受益于股市回暖，饱受投资亏损困扰的保险公司一季度交出了一份不错的季报。有机构认为，二季度保险业的投资机会就在于投资收益的回升以及通胀预期的利好。 

　　行业回暖收益回升 

　　保监会的季度数据显示，一季度，全国保险业务实现平稳增长，保费收入同比增长10%；截至3月底，保险公司总资产3.5万亿元，较年初增长 6%。“除此之外，保险行业开局良好还体现在另外四个方面，即结构调整取得初步成效，风险得到有效防控，发展方式逐步转型，市场秩序有所好转。”保监会有 关负责人表示。 

　　同时，随着A股持续上行和保险业结构调整的深入，一季度保险投资收益增加。保监会的数据显示，一季度保险资金运用收益433亿元，同比增长 125亿元，增长40.55%；平均收益率1.4%，同比上升0.23%。业内人士认为，保险资金运用收益同比增长，与其积极的调仓战术密不可分。数据显 示，一季度保险资金持有股票(股权)2886.1亿元，比年初增长19%，在总资金中占比也较年初小幅上升；持有债券16989.9亿元，比年初减少 3.9%。 

　　业绩反差源于投资效率 

　　虽然一季度保险行业整体回暖，但3家保险上市公司差距明显。一季度，国寿实现净利润53.87亿元，同比增长55.07%；平安净利润为16.35亿元，同比下降66.4%；太保则仅实现2亿元净利润，同比下滑88.9%。 

　　三大保险公司首季业绩差异主要受投资收益的表现影响。对比3家保险公司的一季报数据发现，国寿、平安、太保截至期末的权益投资占比分别为 8.0%、7.8%和4.7%。对于权益类投资占比最高的国寿来说，今年前3月资本市场累计达到30%的涨幅，已经令其交易性金融资产出现大量浮盈，去年 同期浮亏的55亿元变为8.41亿元的浮盈。 

　　相比之下，平安同期投资收益却下降73%；权益类仓位最低的太保投资收益下降了53%，仅收入32.54亿元。有分析师认为，平安和太保去年底仍分别累计浮亏41.2亿元和26.7亿元，因此，平安和太保今年一季度还处于消化浮亏过程中。 

　　未来受益通胀预期 

　　“经济复苏迹象和流动性的重新泛滥使市场产生通胀预期，本轮低利率周期持续的时间可能短于我们之前的预期，而寿险公司通常是降息周期末期和升息周期初期的受益者。”中金公司分析师周光认为。 

　　中金公司的报告认为，在降息周期的最后阶段，寿险保单资金成本已大幅下降，而实体经济出现好转和通胀的预期已经开始反映于债券价格中，债券收益 率很可能已经触底，并出现一定程度的反弹。同时，股票市场的前瞻性使得其可能先于实体经济出现反弹，而宽松货币政策下充裕的流动性将助长反弹的幅度，使得 寿险公司投资收益水平明显提升。此时，寿险公司的利差空间将逐渐扩大，盈利能力好转，盈利水平提升，结构性投资机会显现。 

　　中金公司同时表示，中国保险业仍是一个持续增长的故事。2009年，尽管受到银保渠道收缩和2008年同期高基数作用的影响，寿险全行业保费收 入总体仍保持稳健增长，低渗透率的中国寿险市场蕴含的增长潜力仍不可小视。与此同时，通胀预期对中长期债券收益率形成的有效支撑和充裕流动性推升股票投资 收益的作用将对寿险公司利差水平的反弹形成支持。稳健增加的保费规模和触底反弹的投资收益水平会使保险公司盈利同比明显上升。 

　　不过，周光同时认为，长期来看，最终是否能够演化为结构性投资机会还取决于实体经济是否能够有效复苏。未来如果经济能够有效复苏，并且处于温和 通胀的状态，则寿险公司将在这一过程中充分享受到负债贬值和资产价格提升的好处，利差水平可望持续回升，结构性投资机会形成。反之，如果中国经济未能如愿 走出低谷而被迫大幅降息，并且低利率持续很长时间，股市表现前高后低，则寿险公司投资收益率将严重下滑。