2017年下半年汽车金融核心观点

整体行业预测：2017年全年汽车销售环比增速或将呈“V”型，SUV及重卡将是增长重点。

汽车零配件：国产化替代趋势明显，重点关注高附加值及盈利强的关键零配件。

行业亮点：新能源汽车增速在2017年3季度将提速，电池市场环境较差，电机电控自主化程度有待提升。智能汽车发展仍待时日。

关注二手车金融及汽车后市场机会，核心零配件供应链机会，核心零配件及新能源零配件并购机会。

整体政策趋向利好，亦有购置税，新能源补贴退坡等负面影响。

图表1：汽车行业最新政策图

数据来源：诺亚研究根据公开资料整理

受政策退坡影响，2017年汽车整体增速将显著低于2016年，二手车增速将快于新车。

2017年1-4月，新车销售为908万台，同比增长4.58%，增速比去年同期减缓1.53个百分点。2017年1-3月，二手车销量为279万台，同比增长22.17%，增速比去年同期增长17.89个百分点。

图表2：2004年-2017年1-4月新车销量走势

图表3： 2004年-2017年1-3月二手车销量走势

数据来源：WIND，诺亚研究

汽车行业细分预测

乘用车方面：SUV仍有一定的增长潜力，但高增速不可持续；合资品牌新车型周期将一定程度上影响自主品牌的增速。

商用车方面：2017 年全年重卡销量增速或将回落，但整体仍有望维持两位数增速；关注轻卡龙头车企及发动机等核心零部件的中高端化转型。

汽车消费金融行业玩家众多，银行及汽车金融公司系实力强大，融资租赁系将崛起。

图表4： 汽车金融产品分类及基本特征

图表5：融资租赁系标杆企业特征

数据来源：诺亚研究根据公开资料整理

未来汽车消费金融产品创新亮点在于二手车金融及汽车后市场金融。

图表6：二手车电商系企业特征及汽车后市场三大潜力市场

数据来源：诺亚研究根据公开资料整理

主要研究核心为整车厂上游零配件行业，部分关键、高精尖、高利润产品主要依赖进口。随着自主品牌的崛起，零配件行业亦呈现出国产替代的重要趋势。

图表7：汽车重要零配件构成图

数据来源：诺亚研究根据公开资料整理

汽车供应链金融关键点在于寻找合适的核心企业，产品结构设计均衡合理。

图表8：汽车供应链金融重要关键点

数据来源：诺亚研究根据公开资料整理

内资零配件企业外延并购趋势明显，未来市场空间逐步打开。

外资零部件厂商逐步战略调整，精炼公司产品组合，集中发展自身具有竞争力或者盈利空间的业务。在产业资本支持下，内资零配件企业通过外延发展获取核心技术、打通上下游、拓展销售渠道、提升产能及品牌效应。

图表9：外资出售资产及内资外延重点并购案例

数据来源：诺亚研究根据公开资料整理

新能源汽车作为未来行业发展热点，无论整车厂抑或核心零部件企业均意图扩展相关战略业务，未来将涌现更多的并购机会。

图表10：新能源汽车重要并购案例

数据来源：诺亚研究根据公开资料整理