现金贷江湖（上）

以往只顾埋头赚钱的隐秘的现金贷江湖，随着趣店在美国纽交所的高调上市，正一步步暴露在阳光之下。

在现金贷的融资链条上，银行、信托、消费金融公司、网贷平台都在其中分一杯羹。这几条资金来源路径从趣店身上可见一斑，它旗下的两家小贷公司放款仅占两成，并不断拓展银行、信托等渠道进行助贷。

而现金贷平台的争议焦点在于，以高利率覆盖高风险，众多平台为了迅猛发展，不得不选择这一模式，其风控亦受到越来越多的挑战。（马春园）

极高的利润，是目前现金贷业务最受关注的焦点。

以趣店为案例，其利润离不开自2014年以来业务量每年高速增长，而快速增长背后资金来源究竟是什么？作为一家本身并无发放贷款资质的公司，又是通过什么模式实现高额贷款交易量的？

拨开利润丰厚的迷雾与坏账高企的争议，趣店也是行业的一个缩影，基本涵盖了现金贷及消费贷领域的主要模式。从本质上看这类公司的资金来源主要有四类，包括银行、消费金融公司、P2P、小额贷款公司。

透视四类资金来源

据21世纪经济报道记者了解，趣店的信贷资金来源主要分为三部分，其一是由合作机构供资，其二是自有资本，其三是表外交易。

其中，来自合作机构的资金又分为两类，分别是转移给机构融资伙伴的信贷额度（通过P2P平台）和通过信托资助的信贷额度（通过信托贷款）。

而表外交易主要是由银行、消费金融公司等直接向借款人提供资金，借款人向这些机构偿还本金和利息。

趣店的招股书显示，其2014年至2017年上半年的信贷交易总额分别为5.78亿元、42.54亿元、322.31亿元、382.06亿元。

其业务从2014年起步，最初资金主要来自于与P2P平台的合作，当时这部分资金占比达88.6%，自有资金仅占11.4%；2015年沿用这一模式，但自有资金比例提升至25.7%。

2016年趣店开始拓宽资金获取渠道，引入信托和表外交易资金，扩大自有资金比例，同时缩减与P2P平台合作资金的比例。

2015年是其自有资金占比的高峰，达60.6%，总额195.23亿元；2017年6月末自有资金占比降至44.5%，为170.25亿元。其余资金渠道的情况为，截至2017年6月末，来自信托的资金55.57亿元，占比14.6%；表外交易28.15亿元，占比7.4%；与P2P平台合作资金127.92亿元，占比33.5%。

表外交易资金成本约10%

具体看趣店这四类资金方：第一类是机构直接提供融资资金，这类机构为银行和消费金融公司，对应为上述表外交易模式。

招股书显示，2017年4月，趣店与某家银行签订合作协议，提供最高20亿元资金。借款模式为，由大数据模型进行评估，银行筛选潜在的银行覆盖不到的借款人，对其申请进行审查并批准信贷额度。由银行直接向借款人提供贷款，借款人在支付宝账户中收到资金，后续直接向银行还款付息，银行扣除其本金和费用后，其余部分返还趣店。如果借款人出现违约，由趣店向银行偿还全部损失。

与消费金融公司的合作与之类似。2016年9月趣店与消费金融公司签订合作协议，由消费金融公司直接向借款人贷款。目前，与趣店合作的消费金融公司包括苏宁消费金融。如果从支付宝入口进入趣店的“来分期”现金贷业务并借款，所显示协议的出借方即为苏宁消费金融。

一位接近苏宁消费金融的人士表示，苏宁消金在其中的角色是资金放款方，趣店的角色是导流方，借款由趣店承担担保责任并全额兜底，苏宁只收取利息，价格一般在9%-13%不等，趣店收取服务费，在3%-10%不等。

数据显示，截至2017年6月末，趣店通过银行及消费金融公司融资28.15亿元，趣店承担的融资担保责任为960万元。截至该时点，趣店共承担表外的违约金额1140万元。

第二类是通过信托融资，资金有两类来源，一类是包括银行、资产管理公司等机构在内的资金提供方通过趣店与信托公司合作，设立信托间接向借款人提供信贷。由信托作为贷款主体向借款人发放贷款，借款人直接向信托偿还本金和利息，如果出现坏账，由趣店补足。第二类来自趣店自有资金，由信托作为通道进行助贷。

截至2017年6月30日，走信托渠道助贷的交易金额为137.63亿元，其中第一类55.48亿元，第二类81.88亿元。多数信托采用结构化设计，趣店认购次级份额，优先和次级的比例多为5：1或6：1。

根据Wind统计，2017年以来，中航信托、厦门信托、渤海信托等公司曾发行以趣店消费贷款为标的的集合信托。这部分资金成本通过在信托资金端给投资人的收益，渤海信托的产品预期收益率为6.5%，中航信托产品优先级预期收益率为7.25%。

暂停向P2P平台转让债权模式

第三类为与P2P平台合作模式。趣店从2006年12月开始与P2P平台合作，将某些信贷额度下的支付权利转让给平台，由P2P平台提供资金。

具体方式为：先以自有资金向借款人支付贷款，再根据合作平台规定的标准筛选出部分债权，打包成资产包转给合作平台。趣店当时选择合作伙伴的一个重要标准是谁的成本低。但在这个过程中，P2P平台并不穿透接触直接借款人，借款人仍然需要向趣店还本付息，再由趣店向P2P支付本金及费用。而且趣店仅部分承担违约损失的赔付义务。

在这种模式下，趣店还引入众安保险作为增信方，合作P2P平台同时购买保险，如果出现坏账，由众安支付给P2P平台，同时趣店支付给众安保险一笔存款作为保障金，当信贷全额偿还，存款将退回，而坏账可以先从保障金中扣除。截至2015年12月31日、2016年6月30日和2017年6月30日，趣店向众安支付的存款余额分别为5610万元、5230万元、2.05亿元。2016年和截至2017年6月30日六个月期间归还给趣店的存款金额分别为4450万元和3250万元，在2015年没有退还存款。

截至2017年6月末，这类资金获取模式占总额的33.5%，相比2014年的88.6%大幅减少。据21世纪经济报道记者了解，趣店已经于2017年4月停止与P2P平台等机构的合作。趣店认为，与P2P平台相比，其他方式的资金成本更低，P2P平台的融资成本达12%，而且监管不确定性较大。

第四类是通过趣店旗下的两家线上小额信贷公司发放信贷。

趣店于2016年5月成立福州小额信贷公司，信贷额度30亿元；于2016年12月成立赣州小贷，信贷额度27亿元。趣店披露，截至今年6月30日，通过小贷公司放款占交易总额的23.1%。

助贷模式探底

观察上述四类模式，趣店体系内具有直接贷款资格的仅为两家小额信贷公司，实际上现在多数从事现金贷业务的公司本身都缺乏直接发放信贷的资质，而通过与有直接贷款资质的机构合作，包括银行、信托、消费金融公司和小贷公司。

信托是目前其他从事消费金融业务的非持牌机构最常用的渠道，并成为信托分羹消费金融的重要方式之一。借道银行、信托、消费金融公司贷款的方式都可以称为助贷，在今年业务爆发之前，已经是较为成熟的操作模式。

对于趣店来说，自身体系下的两家小贷公司已无法满足爆发式的大量交易额，需要借助其他外部渠道。除已经暂停的P2P合作模式之外，成立信托计划的方式成为其最主要的贷款渠道。

但通过信托贷款的模式有一个弊端，即信托公司无法直接提供资金，需要成立集合信托计划募资或对接其他资金方。这也是趣店在逐渐扩展银行、消费金融公司等更多贷款渠道的原因之一。银行和消费金融公司本身既可以是贷款渠道，同时还可以提供资金。

一位信托公司中负责消费金融业务的人士透露，对接现金贷和消费贷信托的资金，除了机构本身外，中小银行、券商资管也是重要的资金方。

助贷模式是信托参与消费金融的主要切入点之一，主要服务两类业务，即消费贷和现金贷，前者为带有消费场景的贷款；后者主要是小额现金贷，无场景、借款期限短，分散度高。

相比现金贷，基于场景的消费贷违约率极低，仅有不到1%的违约，但受制于消费场景，规模增长慢，且收入较低。而现金贷对于信托而言的收入较高，仅次于房地产等高收益业务，在今年市场爆发的情况下规模快速增长。

上述信托公司人士透露：“但是现金贷所承担的违约率也较高。一般而言以30天为分界的逾期率超过30%，但90天为分界的逾期率为10%左右。这是行业的普遍情况，而且信托产品的风险全部由现金贷公司承担，以长期的产品运行数据来看，现金贷公司的收益完全可以覆盖这些损失。”