6月9日，中国电力(02380.HK)宣布，动用44.65亿元收购中电国际旗下五凌电力63%的股本权益。花旗报告指，收购五凌电力63%股权的代价，较该行预测高出57%。

中国电力主席李小琳却表示，中国电力为收购五凌电力已做出非常多努力，并不容易。“此次收购五凌电力后，中国电力将成为中国内地在海外上市、能独立发电的最清洁的公司。按2008年我国装机容量8亿千瓦计算，水电容量占到21.6%。但中国电力收购五凌电力后，中国电力的水电控股容量将占到公司总装机容量的19%。”李小琳称。

李小琳说，收购五凌电力后，将缓解燃料价格对中国电力的影响。未来中国电力将优化火电，发展水电，并适度发展核电，也将在新能源发展方面做出努力。

收购有益现金流

“ 中国电力对五凌的收购，总代价为44.65亿元，其中13.4亿元以现金支付，余下的31.26亿元，按每股2.408港元配发股份支付。由于现金只是小部分，应该不会对中国电力的资产负债表造成压力，但负债率会有一定的攀升，预计将超过70%。”日本某证券公司研究电力公司的分析师接受本报记者采访时称。

上述分析师的说法得到中国电力财务总监徐立虹的确认。

“收购五凌电力后，预计负债比率将由去年底的63%上升至74%，但这应该不会对公司的财务结构造成影响，因为将对债务进行重组，另外，收购五凌电力会为我们提供净现金流。”徐立虹称。

“收购五凌电力不涉及贷款融资，但如果以后重组集团财务结构，不排除发债或其他方式融资。”中国电力总裁柳光池对此表示。

徐立虹补充说，火电成本主要在燃料，燃料成本占到总成本的70%以上。但水电的成本主要是折旧摊销，占总成本的30%以上。此外不同的是，火电的燃料成本开销将直接支付出去，而水电的折旧摊销的成本却是留在资产负债表上的，因此，“水火相济”的方式将使得中国电力的现金流大幅增加。

“收购五凌电力后，可以减少火电价格对中国电力的影响，也使得中国电力的结构不再为单一的火电，如果算上水电，我们每度电的发电成本将有所降低。”李小琳说。

电价调整可能性不大

实际上，外界除了关心中国电力的负债率以外，也更关心年初电力公司普遍关注的调整电价的可能性。

“是否启动新一轮的煤电联动调整电价要看国家的政策，去年曾启动过，有效缓解了电力企业的亏损，但上半年发电量呈下降趋势，由此来看可能性较小。”上述日本某证券公司研究电力企业的分析师告诉记者。

而徐立虹在接受本报记者采访时也表示，煤电联动去年调了两次，今年启动煤电联动调整电价与否，主要考虑的因素是，煤价是否上涨与电力需求是否上升。目前，山东、贵州等地已经签订电煤主合同，价格是在去年年初合同价的基础上上调4%，中国电力尚未签订电煤主合同。

“4% 的煤价上调到底有没有涨价，可以这样看，煤矿企业的增值税提高到17%，但电力企业却有4%的退税。也就是说，合同煤价格基本没有上涨。从山东与贵州等签订的电煤主合同价格来看，对电力企业是有利的，也达到年初电力企业的预期，如果这样，中国电力燃料成本将低于去年，而且可观。” 徐立虹称。

徐表示，1-5月，电力企业的累计发电量同比下降3.54%，电力需求并不旺盛。6月也不会大反弹，7、8月用电高峰，发电量可能反弹，中国电力1-5月发电量约有1%-2%的跌幅。“看来，煤电联动的可能性极小。”