21日，转债市场8涨6跌，最为抢眼的无疑就是金鹰转债。上周，受正股下跌影响，金鹰转债下跌逾 3%，成为上周表现最差的转债，而昨日，随着正股的涨停，金鹰转债出现了高达9.90%的涨幅。转债出现如此大的涨幅，除了受正股影响以及转债本身股性较 强外，我们也注意到，金鹰转债将于5月份进行赎回。近日，转债持有者纷纷转股，截至2009年3月31日，已有近70%的转债进行转股，剩余存量的大幅减 少，使得市场资金更易操纵转债价格。另外，五洲转债同样受正股上涨影响，表现突出，最终收涨于2.12%。 

     近日，海马、金鹰与恒源等转债均 有大量的转股，转债市场存量继续下降。赎回预期较强烈或已发布赎回公告的转债，一般都会有大量的转股。比如，恒源截至21日，已连续20天正股价格高于转 股价130%，而触发赎回条款；海马截至21日，也已连续30天中有16天处在转股价的130%以上，若接下来的几天股价仍处在4.68元以上，也将触发 赎回条款；而金鹰转债则已4月7日发布了赎回公告，公司决定行使可转债的提前赎回权。 

     21日，恒源转债触发赎回条款，恒源煤电3月19日收 盘价21.12元高于赎回触发价格20.48元，此后，股价一直在赎回触发价格上方波动，4月21日股价除权，当日收盘价为19.81元，转股价格相应调 整为12.88元，依旧满足赎回触发条件，至此，已有连续20个交易日股价高于转股价格130%，恒源转债触发赎回条款。 

     21日，山鹰转债 发布转股价修正公告，自2009年4月22日起，山鹰转债转股价格由原来的7.31元/股调整为4.24元/股。转股价修正案公布后，山鹰转债并未出现较 大的涨幅，一方面受制于正股表现较弱，另一方面，由于市场已提前有较强的修正预期，故昨日山鹰转债并未有很好的表现。此前唐钢转债也具有较强的修正预期， 但是未能成功进行修正，这跟唐钢大股东持有大比例转债有一定的关联，因为转债持有者是不具有表决权的。而山鹰之前山鹰纸业的大股东马鞍山山鹰纸业集团有限 公司持有10%的山鹰转债，但2008年半年报时，马鞍山山鹰纸业集团有限公司已经不在山鹰转债的前十名股东名单中了，截至2008年12月25日，马鞍 山山鹰纸业集团有限公司通过上交所交易系统售出山鹰转债2827万元，占山鹰转债发行总额的6.02%，此次减持后，山鹰集团不再持有山鹰转债。 

     从转债股性和债性角度分析，目前，转债整体的债性在较弱，而股性在增强。我们可关注海马转债，目前处负转股溢价率，在看好正股前提下转债应该会有不错的 表现。从到期收益率看，为正的转债仅剩唐钢转债一只，债性价值突出、估值相对偏低的特性，使唐钢转债成为目前转债中较为安全的投资品种。 

     另 外，我们需要提示的是，金鹰转债已公布赎回，其赎回登记日为5月11日，赎回日为5月12日，赎回价格为105.00元/张（含当期计息年度利息，利息率 3.26%，且当期利息含税，税后为104.348元）。本次提前赎回完成后，金鹰转债将在上证所摘牌。目前，金鹰转债的价格仍处150元的高位，这与赎 回价格105元比相差很大，注意后市风险，未转股的转债持有者应尽快在赎回日前转股。