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文/中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云

（中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云发表演讲）

中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云在由中国财富管理50人论坛、清华大学五道口金融学院联合主办的“中国财富管理50人论坛2017北京年会”上表示，以往资产管理业务的监管标准不一致，监管规则不完善也是导致资管行业风险聚集的重要原因，因此首先要统一资管业务监管标准、健全监管和市场规则，这对规范资管业务发展、引导资管市场方向、维护市场健康运行具有重要意义。

曹德云建议，首先应厘清资产管理业务的法律关系，一方面资产管理业务应回归信托的本质，同时统一赋予各类金融机构平等的法律地位；其次要统一资产管理产品的监管标准，规范各类资产管理产品的投资范围和投资标准，统一合格投资者标准和产品信息报送要求；

再次要统一资产管理杠杆水平计量方法，有效控制资产管理产品杠杆比例；然后要强化流动性风险管理，包括加大资金池业务清理力度、强化日常流动性风险管理、加强信息披露和监管报告、构建和发展资产管理产品交易流通体系等。最后，还应充分考虑不同类型资管业务的运作差异对交易结构灵活性的合理需求。

“多层嵌套是资管业务和产品重要的风险来源，但合理的结构也是实施专业化投资提升运作效率的必然需求。”曹德云说：“在实际业务中，以资产配置为目的的和以提升投资效率为目的的专业投产品一层嵌套结构是成熟合理的方法和必要手段，有助于分散风险，以与监管套利为目的的跨市场多层产品在本质上完全不同，不应该一刀切。”

以下是演讲全文：

这几年金融市场的发展给我们印象最深刻的是大资管市场的蓬勃发展，各个行业在这个市场的发展过程当中都实现了自己快速的增长。特别是随着我国金融市场发展和金融改革创新的不断加快，逐渐形成了银行、信托、证券、基金、保险等资管行业齐头并进、百舸争流的局面。

2016年末资产管理市场总规模达到110万亿，接近当年GDP的1.49倍，在满足社会公众资产管理需求、优化社会融资结构、支持实体经济发展和国家战略实施等方面，发挥了重要而积极的作用。但与此同时，跨市场、跨行业、跨机构的资产管理业务的高速扩张，也带来一些亟待解决的问题，如部分金融机构通过加杠杆、做通道、期限错配、层层嵌套等方式套利，导致金融监管削弱和市场风险积聚，引起各个层面和各个方面的高度重视。

究其原因，资产管理业务的监管标准不一致，监管规则不完善是重要原因。为此按照全国金融工作会议关于防控金融风险的精神和部署，在兼顾行业的差异化、专业化竞争优势的前提下，统一资管业务监管标准，健全监管和市场规则，对规范资管业务发展、引导资管市场方向、维护市场健康运行具有重要意义。

结合资产管理行业规律和资产管理业务实践，要着力从以下五个方面做好这项工作。

一要进一步厘清资产管理业务的法律关系，完善资产管理市场风险治理，关键是厘清各类资产管理业务的法律关系和法律地位。一方面资产管理业务应回归信托的本质，依托信托原则，遵循信托法律，通过加强第三方托管和完善信息披露等措施规范资产管理业务，保护投资者利益。另一方面，统一赋予各类金融机构平等的法律地位，使不同类型的金融机构在同等法律地位上开展资产管理业务，确保各类资管产品在抵质押人权利登记、质押再融资权利代码统一，避免由于重复缴纳税费、合法权益保障不足等问题削弱资管产品的内在优势。

二要统一资产管理产品的监管标准，要规范资产管理产品多层嵌套行为，必须要理顺资产管理业务的监管体系，解决信息分割、功能分离、决策各异等问题。一是规范各类资产管理产品的投资范围和投资标准，以保险资产管理产品为例，面向保险机构投资者的产品，投资范围和标准要以保险资金相关规范为准，而面向非保险投资者的产品，投资范围与标准应与信托、券商资管计划等一致。二是统一合格投资者标准，在科学界定合格投资者标准的前提下，可以探索包括保险资产管理在内的各项产品，要明确风险承受能力的合格的投资者开放。三是统一产品信息报送，对资管业务信息披露的内容、报表格式和报表填写要求定制统一的要求。

三要有效控制资产管理产品杠杆比例，要掌握资产管理产品的杠杆水平，强化杠杆风险监测与防范。一是统一资产管理杠杆水平计量方法，研究具有风险敏感性的补充杠杆计量标准，以便更全面准确的反映资管产品杠杆水平。二是加强资管产品杠杆比例监测，结合统一的杠杆计量方法，监测方面资管水平及其变化情况，必要时采取监管措施。

四要强化流动性风险管理。一是继续加大资金池业务清理力度，特别是通过银行理财及互联网金融产品形成的资金池产品，防范期限错配带来的流动性风险。二是强化日常流动性风险管理，定期开展流动性风险评估和压力测试，及时调整优化资产配置，做好流动性安排，完善流动性风险应急预案。三是加强信息披露和监管报告，确保信息报送的质量和频率，使投资者和监管部门更好的了解资管产品的流动性风险及管控情况。四是加快构建和发展资产管理产品交易流通体系，完善资产管理产品定价机制，提升资产管理产品的市场流动性。

五要充分考虑不同类型资管业务的运作差异对交易结构灵活性的合理需求。多层嵌套是资管业务和产品重要的风险来源，但合理的结构也是实施专业化投资提升运作效率的必然需求。在实际业务中，以资产配置为目的的和以提升投资效率为目的的专业投产品一层嵌套结构是成熟合理的方法和必要手段，有助于分散风险，以与监管套利为目的的跨市场多层产品在本质上完全不同，不应该一刀切。

从未来看，随着我国宏观经济和金融市场的快速发展，以及社会公众生活水平的不断提高，对资产管理和财富管理的需求将越来越旺盛，这也为资管业务发展提供了广阔的空间。有关研究表明，到2020年，我国资产管理市场规模将超过170万亿元，将成为亚洲乃至世界资产管理市场的重要力量。

为此，各资产管理行业要携手努力，致力于制定科学的市场规则和标准，建设规范高效的市场体系，形成竞争有序、合作共赢的市场秩序为目标，为促进我国资产管理市场健康发展做出自己的贡献。