在计划连续大手笔收购陕国投、联合控股之后，民生银行或可能选择伦敦交易所作为海外上市地

　　10月8日，民生银行（600016）对外公布了三项董事会临时会议决议，其中两项为对外股权投资的方案：一是拟以自有资金23.42亿元参与认购陕国投A（000563）非公开发行股份；二是拟分三步投资NASDAQ上市公司美国联合银行控股公司（下称“联合控股”，代码：UCBH）。

　　两大收购消息的公布，以及近期传出的民生银行拟放弃H股上市而选择在伦敦上市的消息，标志着民生银行在实现其既定的多元化、国际化方面迈出了重要一步。　

　　高价入股只为控制权

　　民生银行入股陕国投，是继交行入股湖北国投后银行入股信托业的第二例。此次，民生银行拟以现金方式认购陕国投非公开发行的1.43　亿股A股，认购价格为16.38　元／股，支付金额约为23.42亿元，锁定期为36个月。定向增发完成后，民生银行持有陕国投不低于26.58％的股份。

　　入股前，陕国投第一大股东陕西省高速公路建设集团公司（下称“陕高速”）持股比例为44.78％，增发完成后，陕高速股比降为29.71％。根据双方的约定，陕高速将在适当时候以适当方式减持一定股份后，与民生银行成为陕国投并列第一大股东。

　　目前，民生银行与陕国投已经签订了《股份认购合同书》，但该认购合同在履行完毕各自公司内部的程序后，还要经过管理层主要是银监会和证监会的批准，而监管部门的审批将直接决定此次入股的最终结局。

　　定向增发完毕后，陕国投的净资产将由4.54亿元增至34.02亿元，这一水平在2006年排名信托全行业第2位，每股净资产也将从1.27元增加到6.32元，资产负债率将由63.6％降至18.9％。

　　据此，民生银行的认购价相当于陕国投增发前的12.90倍PB，增发后的2.59倍PB。而在今年6月，交行以12.2亿元收购了湖北国投85％的股权，后者净资产约为6亿元，交行收购PB约为2.40倍。

　　从表面上看，民生银行这笔交易似乎并不划算，不但出价远远高于交行，而且，用约占陕国投增发完成后70％资本金的资金，却只换来26.58％的股份，但民生银行有自己的算盘。

　　地处西部的陕国投，由于受注册资本金不足和地区经济欠发达等因素的影响，在很多信托业务的开展上存在困难，公司主营利润严重依赖以房地产为主的实业投资。截至2007年6月底，陕国投44.6％的自有资金投向实业。

　　2007年初，银监会出台信托行业管理新规，只允许信托公司投资金融类公司股权、自用固定资产和金融产品，原则上禁止实业投资。此后，尽管陕国投通过将房地产实业投资转变为信托金融产品投资，以符合新的信托政策，但在创新业务等方面仍受制于新政策，资本金不足成为其持续发展的瓶颈。

　　此次陕国投定向增发充实资本金，民生银行付出的代价不小，但通过其提供的类似过桥性质的资金帮助，将有利于陕国投在监管部门规定的今年年底前获得新的金融牌照以及诸多创新业务资格，这对陕国投做强信托业务以及未来可能控股的民生银行进行业务融合都是有好处的。

　　在增发完成到陕高速减持前这段时间，虽然民生银行还不能成为第一大股东，但作为对其帮助陕国投申请新牌照所付出代价的交换，民生银行极有可能提名陕国投的管理层，在经营管理上实际控制陕国投，这就意味着陕国投未来业务结构的调整权将在民生银行的掌控之下。

　　尽管现在还难以判断民生银行如何整合陕国投未来的信托业务结构，但有一点可以肯定的是，民生银行不会对信托创新类业务样样下手，可能会把陕国投的业务整合纳入到与民生银行有一个共同的战略决策侧重点上。当然，具体的侧重方向还需要双方在合作中进一步讨论决定。

　　因此，只要有了实际控制权，民生银行也就不在乎只是与陕高速并列第一大股东了。而且，目前来看，陕高速对民生银行和陕国投而言，也不是可有可无的鸡肋。除了由于信托牌照的稀缺性及对地方的重要性，陕西省国资委并不愿失去对陕国投的控制权这一层意思外，陕高速对开展信托业务的便利条件也是民生银行所看重的。

　　据了解，陕国投在对发行高速公路的信托产品方面具有较大优势，这主要得益于陕高速拥有陕西省内众多的高速公路资源，而且随着西部开发有利地理位置的显现，将来有望在高速公路信托为代表的基建信托上获益。同时，民生银行也对房地产信托业务方面的创新一直很有兴趣，在入股陕国投后将能较好地解决融资规模问题，这也将对所需资金重大的房地产信托以及房地产基金业务有所裨益。
　　信托牌照的潜在价值

　　信托公司连接着货币、资本以及实业三方市场。在所有的金融机构中，信托公司是唯一能够直接进行股权投资的金融机构（券商中只有中信证券与中金公司两家试点），在中国发展直接投资的大背景下，将由此产生一个巨大的市场。对这一前景，民生银行自然不愿放过。

　　“花了这么大的代价，不可能只是为了一个信托的牌照而已，肯定会有下一步的动作。”民生银行内部人士坦言。而这个动作很有可能是在增发资金到位后，民生银行对陕国投业务结构的彻底调整。

　　实际上，即使民生银行未能实际控股，陕国投随着申请新金融牌照的临近，也会改善业务结构，避免进入信托监管过渡期。随着资本金的增加以及银信间的深层合作，陕国投将逐步取得异地信托业务、资产证券化业务、房地产信托业务、受托管理保险资金业务、受托境外理财业务、私人股权投资信托等业务的开展资格。

　　虽然，从短期来看，由于2007年上半年陕国投的净利润仅为3000万元，按照入股比例，民生银行对应的投资收益只相当于其同期净利润的0.3％，对其盈利影响有限。

　　但从长期来看，双方的合作有望成为一个成功的资本运营范例。民生银行是一个在产品创新方面比较活跃的商业银行，在产业投资方面也具有一些渠道，在双方正式开展合作之后，民生银行将会注入优质的市场资源和客户资源。同时，合作还可以弥补陕国投营业网点少等方面的不足，陕国投可以充分利用民生银行现有的发行和营销网络开展业务创新。

　　据悉，在分业经营的现状下，银行与信托公司作为两个完全独立的法人，尽管也有代销业务、理财业务方面的合作，但或多或少存在法律及政策上的障碍，不仅体现在银行自身理财业务与信托计划发行之间的业务冲突，还体现在合作过程中产生的法律地位的确定等。因此，目前银行与信托的合作还有很大的发展空间，不仅给银行业创新的机会，也给信托业务发展提供了新的契机。

　　而在银行入股信托业后，将给银行带来新的发展空间和创新的机会。例如在资金汇集方面，民生银行可以利用其自身的网点优势和客户资源优势，在较短时间内快速汇集较大的资金流；而在投资途径方面，信托具有其他金融机构无法比拟的优势，可涉足贷款、证券等多个方面。银信合作能够有效地解决资金融入和资金输出两方面的问题，实现“双赢”。

　　目前，民生银行的理财业务正如火如荼地开展，理财客户对理财产品的要求和回报期望也越来越高，大规模的业务发展汇集起的资金不可能只选择银行业务进行投资，也不可能仅提供单一的业务品种。因此，民生银行需要对更多的领域进行投资，尽管该领域可能并非银行可直接投资的范畴，而信托业务可以有效地解决这一问题，通过与信托公司信托计划挂钩的途径，银行将理财业务的触角延伸至信贷业务、债券业务、证券市场、基金市场等，在事实上形成了品种丰富、可选择性强的“金融超市”。　

　　国际化步伐稳步迈进

　　在入股陕国投一事前途未定之时，民生银行的国际化步伐却在稳步迈进。根据10月8日的公告，民生银行将收购联合控股9.9％的股份，这是我国银行业首次以股权投资方式进入美国市场。

　　根据双方达成的安排，民生银行将通过三个阶段的投资，最终可能持有联合控股20％的股权，并有权派驻董事和高管人员。如全部交易最终完成，民生银行将成为联合控股单一最大股东。

　　首先，民生银行以现金认购联合控股近期拟增发的新股约535万股（占增发后股本的4.9％）；第二步，通过发行新股或某些指定老股东出售老股的方式，增持到联合控股合计9.9％的股权，预计这两项花费大约为25亿元人民币；最后一步，民生银行可以通过购买新股或者老股的方式增持至20％的股权。

　　民生银行一位高层人士对《证券市场周刊》表示，双方已于9月30日签订了协议，并就此收购行为与美联储、中国银监会及外管局进行了沟通，估计获批的可能性很大。根据初步测算，全部收购完成，大约需要50亿元人民币，该收购资金全部来源于民生银行的运营资金。

　　据了解，在鼓励外汇境外投资和中资银行走出去的政策引导下，银监会和外管局不会设置关卡。而根据美国有关规定，外国公司每获得美国一家本土公司10％以上股权，需向商务部经济分析局提交备案报告。而对于外资银行收购美国本土银行，无论股权多少，均需美联储批准。

　　“估计难度不大，毕竟银行不同于石油资源类企业，民生银行已是纯民营银行，不代表中国政府，而且此次收购行为完全是按照商业化方式进行的。”民生银行内部人士透露。

　　业界人士分析，在其他中资银行坐等美国有关部门批准其直接设立分支机构久拖不决的情况下，民生银行独辟蹊径，通过收购的方式进入了美国市场，可能会改变其他银行进入美国的思路。

　　据悉，目前中资银行中仅有交行和中行在美国设有分行，工行、农行、建行及招行则仅有代表处而已，其中工行在美国设立代表处已有10年之久，但仍未获准设立分行。今年，招行、工行和建行纷纷递交在纽约设立分行的申请，至今没有结果。
　　倾向去伦敦上市

　　《证券市场周刊》获悉，除了联合控股外，民生银行还正在洽购欧洲和亚洲地区的商业银行股权，以实施其快速扩张的国际化战略，而发行可转债和海外上市等融资渠道将为民生银行的国际收购提供资金支撑。

　　最新的消息是，民生银行考虑于2008年在伦敦证券交易所主板市场进行首次公开募股，计划筹集至少20亿美元资金。

　　对于如果在伦敦上市是否就放弃了原定的H股上市计划问题，民生银行上述人士透露，几年前股东大会批准的H股上市决议已经失效，所以现在不存在什么H股上市计划，最终决定在何地上市还是要股东会的授权。民生银行等的就是时机，如果有合适的时机，相信H股也会继续上的。

　　据悉，最近一些民生银行董事会成员倾向于在伦敦上市，理由是他们认为与香港相比，在伦敦上市能够为该行带来更高的国际知名度，而且监管措施也要稍微和缓些，不过现在民生银行还未最终确定海外上市的具体地点。

　　业界人士分析，按照现任董事长董文标的强势经营作风和他对高风险资本市场的高超驾驭能力，以及现任行长王彤世在花旗的工作经验和在海外的深厚人脉关系，民生银行在香港以外的地点上市也并非不能实现。

　　联合控股

　　联合控股（UCBH Holdings，　Inc。）为NASDAQ上市公司，是联合银行的母公司，截至2007　年6　月30　日，总资产为106.5亿美元。

　　联合银行总部设于旧金山，是全美以服务华人小区及在中国从事商业活动的非亚裔商务人士为主要服务对象的最大商业银行，为中、小型企业以至多个行业的专业人士提供商业银行服务，亦同时为个人客户提供私人理财服务。联合银行共设有51家分行及办事处，遍布于加州各大城市，另有19家分行分布在美国其他州，并在香港有1家分行，在中国上海、　深圳及台北设有代办处。