4月23日，中国人民银行副行长易纲发表署名文章称，中国经济在去年四季度已经触底，一季度已经开始回升。在金融危机情况下，货币信贷较快增长利大于弊。下一阶段，央行将坚定不移地落实好适度宽松的货币政策。

    交通银行首席经济学家连平接受本报记者采访时表示，在经济增长尚未稳固的情况下，保持适度宽松的货币政策是必要的，“这将有力配合财政、产业等政策巩固经济回升成果；同时对于增强市场信心，刺激投资和消费都非常重要”。

    工业生产增长企稳

    在发表于央行网站的署名文章《坚定不移地落实好适度宽松的货币政策》中，易纲指出，从趋势看经过季节调整的GDP环比增速最低点出现在2008年四季度，2009年一季度开始回升。“中国实施的一揽子计划已初见成效，经济运行出现积极变化，形势比预料的好。”

    今 年一季度，投资和消费增长明显。全社会固定资产投资增长28.8%，比去年同期和四季度分别提高4.2和6.4个百分点；城镇新开工项目计划总投资增长 87.7%。社会消费品零售总额实际增长15.9%，增幅同比提高3.6个百分点。在“家电下乡”和小排量汽车减税等政策带动下，家电、农机等行业产销大 幅增长，汽车销售创历史新高。商品房销售面积增长8.2%，初步扭转一年多来的下降局面。

    在交行首席经济学家连平看来，2月份中国经济已经开始回暖，但关键是能否保持。

    一 季度，规模以上工业增加值同比增长5.1%。截至3月份，制造业采购经理指数(PMI)连续四个月回升至52.4%，表明中国制造业经营状况开始重新扩 张。央行监测的5000户工业企业数据显示，2009年二季度企业景气预期指数为12.8%，出现四个季度以来的首次回升变化。易纲认为，这表明工业生产 增长开始企稳。

    此外，城镇就业增加，居民收入提高，社会信心提振，市场预期改善。一季度城镇新增就业268万人，城镇居民人均可支配收入和 农民人均现金收入同比实际分别增长11.2%和8.6%。央行调查显示，一季度居民储蓄意愿明显回落，消费和投资意愿回升。选择“储蓄最合算”的居民比例 比去年底下降了7.3个百分点至37.5%；认为“消费最合算”的居民比上季增加3.5个百分点至29.6%。

    国家信息中心预测部研究员张 永军接受记者采访时表示，从一季度各方面数据看，经济回升的确在逐渐企稳，但他认为此轮经济增长的底谷在今年1－2月份，而不是去年四季度。“按照GDP 环比判断宏观形势在决策部门尚属第一次，而且即便可以使用这一方法，各方计算的结果也并不一致。”

    易纲表示，国际金融危机还在扩散蔓延，全球经济复苏可能经历较长和曲折的过程，国际金融危机对新兴市场的冲击可能持续较长时间。受国际金融危机的影响，我国经济社会发展面临的困难仍很大。但也要看到我国正处在工业化和城镇化快速推进阶段，蕴藏着巨大需求和增长潜力。

    信贷较快增长利大于弊

    今年一季度新增贷款4.58万亿元，接近去年全年新增贷款数量。3月末，M2同比增长25.5%，为1996年11月以来最高水平。贷款余额增长29.8%，为1994年以来最高水平。
 

    易纲在文章中指出，目前货币信贷较快增长总体而言利大于弊。一是基本打掉了通货紧 缩预期；二是有利于稳定资产市场，近期股指涨幅较大，房地产市场上房价、交易量、交易额也出现回稳迹象；三是加速了企业存货周期的调整。“如果企业尽快结 束去库存化行为，使存货进入正常状态，将有利于恢复生产，促进经济周期的调整。”

    从贷款结构看，一季度票据融资增加1.48万亿元，同比多增1.56万亿元，占各项贷款的比重为32.3%。易纲认为，这对弥补中小企业和民营经济融资不足具有特殊重要意义，有助于这些企业以低于贷款利率的成本获得资金。

    他 指出，一季度中长期贷款增加1.86万亿元，同比多增1.07万亿元，且主要投向交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业等行业。这“有利于 投资较快增长”。从企业支付能力看，企业存款增长较快，一季度企业存款增加2.8万亿元，同比多增2.2万亿元。这表明企业资金状况进一步好转。

    易纲透露，3月末金融机构超额准备金率为2.28%，比上年同期高0.27个百分点。同时货币市场利率保持低位，3月份同业拆借和债券回购加权平均利率均为0.84%。“从流动性环境看，银行体系流动性充裕，市场利率较低。”

    在光大证券固定收益分析师李怀定看来，目前市场流动性过度宽松，通胀的预期已经在上升。其建议投资者更多配置中短期债券以规避未来通胀影响。

    中信银行研究部总经理张春子指出，世界各国大规模的财政政策固然为未来通胀埋下隐患。但目前是非常时期，采取适度宽松政策是毫无疑问的，而且这有利于弱化去年底以来的通缩的预期。

    而 央行有关人士接受记者采访时表示，从当前情况看，今年全年CPI仍有可能为负，目前通胀的担忧是不必要的。3月份企业商品价格环比虽然上升0.2%；但同 比下降6.6%。其中投资品价格环比上升0.1%，同比下降7.6%；消费品价格环比上升0.4%，同比下降4%。“即便明年通胀回升至2－3％，也是可 控的”，该人士称。

    下一步重点：消费信贷

    易纲在文中表示，下一阶段落实好适度宽松的货币政策， 需要合理安排公开市场工具组合、期限结构和操作力度，继续保持银行体系流动性充裕，维持货币市场利率平稳运行。同时进一步观察经济金融形势发展和政策效 应，灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷总量适度增长，满足经济发展需要。

    “这意味着坚持适度宽松并不排除适度的微调”，连平解释称，从历史经验看，中央大的政策出台后至少要维持一年时间，接下来不排除央行采取公开市场和窗口指导手段进行调整。

    有专业人士接受记者采访时指出，飙升的信贷多投向了政府项目和大企业，而较少流向吸纳就业较多的第三产业中小企业，这不利于经济持续增长和就业的增加。

    前 述央行人士则认为，由于产业和区域政策的落实是一个较长的过程，央行信贷结构调整措施效果显现也需要一个过程。对于中小企业贷款难问题，要全面客观看待。 一方面，银行是按照商业规则放贷，他们青睐大企业是市场选择，“但资质好的小企业同样也会受银行青睐，现在各大行都在拓展中小企业业务”。另一方面，“大 河有水小河满”，大企业贷款得到满足必然会减轻融资难问题。

    “在大规模政府投资止住经济下限趋势后，应全面发挥政府、企业和个人等多方面的积极性，以保持投资、消费稳定增长。”中信银行研究部总经理张春子表示，“经济能否真正复苏，关键在于企业和居民。”他建议接下来应在信贷结构调整和刺激消费上多下功夫。
 

    针对信贷结构问题，易纲提出要大力发展消费信贷，落实好房地产信贷政策，引导金融机构创新和改进金融服务，加大金融支持经济发展的力度，同时有效防范信贷风险。

    发改委对外经济研究所所长张燕生对记者表示，由于投资增长仅弥补了出口下降对经济增长的影响，消费对于经济增长至关重要。

张 春子表示，“发展消费信贷的关键是未来收入预期”。目前要加大对中小企业的信贷支持力度，以保证就业和消费增长。而要解决中小企业融资难问题，关键是建立 相应的制度和机制，要加快建立中小企业征信体系和信用担保体系，为中小企业顺利融资创造条件。“真正信息透明，经营良好的小企业，银行同样是乐于贷款的 ”。

    建行有关人士告诉记者：“小企业贷款同样是盈利的，只要方法得当，风险是能够控制的”。 该行小企业贷款一季度同比增长18％，高于同期该行公司业务类贷款增速。自2005年以来，该行新发放小企业贷款不良率不到2％，低于整体对公贷款不良率。

    易 纲称，在认识到信贷快速增长有利一面的同时，也要考虑信贷快速增长的可持续性问题。目前中央第三批投资项目已经下达，而中央代地方发债也刚启动不久。连平 认为，鉴于政府投资仍在持续增加，他估计二季度信贷不会明显减少。“由于银行资金充足，如果企业需求依然旺盛的话，高信贷增速可能持续到三季度。”他估计 全年新增信贷量将达到7－8万亿元。