在当前全球经济依然缺乏实质性利多背景下，预计大宗商品6月份仍以探底为主。

近期内影响国内商品走势的因素可谓喜忧参半：全球性 金融危机爆发过后，经过各国政府的联手干预，市场信心得到明显恢复。但至今为止，主要经济体指标仍不尽如人意。尽管由于美国定量宽松的货币政策可能导致美 元贬值，但出于避险需要，美国以外的其他国家争相持有美元又对美元指数起到支撑作用；尽管未来一个时期通胀预期对商品价格起到支撑作用，但当前世界经济增 速保持低迷格局又抵消了这一利多影响。

首先，截至目前，发达国家许多经济指标仍不尽如人意，个别指标甚至仍处于下滑过程之中。据美国 商务部数据显示，一季度美国私人住宅投资下降38.7%％，为连续第13个季度下降。企业的设备和软件投资猛降33.5％，为1958年以来最大降幅。美 国外贸出口继去年第四季度下降23.6％后，今年第一季度又下降28.7％。美国外贸进口最近两个季度也分别下降了17.5％和34.1％。

联合国5月27日在纽约发布的《2009年世界经济形势与展望（年中报告）》也表示，2009年全球经济增长负2.6％，较之其年初预测的负0.5％大 幅降低。另据总部设在日内瓦的国际劳工组织28日报告称，受国际金融和经济危机影响，2009年全球将有2.1亿至2.39亿人失业，失业率有可能达到 6.8％，为1991年以来的最高水平。

其次，尽管美元指数与大宗商品呈负相关关系，但美元指数呈现的区间震荡不能构成近期商品市场 大幅涨跌的原因。从近期欧美经济形势对比以及其他因素看，美元指数大幅下跌空间并不大。预计近期美元指数仍将以区间震荡为主，区间为78-85。理由在 于：其一，在经济复苏过程中，美国经济复苏明显快于欧洲和其他国家，这决定了美元指数下跌空间不大；其二，在当前市场缺乏新的保值手段的情况下，持有美元 仍是最好的选择。而增持美元也将限制美元指数的下跌空间。

虽然美元汇率最近急剧贬值，但美国财政部代外国央行与金融机构持有的美国公 债于5月份增加688亿美元或3.3%，为历史上最大增幅。美财政部数据还显示，在5月26日发行的400亿美元两年期债券中，有54.4%为外国央行等 间接投标者购入，是2006年11月以来最高比例。

最后，我国一季度信贷持续扩张，未来通胀预期进一步抬高了商品期货回调底部。尽管 我国4月信贷规模迅速下滑到5918亿元，但是广义货币供应量增速依然保持在25%以上，也就是说宽松的货币政策环境依然存在，没有发生改变。甚至可以 说，25%的增速已不再是适度宽松，而是过度宽松了。而且根据历史经验，中国的货币政策又有“易放难收”特征，使得相对宽松的货币政策得以持续。

鉴于上述分析，笔者认为，在当前阶段全球经济依然缺乏实质性利多题材刺激的背景下，沪铜在6月份仍以探底为主。沪铝由于后期供应将进一步增加，而消费增 长缓慢，价格在13000点上方压力明显，而下方12000点的电解铝生产成本又对铝价格形成支撑，后市将维持区间波动的格局。