两者并没有很强的相关性,在高通胀时期,股票市场表现好坏参半,而且以往CPI上升和股市上涨并存的同时,股市的升幅也不会很大。我们认为,除非债券息率上升足以抵消通货膨胀的水平,否则资金将会撤出债券市场寻求更好的回报,以求“保值”,在这种情况下,商品将是一个很好的选择,尤其是黄金,因为它与通货膨胀的相关性很强。

　　南非黄金矿工罢工有望提振金价反弹  理财18

　　现货金周四继续在940-960美元/盎司区间内盘整,收盘仍持稳于950美元上方。盘中金价一度跌至5月26日以来的最低水平943.10美元,但在美元走软、原油走强的提振下,现货金此后收复了部分失地。周五亚市早盘,现货金在955美元周围徘徊,交投比较清淡。

　　** 美元继续贬值 黄金或蓄势反弹

　　美元指数隔夜大跌1.4%,因为美国公布的零售销售增长和初请失业金人数下降,激励了投资者买入高收益资产。同时,一部分投资者在美元贬值时进入金市。

　　贺利氏(Heraeus Precious Metals Management)销售副总裁Miguel Perez-Santalla表示,由于美元兑欧元持续下跌,黄金出现蓄势反弹的迹象。

　　Archer Financial Services Inc.的商品分析师Stephen Platt表示,黄金有理由反弹:购买美元的风险很大,而且中国对黄金的需求似乎也大于预期。

　　他认为,黄金可能会在几周内重返990美元。

　　** IEA上调原油需求预期 油价创逾7个月新高

　　受美元下跌以及国际能源署(IEA)上调全球原油需求预期影响,原油价格周四连续第三个交易日上涨,盘中突破73美元/桶,创下逾7个月新高。有分析师表示,在全球经济复苏前景日渐明朗的背景下,原油仍有望保持上行走势。

　　分析师认为,原油上涨会提升市场对通胀的预期,因此对避险保值的黄金有一定支撑作用。

　　IEA周四发布石油市场月度报告时表示,今年全球石油需求萎缩幅度将稍低于此前预估。该机构同时调高2009年需求预估,为将近一年来的首次。

　　IEA预计2009年全球原油日需求量将萎缩247万桶,至8,330万桶。先前的预期为萎缩256万桶。

　　报告指出,修正不一定暗示全球经济开始复苏,可能只是经济触底反弹的讯号。

　　美国能源资料协会(EIA)之前亦已上调石油需求预估。EIA在连续数月下修预估之后,本周稍早将2009年石油日需求预估上调1万桶。

　　** 南非黄金矿工罢工一触即发

　　南非全国矿工工会(National Union of Mineworkers)发言人Lesiba Seshoka周四表示,在与包括AngloGold Ashanti Ltd.在内的黄金生产商就加薪进行的谈判中,双方存在分歧,该工会很可能将组织罢工。

　　这个工会中有13万名黄金矿工,而这些南非最大的矿业公司包括英美黄金(AngloGold)、金田公司(Gold Fields Ltd.)和哈莫尼黄金公司(Harmony Gold Mining Co.)。

　　据南非联合协会(United Association of South Africa)称,矿工们要求加薪15%,但这些公司只愿意提薪7%。

　　分析师表示,若南非真的发生矿工罢工事件,应该会对国际金价造成一些影响。通常来说,这会令市场担心南非的黄金供给情况,从而提振金价。

勒顿:黄金价格将于今年10月高涨

导读:分析师保罗·勒顿(Paul Learton)在iStockAnalyst发表文章指出,从历史分析来看,黄金将于今年10月高涨。以下为文章概要:

没什么东西能像黄金一样抵御通胀。黄金一直是终极价值储藏者。现在,黄金已经升至每盎司950美元以上,黄金还会上升多少？

很高很高。

没有投资能够直线上升或下降。黄金市场上一波牛市时,1980年黄金价格从1970年的每盎司35美元上涨2329%,至每盎司850美元。但这段期间内,有18个月的时间,黄金价格曾下滑50%。

从1971年中期到1974年12月,黄金价格上涨471%。然后从1974年12月到1976年8月,黄金价格下滑50%。此后黄金价格维持上涨,从1976年8月到1980年1月上涨了750%。

在当前这一波牛市中(2001年至2008年3月),黄金价格从每盎司250美元上涨300%,至稍高于每盎司1000美元。就像1970年代中期一样,黄金价格于2008年3月达到每盎司1014美元高点后,开始出现疲弱迹象,此后一度下跌至每盎司700美元,下滑幅度达到30%。

根据1970年代的走势,黄金价格还将继续大幅上涨。如果当前这一波牛市与1970年代的类似,黄金将于今年10月获得上升动能。(宁弦)
 

　　540万最牛金民打包金条 专家:短炒纸黄金获利更多 北京晚报

　　持续震荡走高的金价也在不断给北京市场带来惊喜。昨天,一位市民一次性刷卡540万元人民币购买了26公斤投资金条。如果将这批金条堆叠起来,差不多相当于一个纸巾盒的大小。就连见惯了“豪买”场面的店员也不禁直咧嘴:“了不得,能买两套高级住房了”。

在位于蒋宅口的中国黄金旗舰店,店员们管这位神秘客人叫做“最牛金民”。“他是我们的常客”,魏经理告诉记者,这名顾客第一次购买“中国黄金投资金条”纯粹是因为“新鲜好玩”,但随后他就在去年金价冲破1000美元/盎司后获得可观利润,自此开始定投实物金条,这次又是趁金价小幅回落时购进实物黄金做投资之用。店员介绍说,这名购金男子以中金实时基础金价209元/克的价格,一次性刷卡540万元人民币,将一批“中国黄金投资金条”打包带走,致使昨天店内大克重金条断货。 记者了解到,由于美元贬值、股市回升强化投资基金购买力以及投资者对通胀前景有疑虑,使得国际金价在近1个月内已大涨约14%。劲升的国际金价带动了此前一度消沉的国内金价,既点燃了实物黄金回购热潮,也让实物黄金的购买量激增。在北京,仅中金一家店平均每天都有30公斤以上的销售量,其中不乏单次购买1公斤以上的大客户。

对此,中国黄金集团营销有限公司副总经理李晓东分析认为,一方面是来源于美国大开“印钞机”以刺激经济复苏,全球通货膨胀愈演愈烈;另一方面,定期购买实物黄金作为家庭储备的一部分已渐渐成了北京消费者的投资习惯。

投资提示

短期炒作,纸黄金获利大得多

金条、金块、纪念金币等实物黄金是最为人们所熟知的,不过理财专家提醒投资人,如果想要短期炒作,纸黄金比实物金获利空间要大得多。这是因为投资金条的买卖价格一般是在即时黄金报价的基础上添加一定数额的手续费,以中金黄金 为例,实物金手续费为每克12元。也就是说,只有当黄金价格上涨12元/克时,投资者才能收回本金,后面的才是利润,当涨幅达不到12元/克时,投资者如果赎回金条,还会面临亏损。与之相比,纸黄金的交易费只有每克0.7元至1元不等,也就是说只要金价每克上涨0.7元至1元,就可以赚钱了。

另外,理财专家建议投资者看清市场,投资黄金并不是价格低就一定要投资或是在价格高位时就追高,而是要看黄金的走势。金价的波段趋势性特点比较明显,如果刚好买在高点,就可能要忍受几个月甚至几年的下跌行情。如金价在1980年最高上摸到850美元/盎司之后一路下跌,最低就跌到1999年的251美元/盎司。

在目前黄金价格较高的情况下,投资者应谨慎为之。对于黄金的购买,可以采取分批买入的方式,即金价每跌10元就买入一定量的黄金。