来源：中国证券报  作者：张勤峰

8月30日，国债期货连续第二日上演小幅反弹，资金面初现转机刺激了一些机构做多的欲望。市场人士称，跨月后资金面或能继续回暖，参考3月、6月“抢跑行情”的示范效应，市场再次萌生了对交易性机会的期待。但当前监管压力挥之不去、资金面反复波动、供给压力依然较大，对出现一波行情的期望不能过高。

30日，国债期货先抑后扬，收盘各合约全线上涨。从主力合约走势上看，10年期国债期货T1712合约早盘一度走低，午盘反弹至前结算价附近后转为横盘，午后1：30前后期价再走出一波升势，收报94.770元，涨0.120元或0.13%。5年期国债期货TF1712合约收报97.505元，涨0.045元或0.05%。

截至30日收盘，国债期货连续两日上演小幅反弹。进一步从盘中走势上看，期价都是在午后出现了反弹。

现券方面，29日午后，收益率也出现一波下行。30日，现券收益率总体持稳，未继续走低，但同样呈现早盘上行、午后回落的特征。

债券市场呈现这样的走势，与资金面日内变化不无关系。本周以来，市场资金面总体较为紧张，28日下午、29日上午可以说是罕见的紧张，但29日下午三时左右，资金面紧势稍现缓和，这样的情况在30日再一次出现。交易员称，30日早盘流动性状况稍稍缓和，但中小机构融入仍有难度，直到下午融出突然增多，资金面顿时松缓了不少，全天回购利率有所下行。

交易员表示，虽然资金面总体仍偏紧，但“一到3点自然平”的情况再度上演，显示资金紧张局势初现转机，刺激了一些机构进场博弈后续利率下行，期货市场表现比现货更加明显。

度过8月末，将迎来又一个季末月。值得一提的是，今年3月、6月，债券市场均走出一波像样的行情，市场将之称为“抢跑行情”。

所谓“抢跑行情”是指，市场对季末月流动性紧张引发利率脉冲性冲高存在一致预期，且从往年经验看，随着后续流动性逐步缓解，利率将重新回落，债市有望迎来一波交易性机会；由于市场预期过于一致，一些机构抢在别人介入之前提前入场，即为“抢跑”，此举引发其他机构跟进，导致行情提前上演。

今年3月中旬，由于资金面好于预期，做多情绪得到释放，债市小幅回暖。6月，机构出现类似于3月的“抢跑”行为，市场再次迎来短期交易机会。有了3月和6月的经验，一些机构开始对9月行情有所期待也不奇怪。

然而，两个多月过去，市场环境出现了一些变化，当前各方面因素的配合未必有6月好。首先，5、6月的预调，使得6月资金面表现好于预期，刺激了一些机构重新加杠杆，这一情况或已引发监管层警惕，结合巨量同业存单到期续发压力来看，9月资金面未必比6月宽松；其次，中央金融工作会议定调，防风险取向未变，各类监管政策正陆续出台，市场对监管加强的预期有所抬头；再者，三季度债券供给压力较大，不光是政府债发行规模较大，信用债净融资也开始恢复；最后，经济有韧性、大宗商品涨价刺激通胀预期，基本面对做多债市也不构成明显支撑。

如此来看，对9月份再现抢跑行情不能期望过高，守住流动性，等待利率冲高后的明确机会更稳妥。