来源：国药控股（中国）融资租赁有限公司

一、 融资租赁业：机遇与挑战并存

1、市场环境：供给侧改革，金融降杠杆箭在弦上

中国非金融企业的杠杆率高企，反映出国内目前产能过剩的严重程度和供给侧改革的迫切性。

图：世界主要经济体实体经济债务结构比较(占GDP比重，%)

数据来源：2015年国家资产负债表，国家金融与发展实验室，国控租赁整理

供给侧结构性改革的根本目的是提高社会生产力水平，落实好以人民为中心的发展思想。要在适度扩大总需求的同时，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，从生产领域加强优质供给，减少无效供给，扩大有效供给，提高供给结构适应性和灵活性，提高全要素生产率，使供给体系更好适应需求结构变化。

降杠杆一方面要求通过资本市场、风险投资等多渠道解决企业过于依赖银行贷款问题，另一方面要求大力发展PPP机制解决地方政府举债建设问题。

2、政策环境：监管趋严，引导资金“脱虚向实”

从政策环境看，央行保持货币政策稳健中性，维持市场流动性基本稳定；三会要求各个市场挤泡沫、降杠杆，引导资金“脱虚向实”；从发展趋势看，金融机构将回归服务实体经济的本源。

3、融资租赁：发挥产业银行作用，促进实体经济发展

融资租赁具备“融资+融物”的独特属性，与实体经济、实物资产连接紧密，是服务实体经济最有效的金融形式。

4、挑战：成本抬升，息差收窄，传统盈利模式亟待转型

2017年一季度商业银行净息差2.03%，环比下降19BP。银行间回购利率自16年11月起大幅上升，导致银行业同业负债成本率显著上升，净息差大幅下降。

商业银行净息差大幅收窄，反应出以息差为主要盈利来源的传统融资租赁模式亟待转型。

图：R007及DR007波动上行

图：商业银行净息差数据

来源：Wind，国控租赁整理

5、发展方向：把握机遇与变化

（1）目标市场选择：把握六大产业机遇中的三大市场进行业务布局，选择更具潜力的细分行业

▪《中国制造2025》

▪供给侧改革带来的传统产业产能出清和新兴产业投资扩张

▪“互联网+”战略和供应链金融等产业机遇所推动的企业市场

▪ “一带一路”战略所开辟的国际市场

▪消费升级趋势所拉动的个人市场

（2）业务模式选择

从业务模式看，应逐步从“债务融资”向“资产投资”转变，告别单一的资金提供方角色，利用“融资+融物”特色提升对银行、信托等金融机构的差异化优势。

从盈利模式看，应逐步向收入驱动型模式转变，逐渐提高收入结构中非息收入占比。

（3）竞争优势建立：专注细分市场，提升专业化经营能力，由单纯的规模扩张型转向精耕细作型增长

以大型专用设备为主要标的物的大型融资租赁企业，应向经营性租赁方向发展；以中小企业为服务对象的融资租赁企业，应采取贴近“供应链金融”的服务模式，提供产业链上下游配套服务，具备较高的专业服务能力。

（4）风险控制体系: 行业选择是风控核心，在经济下行周期中迅速调整行业配比是资产质量的重要保障

经济下行周期中机械设备、工业装备的市场风险趋高，而医疗、教育、城市公用等新兴行业能够保持较好的增长。此外，应通过保险与担保政策、共同信贷模式、信用评估体系、保证金制度、回购制度等完善的风控体系强化风险防范。

6、发展方向：回归租赁本业，创新引领发展

（1）租赁+服务：研究租赁服务产业链，构筑合适产业发展的生态系统

（2）租赁+租赁物：做资产运营，如有高附加值的租赁物的试验

（3）租赁+投资：租赁+资产投资+资本运作

二、大健康产业布局

1、大健康产业发展助推剂

（1）人口老龄化

2015年我国居民人均预期寿命达到76.34 岁，比2010 年提高1.51岁。人口寿命的增长，伴随着老龄化社会的加速到来，2015年中国65岁以上老龄人口占比达到10.5%。

图：中国老龄人口结构

老年人医疗消费的特点包括：发病率高，疾病医治疗程长且常伴有并发病；多患有慢性疾病,需要长期护理和用药。因此，老年人通常是医疗服务的高消费群。

图：不同年龄组的平均医疗费用（单位：元）

数据来源：李玲教授，北京大学国家发展研究院，第八届中国健康产业高峰论坛，国控租赁整理

（2）城镇化加速

城镇居民人均医疗健康消费支出数倍于农村居民。而2015年我国城镇化率为56.1%，较发达国家80%的水平差距较大。国内城镇化还将进一步提升，从而带动医疗卫生消费。

一方面，随着经济发展水平提高，居民消费结构转型升级加快，对医疗健康消费更加重视；另一方面，城镇化进程带来生活方式和环境的改变，也影响到居民医疗卫生消费支出。

图：城镇化率与城乡居民医疗卫生支出倍数

（3）医疗消费需求多层次、多元化

经济发展和人均收入水平提高，催生人们对医疗服务更多元化的需求。此外，医疗消费需求多层次、多样化，驱动医疗服务产业纵向深化，带动产业蛋糕增长。

（4）医疗保障体系逐步完善

自2009年新一轮医改启动至今，我国医疗保障体系逐步完善，逐步朝“基本医疗保险+补充医疗保险+医疗救助”的多层次、多元化新格局发展。

图：我国医疗保障体系示意图

目前，基本医保参保人数超过13亿人，覆盖面稳固在95%以上，保障水平大幅提高。

图：2007-2014年中国基本医保覆盖人数

数据来源：2015年中国卫生和计划生育统计年鉴，2015年中国医疗卫生事业发展报告

2、大健康产业概览

大健康产业是近年来崛起、被称为财富第五波的新兴产业。大健康产业以健康农业、健康制造业和健康服务业为基本领域，已成为带动国民经济增长的新动力。

（1）健康农业：保证食品安全的重要源头

“十三五”规划将食品安全提升到国家重大战略，健康农业推向风头浪。健康农业基本内涵：构建健康农业生态系统、形成健康农业产业链。健康农业的三大主题包括：有机农业，即构建能维护土壤、生态系统和人类健康的生态体系；冷链物流，即实现农产品从产地到消费地的无缝对接；生物农业，即设计以动植物组学为基础的育种科技，发展高效安全生态的现代农业技术。

图：健康农业的三大主题

（2）健康制造：中西结合，软硬共建，齐造健康

健康制造业主要包括制药工业、医药产业、医疗器械和医药电商。

2016年3月11日，国务院发布《关于促进医药产业健康发展的指导意见》，设定主要目标：到2020年，创新能力、供给能力显著提升，市场环境显著改善，产业规模壮大，主营业务收入年均增速高于10%。

（3）健康服务：多元化发展，未来潜力无穷

从各国卫生消费占GDP比重看，我国医疗健康支出标准严重低于世界平均值，未来成长空间巨大。

图：美国（左）及中国（右）大健康产业结构图

健康服务领域以“预防——治疗——休养”为主线，每一环节都蕴含着蓄势待发的潜力。

三、转型之路的探索

1、医疗融资租赁市场：聚焦医疗全产业链

医疗全产业链包括以医药工业和医药商业为前端，以医院为医疗服务中心，以健康管理、健康护理、新型医疗产业等为医疗服务后延。

2、新医改：三医联动，提升预防意识与诊治效率

医改改贯彻整条产业链，医疗、医保、医药三医联动。医药卫生体制改革的关键环节在医疗服务领域，强调提升全民“健康预防意识”和医疗机构“诊疗效率”。

3、医疗融资租赁新机遇

（1）紧扣医改诉求，突出健康升级

紧扣医改核心诉求中的“重预防、强基层”，推动分级诊疗及药品供应与医保支付协同改革，挖掘医疗健康市场新发展机遇。

（2）创新金融产品，匹配多阶段需求

解锁不同金融产品，匹配医疗服务机构不同发展阶段资金需求。

4、创新模式探索

（1）产融结合

业务模式一：贸易与金融联动

随着医改深入，医院面临重大发展机遇，医院须引入外部资金解决医院建设及发展过程中的各项资金需求，同时医院通过与第三方商业公司之间业务合作，降低医院融资成本。

业务模式二：项目运营共建

随着医院专业化细分化程度提高，对于设立专科科室或者专科医院的需求越来越大。通过整合市场上优质项目类资源，如血透中心、影像中心、放疗中心、康复中心等，与项目运营管理公司合作，与医院进行项目共建。

（2） 商业公司应收账款保理

医药商业企业应收账款的周转问题，长期以来一直困扰着经营者和管理者。例如某医药流通企业，经营状况良好，应收医院款账期1年，资金缺口约10000万。

面对资金缺口，租赁公司可为其提供应收账款保理，公开性+有追索，10000万元，1年期，季末付息，期末还本。此时，医药流通企业可以从中获益。一方面，盘活应收账款，均衡上下游收付款账期限制，改善行业供应链关系；另一方面，缓解短期资金压力，有利于医药流通压力稳健发展。

图：医药商业公司应收账款保理示意图

（3）医疗PPP

PPP模式从产业链金融的角度出发，在产业链的不同环节实现政府与社会资本的风险共担、收益共享。

医疗PPP模式多样，常见的模式包括：

（1）投资人与项目公司直接合作，开展设备直租赁业务；

（2）投资人与社会资本参与方联合投资成立项目公司，开展多元化业务，分享产业链收益。

PPP项目的主要收益来源包括：开发建设收益、医药供应链收益、运营服务收益、商业物业收益、投资收益等。整体而言，PPP项目收益要明显优于其他类型项目。

图：PPP业务基本模式