正确看待“外储内用”
随着我国外汇储备的增长,如何更好地运用好外汇储备成为当前人们关注的问题。
随着我国外汇储备的增长,如何更好地运用好外汇储备成为当前人们关注的问题。从传统外汇储备功能角度看,我国目前的外汇储备规模已足够应付支付进口、偿还短期债务和稳定汇率的需要。那么,外储能否“内用”?
温家宝总理曾表示,“外汇储备必须用在国内,用在对外贸易和对外投资上,因此我们希望用外汇储备来购买中国亟需的设备和技术。这是一个很专业的问题。”这句话表明,外储内用,应理解为本质上还是用于对外支付,而并非用于国内投资及消费。
从外汇储备的形成来看,外汇储备是我国国际收支盈余形成的。以贸易收支为例,一家外贸企业获得以美元货币形式存在的贸易盈余,如果该企业要在国 内消费和投资,就必须把美元卖给银行,获得人民币资金,银行再把美元卖给中央银行获得人民币,美元资产就形成了央行的外汇储备。直观地看,中央银行买进美 元资产,形成外汇储备,企业按照美元对人民币的汇率获得投放人民币,形成对本国百姓的负债。
如果企业要增加进口,就必须从外汇市场上用人民币购买外汇,进口国外商品,央行的外汇储备就会下降,同时央行回笼本币,央行负债也会下降。而如 果将外汇储备用于国内,外汇储备不会下降。如央行把外汇资产放贷出去,商业银行获得外汇资产后,再贷给企业或居民进行投资和消费,但企业和居民只有将所获 得的外汇资产再兑换成人民币,才能在国内进行消费和投资。此时,外汇资产又会回流至央行,此时外汇储备规模仍然没有改变,只不过是货币信贷又扩张了一次, 相当于央行对商业银行又发行了一次货币。
还有一种看法,即财政部通过发行国债的方法购买央行的外汇资产用于国内建设。假定财政部发行美元债券,央行再通过公开市场业务买进美元债券,财 政部获得外汇资产。如果财政部用来扩大支出,投资基础设施或民生工程拉动内需,无论是财政部,还是获得外汇资产的企业和居民,外汇资产使用仍然要兑换成人 民币,最终外汇资产仍然要回到央行的手中,央行买进外汇资产将又一次扩张货币,相当于央行直接对财政部融资,提供人民币贷款。
由此看出,“外储内用”是有局限性的。如果没有用来进口或对外投资,只是在国内使用,外汇储备就不会下降,通过和人民币资金的循环,又回到了央行手里,只不过有外汇储备的中介作用,促使人民币投放资金的增加。
此外,国家用外汇注资中行、工行、建行和农行,也主要是提高商业银行的资本充足率,增强银行资本实力,提升商业银行的特许权价值。这些注资形成了商业银行总资产中的外币资产,也并非用于了国内消费和投资。