文：陈嘉禾

来源：证券时报网

通过财务报表分析中的四个匹配原则，投资者们就能够发现许多隐藏的问题，提高准确理解企业真实运行情况的概率。

这四个匹配原则分别是：企业实际情况和报表的匹配、同行业不同公司之间报表的匹配、当期报表和历史报表的匹配、报表各个项目之间的匹配。

通过这些匹配，投资者就可以发现财务报表中，记录的数字与真实情况之间的差距。

任何一家企业，光看财务报表不可能了解企业的全部情况，投资者需要首先仔细观察企业的生产、运营、销售活动等等，有了直观、或者客观的感受以后，再去看这种感受，和财务报表中体现出来的情况，是否一致。

举例来说，一家企业产品滞销、经销商处压货严重，但财务报表上收入和利润很好，或者一家企业产品开始变得不受欢迎，但是财务报表上的销售情况却大幅好转，或者一家企业的产品市场口碑微弱、客户体验不佳，但是财务报表上却大赚其钱，这些都是需要警惕的情况。

对于更细致的研究者来说，他们甚至会实际调查一家企业的经营数据（银行的信贷调查员就经常这么做），比如水电的消耗情况、税收的缴纳情况、产品的发货情况、厂房的利用率、员工的工作小时数和满意度、客户的口碑、竞争对手的评价等等，然后再把这些数据与得到的财务报表进行匹配，看看其中反映的情况是否吻合。

当一家企业不负责任地编制自己的财务报表时，它很难操纵其它同行业的企业一起编制同样有问题的财务报表。因此，通过比对同行业中、不同企业的财务报表，投资者也可以发现不真实的端倪。

比如说，一个行业整体遭遇寒冬，大部分公司的业绩都有所下行，此时却有一家公司逆势增长。这时候，投资者就需要格外小心，得通过仔细分析、找出真实可靠的能证明这家公司真正有不同之处的理由，才能相信这种脱离整体行业的不匹配类型报表。

当然，这并不是说，一家公司的报表和竞争对手趋势不同，就一定有问题：你也有可能发现了一家特别好的公司，能在寒冬中表现出格外的优势。只不过，确认这种优势，需要非常仔细才行。

当我们在一家公司的财务报表中发现一些变动时，我们可以将当前的经营情况和历史的经营情况、以及当期的财务报表和历史上的财务报表进行比对，从而鉴定这种变动的真实性和可靠性。

比如说，在行业下行时期，一家公司的销售收入降低、各项费用没有降低，但是在几年前的上一次行业低迷周期里，我们却发现同时费用大幅下降，这时候投资者就需要试图搞明白，为什么这次的情况和上次有所不同。

最后，财务报表本身的项目之间，也有相关的关系。当应该存在的相关性没有存在、或者不应当存在的相关性却出现时，我们就应该对其感到警惕。

比如说，一家公司的利润大幅上升，但经营性净现金流反而录得负值，或者一家公司收入和利润大涨，但是税收支出却持平乃至低迷，这些都属于应当存在的相关性没有出现。反之，一家公司的收入增长喜人，但销售费用增速却是是收入增速的数倍，这种不应当出现的相关性，可能预示着公司的业绩是销售投入驱动的、而有可能并没有赢得客户的真正欢心，那么其可持续性就可能存疑。

总结来说，非真实的财务报表，虽然可以通过各种方法、修改一定的数据，但是这种修改不可能捏造各个报表和事实之间的一切联系。因此，通过比对各个生产经营活动中的要素，将它们放在一起思考，我们就可以在会计报表中发现那些隐藏的问题，为真正看懂企业带来更多的帮助。

（作者系信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监）