2016年至今（截至2017年8月23日），公募债市场共有33个发行主体出现实质性违约，涉及77只债券, 债务总额近600亿元。本文主要梳理了2016年至今债券违约事件的历程、违约前期征兆及债务的后续处理。

2016年违约主体28家，2017年新增违约主体5家。从企业性质来看，违约主体过半数为民营企业，占比54.5%，中央国企和地方国企占比24.2%，其他企业占21.3%。

违约前期征兆方面，多家企业债务违约前半年出现：评级连续下调，公司业绩亏损，公司治理问题及延迟披露财报等情况。

债务后续处理方面，在违约的77只债券中，足额偿付债券13只（含利息违约已足额偿付利息的债券），占总违约债券16.88%，偿付期限平均为67天，最长为390天。偿付期限超过10天的主体后期大概率再次出现债务违约；此外，主体有一只债务违约后，紧接两个月内到期债务有极大概率相继违约。

2016年至今（截至2017年8月23日），公募债市场共有33个发行主体出现实质性违约，涉及77只债券，债务规模近600亿元。2016年违约主体29家，2017年新增违约主体4家（江泉集团、珠海中富、弘昌燃气和五洋建设）。

从企业性质来看，违约主体过半数为民营企业，占比54.5%，中央国企和地方国企占比24.2%，其他企业占21.3%。

债务后续处理方面，在违约的77只债券中，足额偿付债券共13只（含利息违约已足额偿付利息的债券），占总违约债券16.88%，偿付期限平均为67天，最长为390天。偿付期限超过10天的主体后期大概率再次出现债务违约；此外，主体有一只债务违约后，紧接两个月内到期债务有极大概率相继违约。

2.1、违约情况

截止2017年8月23日，川煤集团共涉入4起违约事件。“15川煤炭CP001”已足额偿付，“13川煤炭PPN001”本息仍在拖欠，“12川煤炭MTN1”本金拖欠，“14川煤炭PPN001”利息已偿付本金仍拖欠，截至目前拖欠的本息达25.75亿元。

2.2、最新债务情况

川煤集团现有存续债券5只，规模24亿，一年内到期债券3只。考虑到仍有3只债券本息拖欠，公司信用质量并未明显改善，后续债券具有一定违约风险。

2.3、违约事件历程

债券违约征兆有以下三点：

1)评级下调：新世纪评级和联合资信下调主体评级至C

2)业绩亏损：2016/10/26，公司公布1-9月经营业绩亏损，2017年4月28日公布的2016年年报也显示2016年全年业绩亏损，公司的信用状况并未明显改善。

3)行业景气度低迷：因受煤炭行业持续低迷，煤炭价格长期走低，国家去产能的等多重因素影响，公司资金链紧张。

后续偿债主要方法：

1)争取政府支持：争取四川省委省政府支持，配合省委省政府的资金筹措方案

在省委省政府支持下，公司在一个月内足额偿付15川煤炭CP001本息，但半年后13川煤炭PPN001再次违约，且公司继续亏损，偿债能力较低，至今仍在拖欠本息。

2)加强公司自身经营，缩减资本支出：2017年中报数据显示，川煤集团营业收入同比增长74.94%，净利润扭亏为盈，截至2017年6月末净利润为0.7亿元。

3.1、违约情况

截止2017年8月23日，奈伦集团发行的“11蒙奈伦”共涉入2起违约事件，最近两次付息均发生延期（2015-5-5至2016-5-4、2016-5-5至2017-5-4），根据公司公告，这两起违约涉及的利息均已安排偿付，首次利息违约时隔9个月偿付，第二次利息违约则相隔4天便安排偿付。

3.2、最新债务情况

奈伦集团现有“11蒙奈伦”已发生两次利息违约事件，该债项将在1年内到期。

3.3、违约事件历程

2016/5/5的11蒙奈伦违约征兆有以下三点：

1)评级下调：2015/11/20鹏元资信下调主体及债券评级至BBB

2)业绩亏损预告：2016/2/25公司发布业绩预告：2015年业绩将亏损

3)停牌风险：2016年4月公司三次风险提示，债券可能暂停上市

后续偿债主要方法：

3)债务重组：公司力争通过债务重组实现债务清偿

4)贷款：向包商银行寻求贷款支持

经过两次持有人会议，公司从2017/2/3起支付2015/5/5至2016/5/4利息。

4.1、违约情况

截止2017年8月23日，博源集团共涉入2起违约事件，“16博源SCP002”已于2017年13日足额偿付，“16博源SCP001”现仍处于拖欠状态。

4.2、最新债务情况

博源集团现有债券2只，一年内到期债券1只。

4.3、违约事件历程

债券违约征兆有以下三点：

1)连续评级下调：2016/12/1 中诚信下调主体评级至AA-，并列入评级观察名单，2016/12/2 中诚信下调主体评级至BB，并列入可能降级的观察名单

2)突发事故：2016/11/25 控股子公司的下属企业发生安全事故

3)公司预告：2016/12/2 公司公告16博源SCP001到期兑付存在不确定性

5.1、违约情况

截止2017年8月23日，春和集团共涉入2起违约事件，现仍处于拖欠状态。

5.2、最新债务情况

春和集团存续债券1只，已发生利息违约，目前仍处于拖欠状态。

5.3、违约事件历程

违约征兆有以下四点：

1)连续3个月评级下调：2016/3/11 新世纪评级下调主体评级至BBB，2016/4/26 新世纪评级下调主体评级至BB，2016/5/9 新世纪评级下调主体评级至CCC。（评级下调原因: 1手持订单大幅下滑，2015前3季度大额亏损，2银行借款无法续借，已出现贷款逾期欠息，3前期投资大带来周转压力，4人事变动大，5债券兑付资金来源不确定，无偿债具体安排）

2)子公司欠息、破产：2016/3/9 下属子公司部分贷款逾期欠息，2016/5/6 下属子公司破产重整

3)推迟披露财报：2016/4/14 公司公告推迟披露2015年度审计财务报告至6月底

4)提议延期付息：2016/4/29 持有人会议，否决延期付息议案

后续偿债主要方法：

1)资产处置：加快对留有净资产部分的公司资产以拍卖、变卖方式进行处置,变现后用以偿还债务。

2)追讨应收款项：加快追讨公司对外应收款项,用以归还短融债务。

公司已停止经营，所有资产被查封或抵押，偿债能力较弱，“15春和CP001”违约至今逾一年仍未能偿付本息，存续的“12春和债”亦发生利息违约。

6.1、违约及最新债务情况

截止2016年，河北物流共涉入1起违约事件，没有存续债券。

6.2、违约事件历程

15冀物流CP002违约仅逾期一天即偿付本息，没有构成重大违约。可能导致此次债券违约的因素有：

1）董监高大幅变动：2016/3/1 省政府国资委决定变更公司董监高共6人

2）即期债务偿付压力大：2016年3月末，公司负债总额为116.20亿元，资产负债率为79.50%，短期刚性债务余额为88.66亿元，占负债总额的76.30%。

后续偿债主要方法：

1)通过经营环节资金调配

该筹资方法力度较弱，违约至今9个月仍未偿付本息。

7.1、违约及最新债务情况

截止2016年，天威英利共涉入1起违约事件，仍处于拖欠状态，没有存续债券。

7.2、违约事件历程

11威利MTN1违约征兆有以下三点：

1）连续2个月评级下调：2015/9/30 新世纪评级下调主体评级至BB，列入负面观察名单，下调11威利MTN1至BB，2015/10/13 新世纪评级下调主体评级至C，下调11威利MTN1至C（原因：开工率不足，持续亏损，难以全额兑付10英利MTN1）

2）延迟披露财报：2016/4/28公布延迟披露2015年度报告和2016一季度财报

3）风险提示：2016/5/5公司发布 11威利MTN1兑付风险提示公告

后续偿债主要方法：

1)资产处置：加快资产处置进度，积极引进战略投资者

2)经营盈利：加强企业经营，努力通过经营性现金流偿还中票本息

两种偿债方式力度较弱，违约至今一年多仍未能偿付债券本息。

8.1、违约及最新债务情况

截止2016年，亚邦集团共涉入2起违约事件，没有存续债券。

8.2、违约事件历程

15亚邦CP004违约征兆有以下两点：

1）子公司股份冻结：2016/4/14 公司所持上市子公司股份被冻结

2）多次延期披露财报：2016/8/31公布延期披露2016年半年度报表，2016/9/29 再次延期披露2015年审计报告，2016年第一季度和半年度报表

15亚邦CP001违约征兆有以下两点：

1）董事长被调查：受公司董事长许小初应相关部门要求协助调查的影响，多家银行抽贷、压贷，融资渠道受阻，股权质押比例极高，公司资金链十分紧张

2）评级下调：大公国际调低主体评级至CC

公司目前已足额偿还了15亚邦CP001本息及15亚邦CP004本息。

9.1、违约情况

截止2017年8月23日，山水集团共涉入4起违约事件，现仍处于拖欠状态，拖欠金额达50.33亿元。山水集团目前无存续债券。

9.2、违约事件历程

债务违约征兆有以下三点：

1)连续评级下调：中诚信调低主体评级至C

2)母公司股权变动：母公司中国山水深陷控股权纷争。山水集团控制权及管理层存在极大的不确定性，导致公司的融资渠道受到限制

3)公司内部问题：2015/8/4公司小股东发出投诉信

山水集团自第一只债券违约以来，历时一年半尚未偿付违约债券。

10.1、违约及最新债务情况

截止2016年，宏达矿业共涉1起违约事件，没有存续债券。违约的“15宏达CP001”延期3天完成本息兑付。

10.2、违约事件历程

15宏达CP001违约征兆有以下两点：

1）丧失对控股上市公司的控制权： 2015年12月14日，淄博宏达与梁秀红等五名自然人签署了上市子公司宏达矿业的股权转让协议，并于2015年12月18日完成了股权转让过户登记手续。此次权益变动之后，淄博宏达对宏达矿业的持股比例由43.84%下降至2.24%，丧失了对上市公司宏达矿业的控制权，失去核心业务。

2）连续评级下调：大公国际调低主体评级至BB+

公司在3天内已足额偿还15宏达CP001本息。

11.1、违约及最新债务情况

截止2016年，南京雨润共涉2起违约事件，均已足额偿付，没有存续债券。违约的“15雨润CP001”延期14天足额兑付本息，“13雨润MTN1”延期3天足额兑付本息。

11.2、违约事件历程

债券违约征兆有以下两点：

1）董事长被监视居住：实际控制人被执行指定居所监视居住。2015年3月23日，南京雨润实际控制人祝义财被检察机关执行指定居所监视居住措施，对公司生产经营、融资能力及财务状况带来不利影响。

2）连续4次评级下调：大公国际调低主体评级从A至BB+

12.1、违约情况

截止2016年，华昱集团共涉入1起违约事件。“15华昱CP001”延期7天足额兑付本息。

12.2、最新债务情况

华昱集团现有债券3只，均为一年内到期债券。

12.3、违约事件历程

2016/4/6的15华昱CP001违约征兆有以下三点：

1)连续评级下调：两次评级下调至BBB，且列入可能调降信用评级名单

2)经连续营亏损：公司先后发布2014年及2015年1-3季度亏损说明

3)管理层大幅变动：公司变更董事长、总经理、法定代表人

公司在一周内已偿付本息，但主体评级进一步下调至C，且公司仍有3只一年内到期债券，具有一定风险。

13.1、违约及最新债务情况

截止2017年8月23日，天威集团共涉入3起违约事件，没有存续债券。

13.2、违约事件历程

债务违约征兆有以下三点：

1)连续评级下调：联合资信下调主体评级至C

2)核心资产被母公司剥离：实际控制人兵装集团对天威集团支持明显偏弱，并且通过资产置换、增发等方式，将发行人的优质资产置出。

后续偿债主要方法：

1)破产重整

2)争取地方政府、法院、兵装集团、主承销商、债权人等各方的支持和帮助。

截至目前，已经违约的四只债券仍尚未偿付。天威集团（母公司）已知涉诉案件数量合计45起，涉诉标的金额约为56.35亿元(判决书、起诉书载明数据)。天威集团已知被查封（含轮候）的资产主要包括：股票、股权、土地房产。

14.1、违约及最新债务情况

截止2016年7月1日，中成新星共涉入1起违约事件，公司于2016年7月1日退市。

14.2、违约事件历程

2016/3/21的12中成债违约征兆有以下三点：

1)无法履行回购义务：2015/3/22 因资金不足，未履行12中成债部分债券回购义务

2)互联网平台融资：2015/11/25 董事会决议通过股联网投融资平台融资

3)涉及债务仲裁： 2016/2/5 仲裁委员会裁决偿还第一创业证券本息并支付律师费。

15.1、违约情况

1)【15机床MTN001】应于2017 年7月30 日偿付利息，截至日终公司未能按期足额支付，已构成实质性违约。

2)【14机床PPN001】应于2017年5月20日偿付本息，截至2017年5月22日日终未能筹措，已构成实质性违约。

3)【16大机床SCP002】应于2017 年2 月13 日兑付本息的15机床CP004不能按期足额偿付，已构成实质性违约。

4)【16大机床SCP003】应于2017 年2 月7 日兑付本息的16大机床SCP003不能按期足额偿付，已构成实质性违约。

5)【15机床PPN001】应于2017 年2月6 日兑付利息的15机床PPN001不能按期足额偿付，已构成实质性违约。

6)【16大机床MTN001】应于2017 年1 月16 日兑付利息的16大机床MTN001不能按期足额偿付，已构成实质性违约。

7)【15机床CP004】应于2016 年12 月29 日兑付本息的15机床CP004不能按期足额偿付，已构成实质性违约。

8)【16大机床SCP001】应于2016年12月11日（遇节假日延迟至12月12日）兑付本息的16大机床SCP001不能按期足额偿付，已构成实质性违约。

9)【15机床CP003】应于2016年11月21日兑付本息的15机床CP003不能按期足额偿付，已构成实质性违约。

15.2、债务概况

公司经营范围包括机床制造与销售；机床零部件、汽车零部件、机床安装维修等，产品销售覆盖全国，在全国设有27各销售办事处。在国外设有12个销售办事处产品出口100多个国家和地区。公司实际控制人为大连高金科技发展有限公司。除了已经违约的9只债券，公司另有 3只债券将在1.5年内到期。

15.3、违约事件历程

受国内宏观经济环境下行、公司产品结构调整、融资受阻等因素影响，公司资金链极度紧张，导致多只债券违约。

15.4、债务后续处理

针对违约债券，相关主承销商分别召开了债券持有人会议，大连机床也分别对相关决议作出答复：

1)2016年12月26日，上海浦东发展银行组织召开了“15 机床CP004”、“14 机床PPN001”和“15 机床PPN001”持有人会议。

2)2017年1月17日，上海浦东发展银行组织召开了“15 机床CP004”、“14 机床PPN001”和“15 机床PPN001”第二次持有人会议，大连机床也对相关决议作出答复。

3)2017年2月20日，上海浦东发展银行组织召开了“15机床CP004”、“14机床PPN001”与“15机床PPN001”第三次持有人会议。

4)2017年5月4日-5月5日，兴业银行组织召开“16大机床SCP001”、“16大机床SCP002”、“16大机床SCP003”、“15机床MTN001 ”、“16大机床MTN001”、“15机床PPN001”持有人会议。

5)2017年5月12日，浦发银行和国家开发银行召开“15机床CP004”、“14机床PPN001”、“15机床PPN001”持有人会议。

16.1、违约情况

截至2017年8月23日，中国城建共有8只债券发生实质性违约，其中6只利息违约，2只本息违约，在违约的债券中，“12中城建MTN1”、“14中城建PPN003”、“14中城建PPN004”延期2天足额支付利息，“14中城建PPN002”支付了部分利息，其余债项本金和利息均在拖欠。

16.2、债务概况

公司是国内大型国家级城市开发建设企业。主营业务包括房地产开发与经营；城市基础设施、道路、管线、园林、桥梁、港口、水利工程和建筑工程的勘察、设计、施工、安装、承包、监理等。公司实际控制人为北京中冶投资有限公司。存续债共7只，除“15中城建MTN002”外均发生过利息违约，2017年末将有3只债将到期，风险较大。

16.3、违约事件历程

多次债券违约有以下几个因素：

1)公司受评级下调、控股股权纠纷、实际控制人变更等因素影响，融资受限，资金链十分紧张，造成实质性违约。

2)中城建持有中城建国际100%的股权，中城建国际债券违约事件对中城建偿债能力造成一定负面影响。

17.1、违约情况

截止2017年8月23日，东北特钢集团共涉入10起违约事件，违约债务仍在拖欠。

17.2、最新债务情况

东北特钢集团现有债券2只，均在一年内到期，债务规模22亿元。目前两只存续债均已发生利息实质性违约，违约风险较高。

17.3、违约事件历程

违约征兆有以下三点：

1)评级下调：联合资信调低评级至C

2)公司董事长意外身亡：东北特钢董事长于2016年3月24日意外身亡，对发行人的生产经营和资金周转带来不确定性负面影响。

3)前期多笔债券发生违约：从第一只债“15东特钢CP001”违约以来，目前东北特钢一共有8只债券接连发生本息违约，存续的“13东特钢MTN1”、“13东特钢MTN2”将在一年内到期，违约风险较高。

18.1、违约及最新债务情况

上海云峰在煤炭、石油、化工品贸易上均具有一定的规模，属于上海地区领先的能源贸易商，整体规模在上海市处第3-5 位的水平，目前已成为以能源产业为核心，集现代物流、汽车服务和房产建筑四业务大板块的综合性企业集团。公司实际控制人为绿地控股集团股份有限公司。此次发生利息违约的4只债券（15云峰PPN001、14云峰PPN001、14云峰PPN003、14云峰PPN002）将于一年内到期。

19.1、违约及最新债务情况

截止2016年，中恒通共涉入1起违约事件，没有存续债券。

2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,2016年7月27日，在交涉赔付无望的情况下，方先生等20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。早在2015年下半年，中恒通公司就已发生严重的流动性危机，申万作为承销券商，没有积极跟踪发行债券的存续情况，对企业的实际情况了解不深入，在超过债券第三次付息日一个月后，才开始向投资者披露,而“14中恒02”的担保方中元国信，这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。

20.1、违约及最新债务情况

截止2016年，华珠鞋业共涉入1起违约事件，没有存续债券。

鉴于发行人生产经营停止、主要资产拍卖或抵押、法定代表人及指定联络人员处于无法联系状态，未能按照《华珠(泉州)鞋业有限公司非公开发行2013年中小企业私募债券募集说明书》的承诺“在私募债券每个计息年度付息日之前的10个工作日前，将应付利息全额存入偿债保障金专户；在本期债券第3个计息年度付息日的三个月前累计存入的本年度偿债保障金金额应不低于第3年末应付总额的30%”；并且2013年8月23日至2015年8月23日期间发行人应付债券利息仍未支付债券持有人及未获担保人中海信达担保有限公司及时代偿。

截止2016年，国裕集团共涉入2起违约事件，没有存续债券。

截止2016年，华光进出口共涉入1起违约事件，一年内到期债券1只。

截止2016年，中联物流共涉入1起违约事件，没有存续债券。

截止2016年，佳源乳业共涉入1起违约事件，没有存续债券。

截止2016年，华工百川共涉入1起违约事件，没有存续债券。

截止2016年，广西有色共涉入2起违约事件，没有存续债券。

截止2016年，益通路桥共涉入1起违约事件，一年内到期债券1只。

截止2016年，泰亨气体共涉入1起违约事件，没有存续债券。

截止2016年，信通印刷共涉入1起违约事件，没有存续债券。

30.1、违约及最新债务情况

截止2017年3月31日，珠海中富共涉入1起违约事件，违约的利息3894万元于2017年4月18日偿付，本金分两次分别在2017年5月2日和2017年6月1日足额偿付，公司目前没有存续债券。

30.2、违约事件历程

债券违约征兆有以下四点：

1)多次评级下调：2015/5/26 中诚信下调主体评级至CC ，2017/3/14中诚信调低评级至C（评级下调原因: 1业绩预亏公告，2担保大股东的偿债实力未知，3资产负债率较高）

2)多次停牌：2016/8/18及2016/9/9公司因重大重组事项停牌

3)业绩预亏公告：2016年业绩预告亏损5.5亿到6.5亿之间

4)涉诉亏损：2016/12/26公司获得仲裁裁决，预计减少2016年度利润约4,000万元

5)多次董事变动：2015/3/5有4名董事辞职，2015/7/24两名董事及一名独立董事辞职，2017/2/7董事长兼总经理辞去总经理职务

后续偿债主要方法：

1)资产处置：加快资产变现工作进度

2)改善经营：通过经营现金流偿还

3)融资：通过向金融机构、资本市场融资偿债

珠海中富于2017/3/27签署借款合同，正在办理抵押手续。且担保股东深证市捷安德实业公司表示珠海中富拟申请20个工作日的宽限期，预计于2017年4月26日前偿还本息。但珠海中富在2015年已经出现过债务违约，且公司财务情况持续恶化、公司董事会多次变动，主体评级连续降低至C，可见公司经营能力弱，长期不可持续。

31.1、违约及最新债务情况

“13弘燃气”发行规模7亿元，设有回售条款，应于2017年6月13日-6月15日，公司公告称由于相关技术性原因，回售登记结果公告将延期至6月19日披露。根据公司公告，“13弘燃气”回售金额为1.72亿元（不含利息），但公司并未公告全部的回售情况，原拟定于2017年6月20日发放本期债券回售资金亦延期，构成违约。

31.2、违约事件历程

债券违约征兆有以下几点：

1）经营状况恶化，不良和违约债务及欠息等负面事件发生：2017年3月30日，主承销商广州证券发布公司债券风险提示性公告称，发行人大部分账户、本期债券专项偿债账户、发行人及其子公司部分股权已被司法冻结，资产流动性较差，加之发行人有息债务规模扩大，且已出现债务本息违约，未来债务本息偿还风险较大。发行人对外担保已出现违约且涉及大量诉讼，未来面临较大代偿风险。

2）多次评级下调：鹏元于2017年4月14日将公司长期主体信用等级由BBB+下调至BB，于2017年7月3日继续下调至C，评级调整的理由有公司经营状况恶化，资金链紧张，不良和违约债务以及欠息等负面事件，以及始终不能提供债项回售情况及回售资金安排的公告等。

32.1、违约及最新债务情况

截至2017年8月23日，五洋建设共涉入2起违约事件。“15五洋债”无法按期兑付利息以及回售资金款项，构成实质性违约。根据“15五洋02”持有人会议通过的议案，由于发行人未能清偿到期银行借款本金和或利息以及其他到期债务违约，本应于2020年9月到期的“15五洋02”应于2017年8月23日立即到期应付，目前公司未偿付相关资金，构成违约。公司目前存续1只公司债“16五洋01”，发行规模2.5亿元。

32.2、违约事件历程

债券违约征兆有以下几点：

1）多次被列入失信执行名单，主要资产涉及多起诉讼：自2016年末披露第一起失信执行记录以来，五洋建设陆续涉及共18起失信执行记录，多起执行记录截至目前仍为清除。公司资金持续紧张。

2）多次评级下调：公司主体信用评级在四个月内遭多次下调，主体评级调整路径为：AA下调至AA-，下调至BB+，下调至CCC，下调至C。评级调整的原因：无法按期披露2016年年度报告，涉及多起失信执行记录，子公司未决诉讼涉案金额较大，公司两只债券发生实质性违约等。

3）无法按期披露年度报告：截至2017年8月23日，公司仍无法披露2016年年度报告。

后续偿债主要方法：继续加快过重资产处置的推进、存量资产置换、应收账款催收及企业战略重组等所有一切可能的方式筹集偿债资金。

2016年至今（截至2017年8月23日），公募债市场共有33个发行主体出现实质性违约，涉及77只债券, 债务总额近600亿元。本文主要梳理了2016年至今债券违约事件的历程、违约前期征兆及债务的后续处理。

2016年违约主体29家，2017年新增违约主体5家。从企业性质来看，违约主体过半数为民营企业，占比54.5%，中央国企和地方国企占比24.2%，其他企业占21.3%。

违约前期征兆方面，多家企业债务违约前半年出现：评级连续下调，公司业绩亏损，公司治理问题及延迟披露财报等情况。

债务后续处理方面，在违约的77只债券中，足额偿付债券13只（含利息违约已足额偿付利息的债券），占总违约债券16.88%，偿付期限平均为67天，最长为390天。偿付期限超过10天的主体后期大概率再次出现债务违约；此外，主体有一只债务违约后，紧接两个月内到期债务有极大概率相继违约。