1个月前，黄金投资者还沉浸在金价过千的美好祝愿中，但截止上周末，市场已大幅扭转了价格预期，截止目前，现货黄金持稳885美元/盎司附近。现货 黄金自2月20日摸高1006美元以来，近2个月时间，以美元计价的黄金价格已下跌了13.8%，欧元计价的黄金下跌了14.8%，英镑计价的黄金价格下 跌了15%。

　　G20峰会成为市场风险偏好好转的标志性事件。全球经济基本面的改善改变了短期资金的风险偏好，让市场资金有意愿承担风险较大的投资，但我们不排除这是市场的短期行为，毕竟，现在的投资者经过了连续不利事件后已是惊弓之鸟。

　　从供需数据来看，今年1季度旧金回收达到了500吨的高位，珠宝首饰需求萎缩50-80吨，印度从黄金进口大国到1季度变为黄金净出口国家，中 东以及土耳其黄金进口均有不同程度的下滑，近期金价的下滑反映了需求下滑趋势，而在CBGA2协议下欧洲央行末年售金仅有91吨，相对于过去4年下降不 少。

　　随着经济周期、利率前景以及投资人预期的变化，各项资产之间轮动的特征越发明显。商品资产之间，金融资产之间，商品资产与金融资产之间在游资的 冲击下具有明显的跷跷板关系。从走势上看，我们可以发现金价和油价同涨同跌的格局正在被打破，预计2009年全年金价与油价的比率将维系在15:1之上。

　　年初，贵金属板块特别是黄金价格走势无疑是全球经济衰退下的个中亮点，随后有色金属-能源板块-有价证券市场之间的轮动效应，反应了世界经济有摆脱进入萧条的阴霾，但短期我们认为板块的轮动并不具备持续特征，不确定的增加以及板块之间的轮动可望增加黄金的比价效应。

　　国际货币基金组织宣布出售403.3吨黄金，价值约110亿美元，以补足其财政。尽管我们不认为IMF售金会对市场产生较大冲击，但基金通过不利消息令市场产生大幅震荡，导致金价从高点大幅回落，并一度出现多杀多的现象。

　　再者，IMF售金会让印度、日本或俄罗斯这些黄金消费大国、美元储备大国、资源出口大国跟进购入，从而对美元产生一定的挤压，因此，美国国会不 见得能通过IMF售金法案，IMF发言人也明确表示，售金会在CBGA协议下进行，不会打破市场的供需格局，在对未来通胀预期加重的背景下，IMF售金无 疑是在低位给基金增加套利筹码，因此对市场的不利影响应不会有想像之中的大。

　　预计2季度黄金仍会继续保持较高的金融属性特征，并继续受避险资金的推动，需要特别留意旧金回收数据。2季度黄金与美元预计仍会维系较高的正向 相关性，并成为商品指数中的另类，预计黄金与基本金属和能源板块仍会保持一定的负相关性。2季度有望推动黄金走升的因素将从散户实物买需过渡到基金和机构 投资者的买入，央行投资者仍会扮演黄金净购买的角色，黄金相对于整体货币升值趋势仍不会改变。

　　我们把2月20日黄金摸高1006美元的行情到近期的行情归结为黄金价格的合理回调，因此，我们给出的建议是短线维系震荡市思路，中期（2季 度）依然维系逢低吸纳思路。2季度，现货黄金价格跌破900美元甚至击穿100日均线我们认为价格反应了市场坏消息，后市很难有更加糟糕的消息促使黄金价 格跌破800美元支撑，我们认为在800～850美元之间将是实物黄金买需再次入场的时刻，投资者可选择在200日均线～250日均线吸纳。