保险股投资“重股指、轻利率”

2009-05-04 10:17 371

  在刚刚过去的4月份里,沪市保险股整体表现略强于大盘。以3月20日至4月24日为统计 区间,中国太保(601601.SH)上涨了16%,中国人寿(601628,股吧)(601628.SH)上涨了6%,中国平安(601318.SH) 上涨了4%,而同期上证指数上涨幅度为5%。华泰证券分析师刘鹏在比较了同期海外市场上多个保险股的表现,认为投资保险股的超额回报率与股指回报率显著相 关,而与利率周期没有明显相关关系。

  在4月份里,国外寿险股大幅飙升,而产险股表现与指数持平。3月20日至4月24日,标普寿险股指数上涨49%,标普产险股指数上涨达10%, 寿险股涨幅远高于标普500指数(标普500指数涨幅为13%)。富时寿险股指数上升13%,强于富时100指数与富时产险股指数(涨幅均为8%)。

  刘鹏认为,国外寿险股表现再一次验证了保险股投资应当“重股指、轻利率”的观点。“寿险业利差主要来源于保险公司作为机构投资者所能获取的投资 收益率与投保人对保单收益率的预期之差。投保人的保单是其资产组合中期限最长、要求收益率最稳定的部分,而保险公司持有大量风险资产。经济繁荣时期,保险 公司风险资产组合市值大幅增加,从而放大了保险公司的利差,而经济衰退周期,保险公司风险资产组合的缩水使利差快速缩小。”

  国内保险业在一季度开局良好,其中人身险总保费收入同比增9.4%,业务结构调整已有明显成效;财产险保费同比增12%,产险承保业务同比减亏45.2亿元,产险公司预计利润总体扭亏为盈;投资业务全面回暖,股指大幅上涨,债券到期收益率小幅回升。

  刘鹏分析认为,从具体公司看,中国人寿保费增速下降是因为上年同期基数较高,预计下月开始,其保费同比增速将会回升;太保业务结构调整的决心较 为坚定,保费规模下降是业务结构调整的结果,但在此低利率环境下,过度控制规模增长可能并不是最优决策;而平安的银保占比小,保费结构调整压力较小,估计 其个险和银保均保持了快速增长。基于当前利率环境和平安现有业务结构,扩大保费规模的策略可能较为明智。

  “如果不考虑周期性因素,即假设长期投资收益率为5%,目前股价基本反映了保险股的内在价值。但如果考虑到目前仍然是市场相对底部,长期来看保 险公司风险资产组合的市值还有较大上升空间,这将大幅提高保险公司的净资产及分红型产品的分红储备、万能型产品的平滑准备金,则保险公司估值仍有很大上升 空间。”刘鹏认为。

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