因经济衰退而连续6个月下跌的欧美股市，在3月末阶段性见底反弹，月内形成强劲的V型反转。在经济衰退的阴霾之下，资本市场已经从高高的云端直线下落，但是所谓跌久必涨，也到了重拾信心寻机而上的时候了，3月份恰好提供了这样的机会。

　　美国银行系统公布今年前两个月的乐观赢利状况，美国政府连续出台经济刺激政策，作为经济的晴雨表，国内外股市都强劲上涨，但是这种上涨后市恐怕很难维持。在国际经济状况真正好转之前，投资信心都不可能完全恢复。

　　进入4月份，股票市场面临重大考验，上市公司第一季度业绩报告将要公布，尽管2009年前两个月表现良好，但银行业高层人士均表示3月份处境艰难。同时，3月末，奥巴马政府否决了通用和克莱斯勒汽车公司的重整计划，这令投资者对经济复苏的怀疑加深，股市大受打击。

　　美元地位遭到挑战，中期强势仍将制约金价

　　3月的外汇市场风起云涌，波动频繁。美联储3月18日称，将在未来6个月内购入3000亿美元公债，这是其自1960年初以来首次大规模购买公债。

　　美联储还表示，将增购抵押贷款支持证券(MBS)，以拯救美国经济。声明公布后，美元重挫，创下1985年以来的最大单日跌幅。国外持有大量美 国国债，而美联储的购买计划使得指标公债收益率创下自1987年股灾以来最大跌幅，令美元资产吸引力大打折扣。这显然破坏了美元的支撑，引发市场担心美元 供应过剩。尽管美元大幅下挫，但这从某种程度上来说是市场对于通胀预期的集中释放，因为即便是美联储的经济措施将会带来严重的通胀，那也是在遥远的将来， 也就是说市场出现了过度反应。

　　与此同时，欧盟统计局日前公布的数据显示，欧元区1月份工业产出月率下降3.5%，年率下降17.3%，均创下自1990年1月份开始编纂该数据以来的最大降幅。工业产出数据的大幅下挫，以及未来欧洲将步美国量化宽松之后尘的预期，都令欧元面临沉重的上行压力。

　　另外，从美国的战略上来说，近期美元的国际储备货币地位遭到质疑，但是无论从巨额财政赤字，还是拯救本国经济的角度考虑，相信美国政府都会采取 多重措施来维护其霸主地位。目前，技术图形的跌势得到扭转，避险资金的重新关注将利多美元后市。4月，美元多空双方会展开一场激烈对决，但胜利的天平略倾 向于多头。一旦美元恢复强劲上涨势头，将对黄金价格形成压制。

　　经济复苏能否延续仍需观察

　　近期，市场出现一系列复苏迹象。美国2月份耐用品订单和新房销售意外上升，显示美国经济的两大拖累因素已有起色，但是世界经济并非就此回暖。

　　对于美国而言，虽然房地产销售数据反弹是个好消息，但由此断定房价循环出现转折点还为时过早，目前仍然存在的大量房屋库存和居高不下的失业率使 得房价的底部尤显脆弱。尽管在各国的宽松货币政策作用下，通缩的情况有所改善，但从债券市场的表现来看，信贷市场并没有得到实质性恢复。此外，经济衰退的 势头仍在蔓延，新兴国家情况糟糕。总体来看，全球经济仍然处在低迷的衰退当中，并未形成持续性复苏。在这样的情况下，鉴于信贷市场并未出现可持续的好转， 期望股市持久上扬是不理智的，那么黄金市场仍将得到投资资金的青睐。

　　传统销售备受打击，投资需求依然旺盛

　　据报道，在过去几个月中，印度趁着金价高涨增加首饰出口，这个世界第一大黄金进口国可能已经转型为净出口国。事实上，现在黄金正在以金币的形式 流出印度，因为这可以使大型交易商避开出口限制，而这种趋势成为现货金价挑战历史高位的障碍。但同时，经济疲软以及未来的不确定性所引发的黄金投资需求依 然旺盛。

　　中国黄金集团营销有限公司与世界黄金协会近日宣布，自2006年11月18日正式销售投资金条以来，由双方联手打造的“中国黄金投资金条”销售 已达25.13吨，总销售额突破50亿元人民币大关，其中2008年销售总重同比增长了522%。2009年1月和2月的销量达到了2.54吨，销售额为 5.08亿元。

　　美国花旗银行在近期的一份报告中称，今年的实物黄金投资需求将增长至历史性高位。在目前经济下滑、金融市场系统性风险尚存的情况下，避险保值需求将持续推动金价走高。

　　截至3月27日，全球7大黄金ETFs持仓总量为1375.04吨。黄金ETF的持续增持显示了投资者对于黄金的关注并未发生太大改变。不过，4月黄金会进入消费淡季，如果没有新的投资需求提振的话，情况有可能会发生新的变化。

　　多空因素交织后市难料

　　4月，有一系列重要事件对黄金市场产生影响。欧洲央行于月初宣布利率决议；G20峰会建议国际货币基金组织(IMF)出售黄金以帮助贫穷国家。

　　目前，流动性有所修复，市场氛围趋于稳定，黄金的金融属性(避险功能)在一定程度上被弱化，商品属性(较高的收入需求弹性)或将重新主导黄金价格走势。

　　笔者预计，全球经济复苏的脚步要推迟到第四季度，那么美元的阶段性强势还会持续，黄金在季节性消费下降的影响之下弱势回调的可能性加大。

　　虽然从长远的角度来看，黄金具有战略价值，但中短期回调的概率较大。当然，作为世界金融系统的定盘星，全球结算体系的风吹草动不可忽视。

　　一旦美元的国际支付手段地位受到挑战，其引起的动荡必将推高金价。

　　另外，作为金市做多的旗帜，黄金ETF的一举一动都会显著影响金价变化。因此，在ETF大量减仓之前，笔者认为黄金价格的下跌空间有限。